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很早以前（30年前）,，經典的薩繆爾森西方經濟學教科書就以一般物價持續(xù)地上漲來定義通貨膨脹,。盡管弗里德曼的“貨幣主義”以及奧地利學派把通脹解釋為純粹的貨幣現象，但對于它的最終表現形式——物價的持續(xù)上漲并未有太多異議,。
通脹“新解”：貨幣購買力下降
最近20年,，我們看到，當越來越多的貨幣被指數級發(fā)展的金融虛擬所吸附時,，當越來越多的貨幣流向中國這樣的低要素國家形成產能時,，你會發(fā)現貨幣對于實體經濟價格影響似乎越來越弱，時滯也越來越長,。格林斯潘很精明地發(fā)現了這一點,，所以能把貨幣的功效發(fā)揮到極致，甚至一度要改寫傳統的經典,。但是資產泡沫延續(xù)時間越長,，其破裂后對經濟金融體系的損壞越大，看看18年前的日本和今天的美國,。
鑒于此,，人們逐漸認識到資產價格對于貨幣政策的重要性，于是有了所謂物價通脹和資產通脹的劃分,。理論隨著現實而不斷地發(fā)展和修正,。翻開最新版的薩氏《經濟學》（第18版），你會發(fā)現西方經濟學界開始悄然回歸通脹的本源
（即便是新古典）,，通脹被統一解釋為貨幣的實際購買力的下降,。
無論物價通脹和資產通脹，皆如此,。投資者前一段以15倍PE買股,，現在需要在20倍PE買，同一個東西貨幣購買力下降了,。當然,，你可以講投資者的風險忍耐程度提高了，那為什么提高呢,？因為鈔票印得太多,，現金存款不再有安全感了，于是風險資產的吸引力才增強,。
教育,、醫(yī)療“通脹”無窮大,？
現實中，在中國,，貨幣（購買力）真的難以傳到物價水平嗎,？我只能講中國的貨幣（購買力）難以傳導至中國的物價指數。物價指數顯然不對等于物價水平,，否則統計局不會背上“被增長”的罵名。
資產泡沫應該與服務性價格關聯性極高,，而這個卻非現行CPI構成的主體,，奈何？統計局說教育,、醫(yī)療,、住房的三大服務性價格的成分權重的確定，皆來自于城調隊精細抽樣調查的結果,。成熟經濟中這樣的方法無可厚非,，但是一個社保醫(yī)保覆蓋率9成以上的經濟體與社保醫(yī)保還處于初級階段的經濟體，能如此簡單對接嗎,？
中國的教育,、醫(yī)療體制的改革和社會保障體制的不健全，使部分貧困家庭無力負擔孩子上學,，有病不敢求醫(yī),，現行調查的權重就未必反應中國家庭的真實需求結構。統計調查顯示他們教育和醫(yī)療支出比重不大,，但這不是因為沒有需求,，而是無力消費。因為對于他們來說,，教育和醫(yī)療價格的“通貨膨脹”實際是無窮大,。
CPI不應把房價排斥在外
住房價格的飆漲無法在當下的中國物價指數中有所反映，這是統計局飽受詬病的最主要的地方,。
盡管按照發(fā)達國家的國際慣例,，購房為投資行為而非消費行為的界定，不應計入消費物價指數,。但是,，請中國的統計部門不要忘記，這其中有一個重要的隱含前提——那就是,，在成熟經濟體中,，購房與租房的比例已經趨于相對比較穩(wěn)定，房價與租賃價格偏離不會太大,，實際上房價是以“虛擬租金”的形式在CPI中加以體現,，CPI度量購買力的誤差較小,。
而中國房地產商品市場的發(fā)展還處于初級階段，加之眾多體制缺陷,，中國老百姓各種購房需求遠大于其他國家,。當貨幣超發(fā)所導致的通脹恐慌逼著房屋完全脫離消費屬性，而淪為跟黃金一樣的天然保值品,，黃金沒有使用價值,，而中國房價就可以不必再看租金回報率了。
我們完全對等成熟市場的規(guī)制,，因為住房是長期消費品或具有消費和投資兩重性而將其價格排斥在CPI之外,，如此物價指數某種程度上豈不成為了掩蓋泡沫的工具？
調控政策須關注資產價格
至于權重高達34％的食品,，貨幣因素也可以影響到農業(yè)生產成本,，如城市生活成本的上升直接拉高務農的機會成本，境外的貨幣因素所造成的輸入型通脹推動農業(yè)生產資料價格上漲等等,。但是,，由于我們的農產品(000061,股吧)基本處于國內封閉運行，政府對于供求還是強力可控,，這個過程只可能緩慢而疲弱,。所以，坊間戲稱中國的物價指數應該改成ChinaPigIndex（“中國豬指數”）,，季節(jié)性起舞,。
9月的CPI和PPI同比分別是-0.8%和-7％，我預測中國物價指數歸零的速度恐怕又要低于預期了,。盡管當前信貸爆棚,、資產價格飛漲，若以CPI變化趨勢來揣測中國明年是否會加息,，恐怕是很難的,。因為如果沒有大的外部沖擊
（如美元突然崩跌等），中國明年的月度CPI可能是呈現典型的所謂“前高后低”的季節(jié)性規(guī)律,，一季度左右沖頂后,，會出現自然回落。若如此趨勢,，貨幣當局還能挺起加息的腰桿子嗎,？
中國的通脹指標CPI構成明顯存在缺陷，已導致歷史上管理層多次錯失出臺調控政策的良機,。經濟學理論早已指出并證明,，貨幣政策制定者穩(wěn)定價格水平的努力，應該針對更廣泛意義上的對象，除了商品與服務,，還應該包括如股票,、債券以及房地產等價格波動。實踐中,，近年來西方國家房地產價格與CPI物價指數的偏離,，令決策者和經濟學家更多地關注資產價格的走勢。
我們希望,，為更好地維護幣值穩(wěn)定,、促進經濟平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展，金融調控有必要更加關注更廣泛意義上的物價穩(wěn)定,，進一步探索和研究更好衡量物價總體水平的方式,、方法�,？紤]到房地產價格的變動趨勢相對穩(wěn)定，且與經濟周期變化相吻合,，應該探討將房地產價格變動納入整體物價指數中,。
（作者系社科院中國經濟評價中心主任）
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