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很早以前（30年前），經(jīng)典的薩繆爾森西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書就以一般物價持續(xù)地上漲來定義通貨膨脹,。盡管弗里德曼的“貨幣主義”以及奧地利學(xué)派把通脹解釋為純粹的貨幣現(xiàn)象,，但對于它的最終表現(xiàn)形式——物價的持續(xù)上漲并未有太多異議。
通脹“新解”：貨幣購買力下降
最近20年,，我們看到,，當(dāng)越來越多的貨幣被指數(shù)級發(fā)展的金融虛擬所吸附時，當(dāng)越來越多的貨幣流向中國這樣的低要素國家形成產(chǎn)能時,，你會發(fā)現(xiàn)貨幣對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)價格影響似乎越來越弱,，時滯也越來越長。格林斯潘很精明地發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn),，所以能把貨幣的功效發(fā)揮到極致,，甚至一度要改寫傳統(tǒng)的經(jīng)典。但是資產(chǎn)泡沫延續(xù)時間越長,，其破裂后對經(jīng)濟(jì)金融體系的損壞越大,，看看18年前的日本和今天的美國。
鑒于此,，人們逐漸認(rèn)識到資產(chǎn)價格對于貨幣政策的重要性,，于是有了所謂物價通脹和資產(chǎn)通脹的劃分。理論隨著現(xiàn)實(shí)而不斷地發(fā)展和修正,。翻開最新版的薩氏《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第18版）,，你會發(fā)現(xiàn)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界開始悄然回歸通脹的本源
（即便是新古典），通脹被統(tǒng)一解釋為貨幣的實(shí)際購買力的下降,。
無論物價通脹和資產(chǎn)通脹,，皆如此。投資者前一段以15倍PE買股,，現(xiàn)在需要在20倍PE買,，同一個東西貨幣購買力下降了。當(dāng)然，你可以講投資者的風(fēng)險忍耐程度提高了,，那為什么提高呢,？因?yàn)殁n票印得太多，現(xiàn)金存款不再有安全感了,，于是風(fēng)險資產(chǎn)的吸引力才增強(qiáng),。
教育、醫(yī)療“通脹”無窮大,？
現(xiàn)實(shí)中,，在中國，貨幣（購買力）真的難以傳到物價水平嗎,？我只能講中國的貨幣（購買力）難以傳導(dǎo)至中國的物價指數(shù),。物價指數(shù)顯然不對等于物價水平，否則統(tǒng)計(jì)局不會背上“被增長”的罵名,。
資產(chǎn)泡沫應(yīng)該與服務(wù)性價格關(guān)聯(lián)性極高,，而這個卻非現(xiàn)行CPI構(gòu)成的主體，奈何,？統(tǒng)計(jì)局說教育,、醫(yī)療、住房的三大服務(wù)性價格的成分權(quán)重的確定,，皆來自于城調(diào)隊(duì)精細(xì)抽樣調(diào)查的結(jié)果,。成熟經(jīng)濟(jì)中這樣的方法無可厚非，但是一個社保醫(yī)保覆蓋率9成以上的經(jīng)濟(jì)體與社保醫(yī)保還處于初級階段的經(jīng)濟(jì)體,，能如此簡單對接嗎,？
中國的教育、醫(yī)療體制的改革和社會保障體制的不健全,，使部分貧困家庭無力負(fù)擔(dān)孩子上學(xué),，有病不敢求醫(yī)，現(xiàn)行調(diào)查的權(quán)重就未必反應(yīng)中國家庭的真實(shí)需求結(jié)構(gòu),。統(tǒng)計(jì)調(diào)查顯示他們教育和醫(yī)療支出比重不大,，但這不是因?yàn)闆]有需求，而是無力消費(fèi),。因?yàn)閷τ谒麄儊碚f,，教育和醫(yī)療價格的“通貨膨脹”實(shí)際是無窮大。
CPI不應(yīng)把房價排斥在外
住房價格的飆漲無法在當(dāng)下的中國物價指數(shù)中有所反映,，這是統(tǒng)計(jì)局飽受詬病的最主要的地方,。
盡管按照發(fā)達(dá)國家的國際慣例，購房為投資行為而非消費(fèi)行為的界定,，不應(yīng)計(jì)入消費(fèi)物價指數(shù),。但是,，請中國的統(tǒng)計(jì)部門不要忘記，這其中有一個重要的隱含前提——那就是,，在成熟經(jīng)濟(jì)體中,，購房與租房的比例已經(jīng)趨于相對比較穩(wěn)定，房價與租賃價格偏離不會太大,，實(shí)際上房價是以“虛擬租金”的形式在CPI中加以體現(xiàn)，CPI度量購買力的誤差較小,。
而中國房地產(chǎn)商品市場的發(fā)展還處于初級階段,，加之眾多體制缺陷，中國老百姓各種購房需求遠(yuǎn)大于其他國家,。當(dāng)貨幣超發(fā)所導(dǎo)致的通脹恐慌逼著房屋完全脫離消費(fèi)屬性,，而淪為跟黃金一樣的天然保值品，黃金沒有使用價值,，而中國房價就可以不必再看租金回報(bào)率了,。
我們完全對等成熟市場的規(guī)制，因?yàn)樽》渴情L期消費(fèi)品或具有消費(fèi)和投資兩重性而將其價格排斥在CPI之外,，如此物價指數(shù)某種程度上豈不成為了掩蓋泡沫的工具,？
調(diào)控政策須關(guān)注資產(chǎn)價格
至于權(quán)重高達(dá)34％的食品，貨幣因素也可以影響到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本,，如城市生活成本的上升直接拉高務(wù)農(nóng)的機(jī)會成本,，境外的貨幣因素所造成的輸入型通脹推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲等等。但是,，由于我們的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)基本處于國內(nèi)封閉運(yùn)行,，政府對于供求還是強(qiáng)力可控，這個過程只可能緩慢而疲弱,。所以,，坊間戲稱中國的物價指數(shù)應(yīng)該改成ChinaPigIndex（“中國豬指數(shù)”），季節(jié)性起舞,。
9月的CPI和PPI同比分別是-0.8%和-7％,，我預(yù)測中國物價指數(shù)歸零的速度恐怕又要低于預(yù)期了。盡管當(dāng)前信貸爆棚,、資產(chǎn)價格飛漲,，若以CPI變化趨勢來揣測中國明年是否會加息，恐怕是很難的,。因?yàn)槿绻麤]有大的外部沖擊
（如美元突然崩跌等）,，中國明年的月度CPI可能是呈現(xiàn)典型的所謂“前高后低”的季節(jié)性規(guī)律，一季度左右沖頂后,，會出現(xiàn)自然回落,。若如此趨勢,，貨幣當(dāng)局還能挺起加息的腰桿子嗎？
中國的通脹指標(biāo)CPI構(gòu)成明顯存在缺陷,，已導(dǎo)致歷史上管理層多次錯失出臺調(diào)控政策的良機(jī),。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論早已指出并證明，貨幣政策制定者穩(wěn)定價格水平的努力,，應(yīng)該針對更廣泛意義上的對象,，除了商品與服務(wù)，還應(yīng)該包括如股票,、債券以及房地產(chǎn)等價格波動,。實(shí)踐中，近年來西方國家房地產(chǎn)價格與CPI物價指數(shù)的偏離,，令決策者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家更多地關(guān)注資產(chǎn)價格的走勢,。
我們希望，為更好地維護(hù)幣值穩(wěn)定,、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展,，金融調(diào)控有必要更加關(guān)注更廣泛意義上的物價穩(wěn)定，進(jìn)一步探索和研究更好衡量物價總體水平的方式,、方法,。考慮到房地產(chǎn)價格的變動趨勢相對穩(wěn)定,，且與經(jīng)濟(jì)周期變化相吻合,，應(yīng)該探討將房地產(chǎn)價格變動納入整體物價指數(shù)中。
（作者系社科院中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任）
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