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●我國經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)還不牢固 ●適度寬松貨幣政策應(yīng)該堅持
●當(dāng)前通貨膨脹壓力并不明顯 ●應(yīng)該對信貸的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整
我國今年的經(jīng)濟(jì)增長逐季加快,，積極財政政策功勞是第一位的。貨幣政策的作用,，主要是通過寬松的信貸,，為財政提供配套資金,，是配合性的。
現(xiàn)在,，對靠財政政策刺激經(jīng)濟(jì)不可能持續(xù)太久這一點(diǎn),，各方已無疑義,。而因?yàn)榻?jīng)濟(jì)尚未根本好轉(zhuǎn),，財政增收十分困難,，今年財政收入就連續(xù)數(shù)月下滑,。增值稅轉(zhuǎn)型還將繼續(xù),，所得稅調(diào)整也沒有完成,，這些都是財政減收的因素。偏偏在此節(jié)骨眼上,，本來就欠完善的社會保障支出更需加強(qiáng),，增加支出的因素似乎更多,。財政已拿不出太多錢刺激經(jīng)濟(jì)了,。
財政政策有效的基礎(chǔ),，是乘數(shù)效應(yīng),，即“四兩撥千斤”。特別是財政投資能夠引起民間投資的鏈條式跟進(jìn)�,，F(xiàn)在看來,，財政支出的乘數(shù)效應(yīng)似乎不大，這也是繼續(xù)實(shí)行積極財政政策的阻礙,。而在財政政策力度衰減后,，如果貨幣政策再調(diào)轉(zhuǎn)方向，從適度寬松轉(zhuǎn)而收緊,，以控制通脹,，已經(jīng)形成的經(jīng)濟(jì)增長趨勢,，就有可能逆轉(zhuǎn),。因?yàn)槲覀円恢睆?qiáng)調(diào),，經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)還不很牢固,，經(jīng)濟(jì)增長靠的還是政策性的“輸血”,，自身增長機(jī)制尚未完全康復(fù),，隨時可能反復(fù)。
通貨膨脹需要有預(yù)期管理，未雨綢繆自是十分必要,，但是，管理預(yù)期,，不應(yīng)理解為通脹潛在壓力已成現(xiàn)實(shí)。因?yàn)樵谥袊�,，抑制通脹的力量,，向來遠(yuǎn)大于引發(fā)通脹的力量,。所以,，筆者的意見是,，適度寬松的貨幣政策，應(yīng)該堅定不移,，以便為經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇提供充足的流動性支持，貨幣政策應(yīng)該調(diào)整的只是信貸結(jié)構(gòu),。
具體理由,，筆者列出如下五點(diǎn)。
第一,，產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)重。在經(jīng)過大規(guī)模壓縮,，調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)后，鋼鐵業(yè)上個月的總產(chǎn)量,，還是歷史第二高,。水泥,、平板玻璃,、電解鋁、造船及大豆(資訊,行情)壓榨也有類似問題,。就是曾被認(rèn)為是新興行業(yè)的多晶硅和風(fēng)能設(shè)備,，也剛剛被發(fā)改委列入了產(chǎn)能過剩行業(yè),。同時，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)今年又是大豐收,，豬肉等食品類的供給比較充裕,，CPI上漲明顯缺乏基礎(chǔ)。今后幾年的基本態(tài)勢恐怕還是如此：消化過剩產(chǎn)能的過程哪能一蹴而就呢,。
第二，出口還在大幅度下降中,。在美歐日經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長前,，出口降勢不會改變,，即使外部經(jīng)濟(jì)條件轉(zhuǎn)好，增加出口也沒多大指望,。出口下降，可以在一定程度上消除通脹壓力,。
第三,，居民消費(fèi)依然不振,。居民消費(fèi)增加,，是一切政策起作用的根本保證。但時至今日,，居民消費(fèi)增加并不見多少起色，而未來的預(yù)期至今也并無根本好轉(zhuǎn)跡象,。
第四，房地產(chǎn)和證券市場的上漲與通脹沒有關(guān)系,。證券市場上漲，與通脹沒有關(guān)聯(lián),，因?yàn)橥浻嬎愕氖巧唐泛蛣趧?wù)，不是資產(chǎn)價格,。同時,，新建房屋價格也不計入CPI，住房是商品,，但在高房價地區(qū)，房屋主要是作為金融資產(chǎn)炒作的,，也與CPI沒有關(guān)聯(lián),。從資產(chǎn)價格膨脹,，到CPI上升，是個十分復(fù)雜的過程,，眼下還不具備足夠條件,。緊縮信貸,，將有可能打擊投資者和消費(fèi)者的信心,。
第五,，未來的通脹可能是輸入型的,。也就是石油和大宗商品價格的上漲,，會傳導(dǎo)到國內(nèi)市場,，但這又取決于全球大宗商品市場的狀況,、美元的變動趨勢以及人民幣匯率的走勢,。這一切都存在很大不確定性。不能把政策導(dǎo)向建立在含有太大不確定的預(yù)期之上,。預(yù)測石油和大宗商品的價格走勢從來都是非常困難的,，我們只能是走一步看一步,。
基于以上分析，通脹顯示的壓力并不明顯,，貨幣政策不需要從寬松中退出,，但卻需要有結(jié)構(gòu)性的適度調(diào)整,。下一步,，信貸資金主要應(yīng)投給中小企業(yè)和民營企業(yè),，這還可以彌補(bǔ)財政政策的短板,，增加乘數(shù)效應(yīng)。
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