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●貨幣效應(yīng)影響CPI日趨疲弱 ●不能只看CPI研判通脹風(fēng)險
●穩(wěn)定物價需要拓寬監(jiān)測視野
●房地產(chǎn)可考慮納入物價指數(shù)
中國物價指數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正的速度恐怕又要低于預(yù)期了,。盡管目前的CPI（居民消費(fèi)價格指數(shù)）和PPI（國內(nèi)生產(chǎn)者價格指數(shù)）仍為負(fù)值，但當(dāng)下M1（狹義貨幣供應(yīng)量）與M2（廣義貨幣供應(yīng)量）增速卻雙雙創(chuàng)下近15年來歷史新高，分別達(dá)到29.51%和29.31%,，且M1增速也超過了M2,，M1超過20%的高增長在歷史上往往會伴隨高通脹的出現(xiàn),。這一背離現(xiàn)象只能說貨幣效應(yīng)的傳遞對當(dāng)下CPI的影響已日趨疲弱,。反過來講，恐怕我們需要謹(jǐn)慎運(yùn)用CPI等物價指標(biāo)來研判中國的通脹或通縮風(fēng)險了,。
這是因?yàn)�,，食品和制成品�?quán)重在現(xiàn)行中國CPI的構(gòu)成成分中占據(jù)了主導(dǎo)地位。其中,，在CPI的八大商品和服務(wù)構(gòu)成成分中,，食品所占權(quán)重為34%,。雖然國內(nèi)糧價也受到國外的沖擊，但國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場相對封閉,，其供求基本上仍處于“強(qiáng)力可控”之中,。盡管國內(nèi)外貨幣因素可以影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，如輸入性通脹會推動農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲,，但貨幣因素的影響進(jìn)程是緩慢而又疲弱的,。
我們看到，由于對CPI有很大影響的食品價格波動具有明顯的季節(jié)性特征,，所以CPI也帶有季節(jié)性特征，坊間戲稱中國物價指數(shù)可改成“China pig
index”,，因?yàn)樨i肉價格對CPI確有重要影響,，食品所占CPI權(quán)重超過30%也過高。具體來看,，這種季節(jié)性特征既有所謂CPI的“豬周期”特征,，也有月度的特征，如月度CPI會隨一年中農(nóng)產(chǎn)品價格而呈現(xiàn)出“前高后低”的波動規(guī)律,。
所以,，若以CPI的變化趨勢來揣測貨幣當(dāng)局明年是否會加息，這恐怕很難,。因?yàn)�,，如果沒有大的外部沖擊的話（如美元的突然崩跌），我們預(yù)測中國的明年月度CPI波動將呈現(xiàn)所謂“前高后低”的典型季節(jié)性規(guī)律,，CPI在明年一季度左右沖頂后會自然回落,，若按這一趨勢，央行還有必要加息嗎,？
再來看制成品所占CPI的構(gòu)成成本中比重,，衣著（9.1%）、家電（6%）及交通運(yùn)輸（10.4%）的合計權(quán)重高達(dá)26%,。眾所周知,，受產(chǎn)能過剩等因素影響，這些制成品價格很難上漲,，甚至還會成為拉低CPI的主要影響因素之一,。
至于服務(wù)類所占CPI構(gòu)成中比重，娛樂教育,、醫(yī)療和住房所占權(quán)重分別為14.2%,、10%和13.2%，這三者恰恰是當(dāng)下中國家庭的必選消費(fèi)品,。特別是當(dāng)下教育和醫(yī)療所占CPI的權(quán)重并未反映出中國家庭的真實(shí)需求結(jié)構(gòu),。因?yàn)�,，統(tǒng)計調(diào)查顯示他們的教育和醫(yī)療支出比重并不大，但這不能說明他們沒有這方面需求,，而只能說明當(dāng)下教育和醫(yī)療價格的“通貨膨脹”實(shí)際上已經(jīng)超過了他們的消費(fèi)能力,。
還有，住房價格的飆升在當(dāng)下中國物價指數(shù)中也無法得到充分反映,。盡管按照發(fā)達(dá)國家的國際慣例,，購房屬于投資行為而非消費(fèi)行為，所以不應(yīng)計入消費(fèi)物價指數(shù),。但是,，請不要忘記，這其中隱含了一個重要前提：在成熟經(jīng)濟(jì)中,，購房與租房的比例相對比較穩(wěn)定,，房價與租賃價格之間也不會偏離太大。如此,，房價就可以“虛擬租金”的形式體現(xiàn)在CPI中,，用CPI來度量購買力的誤差也會較小。
但目前中國房地產(chǎn)市場發(fā)展還處于初級階段,，加上諸多體制性缺陷,，老百姓的購房需求要遠(yuǎn)大于其他國家，如果完全采用成熟市場的規(guī)制,，將房價排斥在CPI之外,，如此物價指數(shù)遠(yuǎn)離老百姓的真實(shí)感受也就不足為奇了。例如,，盡管今年以來不少核心城市房價已飆升了近30%,，但物價指數(shù)卻仍在負(fù)值運(yùn)行。
毋庸置疑,，房價上漲將削弱老百姓的購買力,，但CPI又無法反映房價漲跌的影響，這是導(dǎo)致低估包括CPI在內(nèi)的物價水平,、誤導(dǎo)決策的首要原因之一,。
在當(dāng)前信貸井噴和資產(chǎn)價格飛漲時，或許正是由于目前中國通脹指標(biāo)CPI的構(gòu)成存在著明顯的缺陷,，導(dǎo)致我們錯失了出臺宏觀政策調(diào)整的良機(jī),。
鑒于關(guān)注資產(chǎn)價格與CPI走勢之間偏離這個問題已受到西方國家的決策者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家越來越多的關(guān)注，我們的貨幣當(dāng)局也意識到,，金融調(diào)控有必要更加關(guān)注更廣泛意義上的物價穩(wěn)定,，進(jìn)一步探索和研究衡量物價總體水平的更好方式與方法�,？紤]到房地產(chǎn)價格的變動趨勢相對穩(wěn)定,，且與經(jīng)濟(jì)周期變化相吻合,，我們是否可以首先將房地產(chǎn)價格變動納入到中國整體物價指數(shù)中。
（劉煜輝中國社會科學(xué)院中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任）
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