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| 警惕創(chuàng)業(yè)板企業(yè)破發(fā)風險 |
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| 2009-10-22 桑彤 來源:經(jīng)濟參考報 |
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隨著連續(xù)三批創(chuàng)業(yè)板的推出,，機構投資者對其的態(tài)度也逐漸趨暖,，而超高的發(fā)行價也讓投資者趨之若鶩，尤其是成長性強,、技術壁壘高,、商業(yè)模式獨特的上市公司成為投資者追逐的重點,。但居高不下市盈率的上市公司不得不面臨一個問題，三個月鎖定期結束后,，抱著“打新”獲得超額收益的投資者“落袋為安”,，將很有可能造成企業(yè)破發(fā)的風險。
從第一批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行結果可以發(fā)現(xiàn),，機構投資者中鮮少有公募基金參與其中,，而主要參與申購對象為券商投資者，這在“裁判員”和“運動員”一體的情況下,，不得不讓人懷疑55倍之高市盈率的價值所在,。
但值得注意的是，以穩(wěn)健著稱的社�,；鹪趧�(chuàng)業(yè)板“打新”時卻成為排頭兵,。在首批創(chuàng)業(yè)板10家公司的新股申購中，社�,；鹄塾嬌曩徑痤~高達80億元,，而同期創(chuàng)業(yè)板凍結的打新資金為7800多億元，社保資金占打新資金比例逾1%,。
對于這一現(xiàn)象,，部分基金經(jīng)理開始認為，或許暗示著創(chuàng)業(yè)板投資收益將非�,？捎^,。
分析獲批的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，基金“打新”偏愛大盤股,。從第一批的樂普醫(yī)療,，到第二批的愛爾眼科、億緯鋰能,，以及第三批的華誼兄弟,、紅日藥業(yè)，大部分是發(fā)行規(guī)模居前的個股,。
“除了發(fā)行規(guī)模外,，成長性是決定企業(yè)投資價值的關鍵因素�,！鄙赉y萬國分析師林瑾說,，“從這三批創(chuàng)業(yè)板來看,，上市企業(yè)三年平均主營業(yè)務收入增長率達到55%以上，凈利潤復合增長率達到94%,，未來三年的盈利預期也達到35%,。”
而基金參與度最高的幾只個股絕對是業(yè)績增長的佼佼者,。世紀證券對企業(yè)增長速度,、增長質量、盈利能力等方面進行測算,，篩選出綜合成長優(yōu)勢最強的三家公司,，依次為樂普醫(yī)療、紅日藥業(yè),、華誼兄弟,。
其中，樂普醫(yī)療2008年凈利潤2.01億元,，人均凈利潤接近40萬元,，這一數(shù)字堪比百度公司，且其從事冠狀動脈介入是與國外產(chǎn)品形成強有力競爭的為數(shù)不多的企業(yè)之一,。
紅日藥業(yè)每股收益高達1.71元,，顯著高于化學制劑行業(yè)和中藥行業(yè)的平均水平，這主要是由于公司主導產(chǎn)品均為國內獨家生產(chǎn)品種,，處于市場壟斷地位,，并采用了“底價發(fā)貨和代理銷售”的營銷模式，使得主導產(chǎn)品的價格較為穩(wěn)定,。
此外,，世紀證券分析師呂麗華認為，機構還比較關注主營業(yè)務屬于國家產(chǎn)業(yè)政策重點支持領域,，符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢,，技術壁壘高，競爭優(yōu)勢突出,，具有可持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新能力,、較強的話語權和定價權，商業(yè)模式獨特,，可復制性弱的上市公司。
然而成長性再好的上市公司,，面臨如此高的市盈率也不排除有破發(fā)的風險,。國泰君安分析師翟鵬表示：“雖然他預計創(chuàng)業(yè)板企業(yè)剛上市會高開，但不得不注意的是在三個月鎖定期結束后,，機構投資者可能會拋售股票,，上市公司面臨破發(fā)的風險,。”
“尤其是在三個月鎖定期間,，股市如何發(fā)展誰也不能確定,，然而機構很無奈，如果不參與創(chuàng)業(yè)板,，萬一市場表現(xiàn)很好,，則可能損失此方面收益�,！绷骤硎�,。其中一個值得注意的現(xiàn)象是，此次參與“打新”有一大部分是債券型基金,，業(yè)內人士認為,，由于2009年債券市場收益空間有限，因此只能通過創(chuàng)業(yè)板及可轉債來尋求超額收益,，而真正上市后表現(xiàn)如何,，就要看這些機構投資者的去向了。
有部分基金經(jīng)理明確提出,，只參與創(chuàng)業(yè)板“打新”,，不參與“炒新”。國泰基金基金經(jīng)理張瑋表示,，創(chuàng)業(yè)板是一朵“帶刺的玫瑰”,，應該清醒意識到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在規(guī)模小抵御風險能力差、業(yè)務模式缺乏持續(xù)經(jīng)營考驗,，以及管理者運營經(jīng)驗相對不足等問題,，這些問題都將使得創(chuàng)業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績較大的波動，甚至是生存危機,，一個戰(zhàn)略性的失誤都有可能毀掉整個企業(yè),。
此外，另一個問題也值得關注,，林瑾指出,，此次過會的企業(yè)都是景氣度較高的傳統(tǒng)行業(yè)，目前行業(yè)的盈利預期達到15%至30%,，若是行業(yè)整體發(fā)生變化,，支撐創(chuàng)業(yè)板高溢價的因素就不存在，風險將大大增加,。 |
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