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鋼鐵行業(yè)
恢復(fù)緩慢 兼并重組成重頭戲
鋼鐵板塊9月漲幅為-1.74%,。截止10月16日,，34家鋼鐵股已有23家公布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，總體不理想,，絕大多數(shù)鋼鐵股預(yù)計(jì)2009年1-9月累計(jì)凈利潤(rùn)同比下降,。表明鋼鐵行業(yè)整體恢復(fù)比較緩慢,。但是，從另一個(gè)方面看,，由于近期鋼價(jià)持續(xù)疲弱,，市場(chǎng)庫(kù)存高企，鋼鐵行業(yè)供過(guò)于求的局面仍在持續(xù),。鋼鐵業(yè)因此頻頻遭到國(guó)家各部委的點(diǎn)名,，國(guó)務(wù)院、工信部,、發(fā)改委等國(guó)家部委均紛紛表示目前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,，并再三指出抑制產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)的重要性，也提出指導(dǎo)意見(jiàn)或正在制定相關(guān)政策,。從國(guó)家對(duì)于這方面的關(guān)注和重視卻是前所未有,，并且有一些政策已經(jīng)觸及實(shí)質(zhì)核心問(wèn)題。
9月30日，國(guó)務(wù)院公布抑制六大行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩詳細(xì)政策,；《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》指出,，要充分利用當(dāng)前市場(chǎng)倒逼機(jī)制，在減少或不增加產(chǎn)能的前提下,，通過(guò)淘汰落后,、聯(lián)合重組和城市鋼廠搬遷，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步,，推動(dòng)鋼鐵工業(yè)實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變,。不再核準(zhǔn)和支持單純新建、擴(kuò)建產(chǎn)能的鋼鐵項(xiàng)目,。其中提到：2011年底前,，堅(jiān)決淘汰400立方米及以下高爐、30噸及以下轉(zhuǎn)爐和電爐,，碳鋼企業(yè)噸鋼綜合能耗應(yīng)低于620千克標(biāo)準(zhǔn)煤,，噸鋼耗用新水量低于5
噸，噸鋼煙粉塵排放量低于1.0千克,，噸鋼二氧化硫排放量低于1.8千克,，二次能源基本實(shí)現(xiàn)100%回收利用。
有消息稱(chēng),，由工業(yè)和信息化部起草的《關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)》近期有望出臺(tái),。《意見(jiàn)》將激勵(lì)商業(yè)銀行加大對(duì)企業(yè)兼并重組的信貸支持,，探索設(shè)立專(zhuān)門(mén)的并購(gòu)基金,，吸引社會(huì)資本支持企業(yè)兼并重組，并鼓勵(lì)上市公司以股票為對(duì)價(jià)實(shí)施吸收合并,、要約收購(gòu),、購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等并購(gòu)行為。
就此記者采訪了國(guó)泰君安的研究員,，他認(rèn)為,，鋼鐵行業(yè)通過(guò)兼并重組，產(chǎn)業(yè)集中度提高,，將對(duì)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響：1）落后產(chǎn)能的淘汰所遭受的阻力減少,，執(zhí)行力度將加大。2）行業(yè)對(duì)于上下游的議價(jià)能力都將有所提高,，進(jìn)而提升自身盈利能力,。3）大鋼廠有望通過(guò)限產(chǎn)手段來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格。接下來(lái)幾年可能是中國(guó)鋼鐵業(yè)一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)和提升期,。
例如：河北鋼鐵集團(tuán)旗下的唐鋼股份（000709）,、邯鄲鋼鐵（600001）、承德釩鈦（600357）9月22日同時(shí)披露公告稱(chēng)，合并方案獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的放行,，河北鋼鐵整體上市獲批,，成第二大鋼鐵上市公司。
對(duì)于今后我們?nèi)绾伟盐珍撹F股的投資機(jī)會(huì),，國(guó)泰君安研究員認(rèn)為,，在鋼鐵業(yè)后期復(fù)蘇的背景下，后期應(yīng)把握鋼鐵公司兼并重組而存在投資機(jī)會(huì),，例如杭鋼股份,、韶鋼松山,、包鋼股份,、廣鋼股份、柳鋼股份,、撫順特鋼等,。
造紙行業(yè)
環(huán)比有改善
業(yè)績(jī)逐季回升
造紙行業(yè)的2009年第一份三季報(bào)博匯紙業(yè)上周亮相，印證了今年造紙行業(yè)將處于復(fù)蘇通道,，業(yè)績(jī)逐季回升,。上半年業(yè)績(jī)雖仍不及去年同期，但環(huán)比已有較大改善,。特別是二季度,，大多數(shù)公司扭虧為盈，22家上市公司凈利潤(rùn)由一季度的-0.9億元上升至4.45億元,，營(yíng)業(yè)收入環(huán)比也增長(zhǎng)了28.4%,，行業(yè)綜合毛利率達(dá)到17.73%，環(huán)比上升了7.6個(gè)百分點(diǎn),。
業(yè)績(jī)環(huán)比回升主要受經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖和季節(jié)性因素影響,，紙價(jià)止跌回升，銷(xiāo)量增加,。今年二季度機(jī)制紙產(chǎn)量2423.19萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)7.74%，環(huán)比增長(zhǎng)28.4%,；機(jī)制紙銷(xiāo)量2377.6萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)8.3%，環(huán)比增長(zhǎng)26.81%,。大型紙廠紙機(jī)開(kāi)工率回升,，產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，企業(yè)庫(kù)存大幅降低,。
7月份造紙行業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度為9.4%,，機(jī)制紙產(chǎn)量776.72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.23%；8月份行業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度為9.2%,，機(jī)制紙產(chǎn)量830.25萬(wàn)噸,，同比增長(zhǎng)17.75%。
行業(yè)綜合毛利率較二季度大幅增加是推動(dòng)三季度盈利環(huán)比向好的主要?jiǎng)恿�,。毛利率提高則是由于三季度紙價(jià)上漲和生產(chǎn)企業(yè)低價(jià)位成本庫(kù)存較多,。
行業(yè)銷(xiāo)量存在一定季節(jié)性特征，有傳統(tǒng)淡旺季之分,，一般而言,，四季度為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，一季度行情最淡,。自2004年以來(lái),，行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量逐季環(huán)比增長(zhǎng)，二——四季度,，產(chǎn)量環(huán)比增幅分別維持在20.6%,、0.3%、5.58%左右,，銷(xiāo)量環(huán)比增幅分別維持在23.47%,、-0.39%和7.01%左右。
經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn),，紙業(yè)下游開(kāi)工率回升,，紙張需求增加也是四季度行業(yè)銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)的另一因素。
長(zhǎng)城證券的四季度報(bào)告認(rèn)為,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖,，全球主要經(jīng)濟(jì)體也已觸底并陸續(xù)轉(zhuǎn)入較弱的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)出口也在逐步恢復(fù)中,，造紙行業(yè)需求將伴隨著宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)繼續(xù)回升,，再加上季節(jié)性、紙張?zhí)醿r(jià)等因素影響,，09年業(yè)績(jī)逐季回升確定性較強(qiáng),。
對(duì)于四季度，他們的判斷是：毛利率環(huán)比會(huì)有所回落,，銷(xiāo)量將繼續(xù)增加,，整體業(yè)績(jī)環(huán)比仍能增長(zhǎng)，但增幅收窄,。
估值方面,，目前造紙行業(yè)滾動(dòng)PE約為40倍，與歷史高點(diǎn)59倍及低點(diǎn)9.5倍相比,，處于中上游位置,。從PB估值來(lái)看,，按2009年中報(bào)的數(shù)據(jù)，目前造紙行業(yè)PB為2倍,，與高位4.54倍和低位0.96倍相比,，處于中下游位置�,？傮w來(lái)看,，估值尚為行業(yè)復(fù)蘇周期中的合理水平。在行業(yè)趨勢(shì)向好的情況下,，有繼續(xù)上行的空間,，但如果行業(yè)出現(xiàn)利空，同樣有向下的空間,，總體來(lái)看,，目前的估值點(diǎn)位對(duì)行業(yè)走勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生方向性的重大影響。
綜上所述,，盡管我們看好行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展,，但四季度以后行業(yè)環(huán)比增速放緩,，業(yè)績(jī)難有突出的超預(yù)期,，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注勁嘉股份和太陽(yáng)紙業(yè),。
編者按：進(jìn)入三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)期之后,，市場(chǎng)把更多的目光投向了報(bào)表閃亮的上市公司。本文在綜合采訪結(jié)論和主要市場(chǎng)機(jī)構(gòu)研究結(jié)果的基礎(chǔ)上,，挖掘出了幾個(gè)有增長(zhǎng)潛力,，但現(xiàn)在有可能被市場(chǎng)錯(cuò)殺的板塊，將它們的后市潛力列示出來(lái),，以饗投資者,。
電力行業(yè)
三季度業(yè)績(jī)最好 市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意
國(guó)家能源局15日發(fā)布的數(shù)據(jù)表明，9月份全國(guó)全社會(huì)用電量約3324.08億千瓦時(shí),，同比增長(zhǎng)10.24％,，增幅比8月份上升2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持回暖態(tài)勢(shì),。
受金融危機(jī)影響,，從去年10月份起，我國(guó)全社會(huì)用電量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),。在工業(yè)用電的推動(dòng)下,，6月份全社會(huì)用電量扭轉(zhuǎn)了連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的局面，同比增長(zhǎng)4.3％,。7月份用電量增速提高至6％,，8月份進(jìn)一步提升至8.22％,，回暖勢(shì)頭日益明顯。
同期,，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為3352小時(shí),，比去年同期降低283小時(shí)。其中,，水電設(shè)備平均利用小時(shí)為2671小時(shí),，下降180小時(shí)；火電設(shè)備平均利用小時(shí)為3515小時(shí),，降低284小時(shí),。
前三季度，全國(guó)電源新增生產(chǎn)能力（正式投產(chǎn)）4911.53萬(wàn)千瓦,，其中水電1209.74萬(wàn)千瓦,，火電3294。98萬(wàn)千瓦,。
但是,，電力股在市場(chǎng)的表現(xiàn)平平，沒(méi)有體現(xiàn)出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的優(yōu)勢(shì),，9月漲幅僅為1.49%,。
中金公司對(duì)電力行業(yè)第三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)認(rèn)為：發(fā)電商業(yè)績(jī)持續(xù)環(huán)比上升，但環(huán)比增速較二季度放緩,。1,、獲益于電量環(huán)比上升和煤價(jià)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)主要火電發(fā)電商三季度業(yè)績(jī)環(huán)比上升10%-48%,；其中：華能?chē)?guó)際(600011,股吧)（預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)0.17,，環(huán)比提升47%）有望超出市場(chǎng)預(yù)期。2,、三季度為豐水期,，預(yù)計(jì)長(zhǎng)江電力(600900,股吧)當(dāng)度業(yè)績(jī)環(huán)比提升72%；3,、受電量下滑,、檢修以及分紅收益下降因素影響，預(yù)計(jì)建投能源(000600,股吧),、申能股份(600642,股吧)業(yè)績(jī)出現(xiàn)環(huán)比下降,。
報(bào)告認(rèn)為四季度火電行業(yè)盈利將出現(xiàn)回落，主要源自點(diǎn)火價(jià)差縮小,。1,、進(jìn)入冬儲(chǔ)煤季節(jié)，電煤價(jià)格出現(xiàn)季節(jié)性提升,，這是造成點(diǎn)火價(jià)差環(huán)比回落的主因,。2,、如若電煤價(jià)格出現(xiàn)回落，會(huì)提升投資者對(duì)于電價(jià)調(diào)整（下調(diào)部分地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)）的擔(dān)憂,，對(duì)火電發(fā)電商股價(jià)有壓制作用,。
申銀萬(wàn)國(guó)關(guān)注三季度確定增長(zhǎng)類(lèi)電力公司。預(yù)計(jì)三季度環(huán)比二季度利潤(rùn)增速在20%以上的火電公司有華電國(guó)際(600027,股吧),、國(guó)電電力(600795,股吧),、粵電力。環(huán)比增速在10%—20%的火電公司主要有華能?chē)?guó)際,、廣州控股(600098,股吧),、國(guó)投電力(600886,股吧)。結(jié)合估值情況,，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)電電力,、華電國(guó)際、粵電力,、申能股份,、寶新能源(000690,股吧)、深圳能源(000027,股吧),。對(duì)于水電類(lèi)公司,，并堅(jiān)定認(rèn)為電價(jià)改革的深入和碳稅的征收，將更加突顯水電投資價(jià)值,，依然看好長(zhǎng)江電力的投資價(jià)值,。
航空業(yè)
強(qiáng)周期性行業(yè) 復(fù)蘇速度快
三季度航空板塊市場(chǎng)表現(xiàn)跑輸大盤(pán)，航空板塊的收益為-0.8%,。
2009年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)航空旅客運(yùn)輸綜合票價(jià)水平持續(xù)上升,，2月和5月的票價(jià)水平就超過(guò)去年下半年最好水平,，并且接近去年同期水平最好水平，6月經(jīng)歷了今年最大的一次回調(diào),，但是還是高于2月的最差水平,，從7月到8月，國(guó)內(nèi)航空旅客運(yùn)輸綜合票價(jià)水平大幅度上升,，遠(yuǎn)程票價(jià)水平都創(chuàng)造了今年最高水平,，超過(guò)2008年最好水平，甚至接近了2007年9月最好水平,，特別是中程票價(jià)水平已經(jīng)創(chuàng)造了近年來(lái)的最好水平,，中程票價(jià)水平已經(jīng)與遠(yuǎn)程票價(jià)水平幾乎齊頭并進(jìn)，短程支線票價(jià)水平也不斷上升,。
總體趨勢(shì)是國(guó)內(nèi)航空票價(jià)水平已經(jīng)全面恢復(fù)上升趨勢(shì),，并且上升速度比較快,，特別中遠(yuǎn)距離的航線已經(jīng)恢復(fù)到接近和超過(guò)歷史最好水平附近，我們預(yù)計(jì)9月-10月的旅游高峰將進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)旅游航空的需求,，支持航空票價(jià)保持比較高的水平,，并且有能夠全面超過(guò)2007年9月的近年來(lái)的最好水平。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和消費(fèi)者信心的回升對(duì)航空需求產(chǎn)生一定支撐,。8月份民航實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸量2263.6萬(wàn)人次,，同比增長(zhǎng)41.6%，增速加快19.7個(gè)百分點(diǎn),。航空客運(yùn)的大幅增長(zhǎng)固然與2008年同期低基數(shù)有關(guān),，但經(jīng)濟(jì)的回暖提升市場(chǎng)需求亦是不可忽視的重要因素。其中,，國(guó)內(nèi)航線同比增長(zhǎng)43.5%,，較7月份增加20個(gè)百分點(diǎn)；最突出的是國(guó)際航線的表現(xiàn),，繼7月份首次轉(zhuǎn)正后,，8月同比增速高達(dá)17.4%；地區(qū)航線同比增長(zhǎng)16.8%,。行業(yè)整體客座率進(jìn)一步上升至79.9%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年同期的72.2%。
方正證券認(rèn)為,，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向好,，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)也在L型復(fù)蘇過(guò)程中，航空業(yè)作為強(qiáng)周期性行業(yè),，在經(jīng)濟(jì)上行階段往往回升速度較快,。10月11日起國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)又小幅下降200元至4870元/噸，根據(jù)石化行業(yè)研究員的判斷,，今年下半年油價(jià)仍將同比下降,，只是降幅較上半年縮小，由此航空公司下半年的航油成本繼續(xù)同比下降,。另外,，其他有利因素并未發(fā)生變化，如2008年的低基數(shù),、政府政策的支持,、航油套保虧損轉(zhuǎn)回等，我們維持航空業(yè)“增持”評(píng)級(jí),。建議關(guān)注中國(guó)國(guó)航(601111,股吧),。
申銀萬(wàn)國(guó)的報(bào)告也對(duì)航空股給予“看好”評(píng)級(jí)，推薦次序是：中國(guó)國(guó)航,、*ST上航,、南方航空(600029,股吧),。
鐵路公路
行業(yè)將持續(xù)改善 關(guān)注個(gè)股表現(xiàn)
據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，三季度高速公路有2.1%的微弱超額收益,，鐵路板塊收益為-8.5%,。
1-8月份全行業(yè)旅客累計(jì)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)5.95%，8月份增速更是達(dá)到去年全年平均水平,，整體趨勢(shì)從年初以來(lái)不斷改善,。
中投證券分析認(rèn)為在四季度，客運(yùn)增速有望恢復(fù)到7-8%左右,。1-8月份全行業(yè)貨運(yùn)累計(jì)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)6.27%,，單月增速也是持續(xù)向好，全年增速也有望達(dá)到7-8%,。
預(yù)計(jì)鐵路行業(yè)四季度客運(yùn)會(huì)好于貨運(yùn),。國(guó)慶需求和運(yùn)力釋放的疊加將成為四季度客運(yùn)的亮點(diǎn)�,？瓦\(yùn)在民航的擠壓下周轉(zhuǎn)量難以恢復(fù)到正常水平,，全年增速預(yù)計(jì)在1-2%之間。四季度可能存在的亮點(diǎn)就是國(guó)慶運(yùn)輸,，中短途客流的集中出行和鐵路運(yùn)力的持續(xù)釋放有望促使9-10
月份的客運(yùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色,。
受制于大宗商品需求的貨運(yùn)在四季度有望轉(zhuǎn)入正增長(zhǎng)。1-8
月份鐵路貨運(yùn)累計(jì)周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)-3.8%,，這反映了今年以來(lái)以煤炭為主的大宗商品運(yùn)輸需求一直比較疲軟的狀況,。7-8
月份同比和環(huán)比數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，我們分析貨運(yùn)四季度有望轉(zhuǎn)入微弱的正增長(zhǎng),。
沿海地區(qū)高速公路車(chē)流量改善趨勢(shì)更加明顯,。公路客運(yùn)和貨運(yùn)總體上在持續(xù)向好�,？瓦\(yùn)增速已經(jīng)穩(wěn)定在5%以上,，我們分析四季度客運(yùn)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)到7-8%。
公路貨運(yùn)也在持續(xù)向好中,，預(yù)計(jì)四季度隨著4萬(wàn)億刺激計(jì)劃的推進(jìn)和工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的復(fù)蘇，公路貨運(yùn)還將繼續(xù)改善,。沿海地區(qū)車(chē)流量U型復(fù)蘇,、中西部地區(qū)平穩(wěn)增長(zhǎng)。去年以來(lái)的全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口造成了較大打擊,，沿海區(qū)域的高速公路受到的影響也大于中西部地區(qū),，但今年以來(lái)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)隨著進(jìn)出口形勢(shì)的好轉(zhuǎn),、加之去年較低的同比基數(shù),，四季度東部地區(qū)車(chē)流量的增速要好于中西部地區(qū),。
中投證券認(rèn)為，投資機(jī)會(huì)來(lái)自個(gè)股基本面的變化,。展望2010年,，鐵路行業(yè)漸行漸近的改革將帶給上市公司持續(xù)的擴(kuò)張機(jī)遇，個(gè)股關(guān)注大秦鐵路,、廣深鐵路和鐵龍物流,。公路行業(yè)的投資機(jī)會(huì)更多的來(lái)自個(gè)股基本面的變化，主要是路網(wǎng)貫通帶來(lái)的增量車(chē)流或?qū)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購(gòu),，個(gè)股關(guān)注楚天高速(600035,股吧)和四川成渝,。 |