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鋼鐵行業(yè)
恢復(fù)緩慢 兼并重組成重頭戲
鋼鐵板塊9月漲幅為-1.74%。截止10月16日，34家鋼鐵股已有23家公布了三季度業(yè)績預(yù)告,，總體不理想,，絕大多數(shù)鋼鐵股預(yù)計2009年1-9月累計凈利潤同比下降。表明鋼鐵行業(yè)整體恢復(fù)比較緩慢,。但是,，從另一個方面看，由于近期鋼價持續(xù)疲弱,，市場庫存高企,，鋼鐵行業(yè)供過于求的局面仍在持續(xù)。鋼鐵業(yè)因此頻頻遭到國家各部委的點(diǎn)名,，國務(wù)院,、工信部、發(fā)改委等國家部委均紛紛表示目前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩,，并再三指出抑制產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的重要性,，也提出指導(dǎo)意見或正在制定相關(guān)政策。從國家對于這方面的關(guān)注和重視卻是前所未有,，并且有一些政策已經(jīng)觸及實(shí)質(zhì)核心問題,。
9月30日，國務(wù)院公布抑制六大行業(yè)產(chǎn)能過剩詳細(xì)政策,；《關(guān)于抑制部分行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》指出,，要充分利用當(dāng)前市場倒逼機(jī)制，在減少或不增加產(chǎn)能的前提下,，通過淘汰落后,、聯(lián)合重組和城市鋼廠搬遷，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步,，推動鋼鐵工業(yè)實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變,。不再核準(zhǔn)和支持單純新建、擴(kuò)建產(chǎn)能的鋼鐵項目,。其中提到：2011年底前,，堅決淘汰400立方米及以下高爐、30噸及以下轉(zhuǎn)爐和電爐,，碳鋼企業(yè)噸鋼綜合能耗應(yīng)低于620千克標(biāo)準(zhǔn)煤,，噸鋼耗用新水量低于5
噸，噸鋼煙粉塵排放量低于1.0千克,，噸鋼二氧化硫排放量低于1.8千克,，二次能源基本實(shí)現(xiàn)100%回收利用。
有消息稱,，由工業(yè)和信息化部起草的《關(guān)于加快推進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》近期有望出臺,�,！兑庖姟穼⒓钌虡I(yè)銀行加大對企業(yè)兼并重組的信貸支持，探索設(shè)立專門的并購基金,，吸引社會資本支持企業(yè)兼并重組,，并鼓勵上市公司以股票為對價實(shí)施吸收合并、要約收購,、購買資產(chǎn)等并購行為,。
就此記者采訪了國泰君安的研究員，他認(rèn)為,，鋼鐵行業(yè)通過兼并重組,，產(chǎn)業(yè)集中度提高，將對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響：1）落后產(chǎn)能的淘汰所遭受的阻力減少,，執(zhí)行力度將加大,。2）行業(yè)對于上下游的議價能力都將有所提高，進(jìn)而提升自身盈利能力,。3）大鋼廠有望通過限產(chǎn)手段來調(diào)節(jié)市場價格,。接下來幾年可能是中國鋼鐵業(yè)一個重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)和提升期。
例如：河北鋼鐵集團(tuán)旗下的唐鋼股份（000709）,、邯鄲鋼鐵（600001）,、承德釩鈦（600357）9月22日同時披露公告稱，合并方案獲得了中國證監(jiān)會的放行,，河北鋼鐵整體上市獲批,，成第二大鋼鐵上市公司。
對于今后我們?nèi)绾伟盐珍撹F股的投資機(jī)會,，國泰君安研究員認(rèn)為,，在鋼鐵業(yè)后期復(fù)蘇的背景下，后期應(yīng)把握鋼鐵公司兼并重組而存在投資機(jī)會,，例如杭鋼股份,、韶鋼松山、包鋼股份,、廣鋼股份,、柳鋼股份、撫順特鋼等,。
造紙行業(yè)
環(huán)比有改善
業(yè)績逐季回升
造紙行業(yè)的2009年第一份三季報博匯紙業(yè)上周亮相，印證了今年造紙行業(yè)將處于復(fù)蘇通道,，業(yè)績逐季回升,。上半年業(yè)績雖仍不及去年同期，但環(huán)比已有較大改善,。特別是二季度,，大多數(shù)公司扭虧為盈,，22家上市公司凈利潤由一季度的-0.9億元上升至4.45億元，營業(yè)收入環(huán)比也增長了28.4%,，行業(yè)綜合毛利率達(dá)到17.73%,，環(huán)比上升了7.6個百分點(diǎn)。
業(yè)績環(huán)比回升主要受經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖和季節(jié)性因素影響,，紙價止跌回升,，銷量增加。今年二季度機(jī)制紙產(chǎn)量2423.19萬噸,，同比增長7.74%,，環(huán)比增長28.4%；機(jī)制紙銷量2377.6萬噸,，同比增長8.3%,，環(huán)比增長26.81%。大型紙廠紙機(jī)開工率回升,，產(chǎn)銷兩旺,，企業(yè)庫存大幅降低。
7月份造紙行業(yè)工業(yè)增加值增長速度為9.4%,，機(jī)制紙產(chǎn)量776.72萬噸,，同比增長11.23%；8月份行業(yè)工業(yè)增加值增長速度為9.2%,，機(jī)制紙產(chǎn)量830.25萬噸,，同比增長17.75%。
行業(yè)綜合毛利率較二季度大幅增加是推動三季度盈利環(huán)比向好的主要動力,。毛利率提高則是由于三季度紙價上漲和生產(chǎn)企業(yè)低價位成本庫存較多,。
行業(yè)銷量存在一定季節(jié)性特征，有傳統(tǒng)淡旺季之分,，一般而言,，四季度為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，一季度行情最淡,。自2004年以來,，行業(yè)產(chǎn)銷量逐季環(huán)比增長，二——四季度,，產(chǎn)量環(huán)比增幅分別維持在20.6%,、0.3%、5.58%左右,，銷量環(huán)比增幅分別維持在23.47%,、-0.39%和7.01%左右。
經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)，紙業(yè)下游開工率回升,，紙張需求增加也是四季度行業(yè)銷量環(huán)比增長的另一因素,。
長城證券的四季度報告認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖,，全球主要經(jīng)濟(jì)體也已觸底并陸續(xù)轉(zhuǎn)入較弱的增長,，國內(nèi)出口也在逐步恢復(fù)中，造紙行業(yè)需求將伴隨著宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)繼續(xù)回升,，再加上季節(jié)性,、紙張?zhí)醿r等因素影響，09年業(yè)績逐季回升確定性較強(qiáng),。
對于四季度,，他們的判斷是：毛利率環(huán)比會有所回落，銷量將繼續(xù)增加,，整體業(yè)績環(huán)比仍能增長,，但增幅收窄。
估值方面,，目前造紙行業(yè)滾動PE約為40倍,，與歷史高點(diǎn)59倍及低點(diǎn)9.5倍相比，處于中上游位置,。從PB估值來看,，按2009年中報的數(shù)據(jù)，目前造紙行業(yè)PB為2倍,，與高位4.54倍和低位0.96倍相比,，處于中下游位置�,？傮w來看,，估值尚為行業(yè)復(fù)蘇周期中的合理水平。在行業(yè)趨勢向好的情況下,，有繼續(xù)上行的空間,，但如果行業(yè)出現(xiàn)利空，同樣有向下的空間,，總體來看,，目前的估值點(diǎn)位對行業(yè)走勢不會產(chǎn)生方向性的重大影響。
綜上所述,，盡管我們看好行業(yè)的長期發(fā)展,，但四季度以后行業(yè)環(huán)比增速放緩，業(yè)績難有突出的超預(yù)期,，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級,，建議關(guān)注勁嘉股份和太陽紙業(yè)。
編者按：進(jìn)入三季度業(yè)績預(yù)報期之后，市場把更多的目光投向了報表閃亮的上市公司,。本文在綜合采訪結(jié)論和主要市場機(jī)構(gòu)研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，挖掘出了幾個有增長潛力,，但現(xiàn)在有可能被市場錯殺的板塊,，將它們的后市潛力列示出來，以饗投資者,。
電力行業(yè)
三季度業(yè)績最好 市場表現(xiàn)差強(qiáng)人意
國家能源局15日發(fā)布的數(shù)據(jù)表明,，9月份全國全社會用電量約3324.08億千瓦時，同比增長10.24％,，增幅比8月份上升2個百分點(diǎn),，繼續(xù)保持回暖態(tài)勢。
受金融危機(jī)影響,，從去年10月份起,，我國全社會用電量出現(xiàn)負(fù)增長。在工業(yè)用電的推動下,，6月份全社會用電量扭轉(zhuǎn)了連續(xù)8個月負(fù)增長的局面,，同比增長4.3％。7月份用電量增速提高至6％,，8月份進(jìn)一步提升至8.22％,，回暖勢頭日益明顯。
同期,，全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為3352小時,，比去年同期降低283小時。其中,，水電設(shè)備平均利用小時為2671小時,，下降180小時；火電設(shè)備平均利用小時為3515小時,，降低284小時,。
前三季度，全國電源新增生產(chǎn)能力（正式投產(chǎn)）4911.53萬千瓦,，其中水電1209.74萬千瓦,，火電3294。98萬千瓦,。
但是,，電力股在市場的表現(xiàn)平平，沒有體現(xiàn)出業(yè)績增長的優(yōu)勢,，9月漲幅僅為1.49%,。
中金公司對電力行業(yè)第三季度業(yè)績預(yù)測認(rèn)為：發(fā)電商業(yè)績持續(xù)環(huán)比上升，但環(huán)比增速較二季度放緩。1,、獲益于電量環(huán)比上升和煤價穩(wěn)定,，預(yù)計主要火電發(fā)電商三季度業(yè)績環(huán)比上升10%-48%；其中：華能國際(600011,股吧)（預(yù)計三季度業(yè)績0.17,，環(huán)比提升47%）有望超出市場預(yù)期,。2、三季度為豐水期,，預(yù)計長江電力(600900,股吧)當(dāng)度業(yè)績環(huán)比提升72%,；3、受電量下滑,、檢修以及分紅收益下降因素影響,，預(yù)計建投能源(000600,股吧)、申能股份(600642,股吧)業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比下降,。
報告認(rèn)為四季度火電行業(yè)盈利將出現(xiàn)回落,，主要源自點(diǎn)火價差縮小。1,、進(jìn)入冬儲煤季節(jié),，電煤價格出現(xiàn)季節(jié)性提升，這是造成點(diǎn)火價差環(huán)比回落的主因,。2,、如若電煤價格出現(xiàn)回落，會提升投資者對于電價調(diào)整（下調(diào)部分地區(qū)上網(wǎng)電價）的擔(dān)憂,，對火電發(fā)電商股價有壓制作用,。
申銀萬國關(guān)注三季度確定增長類電力公司。預(yù)計三季度環(huán)比二季度利潤增速在20%以上的火電公司有華電國際(600027,股吧),、國電電力(600795,股吧),、粵電力。環(huán)比增速在10%—20%的火電公司主要有華能國際,、廣州控股(600098,股吧),、國投電力(600886,股吧)。結(jié)合估值情況,，建議重點(diǎn)關(guān)注國電電力,、華電國際、粵電力,、申能股份,、寶新能源(000690,股吧)、深圳能源(000027,股吧),。對于水電類公司,，并堅定認(rèn)為電價改革的深入和碳稅的征收,，將更加突顯水電投資價值，依然看好長江電力的投資價值,。
航空業(yè)
強(qiáng)周期性行業(yè) 復(fù)蘇速度快
三季度航空板塊市場表現(xiàn)跑輸大盤,，航空板塊的收益為-0.8%。
2009年開始,，國內(nèi)航空旅客運(yùn)輸綜合票價水平持續(xù)上升,，2月和5月的票價水平就超過去年下半年最好水平，并且接近去年同期水平最好水平,，6月經(jīng)歷了今年最大的一次回調(diào)，但是還是高于2月的最差水平,，從7月到8月,，國內(nèi)航空旅客運(yùn)輸綜合票價水平大幅度上升，遠(yuǎn)程票價水平都創(chuàng)造了今年最高水平,，超過2008年最好水平,，甚至接近了2007年9月最好水平，特別是中程票價水平已經(jīng)創(chuàng)造了近年來的最好水平,，中程票價水平已經(jīng)與遠(yuǎn)程票價水平幾乎齊頭并進(jìn),，短程支線票價水平也不斷上升。
總體趨勢是國內(nèi)航空票價水平已經(jīng)全面恢復(fù)上升趨勢,，并且上升速度比較快,，特別中遠(yuǎn)距離的航線已經(jīng)恢復(fù)到接近和超過歷史最好水平附近，我們預(yù)計9月-10月的旅游高峰將進(jìn)一步提升國內(nèi)旅游航空的需求,，支持航空票價保持比較高的水平,，并且有能夠全面超過2007年9月的近年來的最好水平。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和消費(fèi)者信心的回升對航空需求產(chǎn)生一定支撐,。8月份民航實(shí)現(xiàn)旅客運(yùn)輸量2263.6萬人次,，同比增長41.6%，增速加快19.7個百分點(diǎn),。航空客運(yùn)的大幅增長固然與2008年同期低基數(shù)有關(guān),，但經(jīng)濟(jì)的回暖提升市場需求亦是不可忽視的重要因素。其中,，國內(nèi)航線同比增長43.5%,，較7月份增加20個百分點(diǎn)；最突出的是國際航線的表現(xiàn),，繼7月份首次轉(zhuǎn)正后,，8月同比增速高達(dá)17.4%；地區(qū)航線同比增長16.8%,。行業(yè)整體客座率進(jìn)一步上升至79.9%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年同期的72.2%,。
方正證券認(rèn)為，由于我國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向好,，歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)也在L型復(fù)蘇過程中,，航空業(yè)作為強(qiáng)周期性行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)上行階段往往回升速度較快,。10月11日起國內(nèi)航空煤油出廠價又小幅下降200元至4870元/噸,，根據(jù)石化行業(yè)研究員的判斷，今年下半年油價仍將同比下降,，只是降幅較上半年縮小,，由此航空公司下半年的航油成本繼續(xù)同比下降。另外,，其他有利因素并未發(fā)生變化,，如2008年的低基數(shù)、政府政策的支持,、航油套保虧損轉(zhuǎn)回等,，我們維持航空業(yè)“增持”評級。建議關(guān)注中國國航(601111,股吧),。
申銀萬國的報告也對航空股給予“看好”評級,，推薦次序是：中國國航、*ST上航,、南方航空(600029,股吧),。
鐵路公路
行業(yè)將持續(xù)改善 關(guān)注個股表現(xiàn)
據(jù)申銀萬國的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，三季度高速公路有2.1%的微弱超額收益,，鐵路板塊收益為-8.5%,。
1-8月份全行業(yè)旅客累計周轉(zhuǎn)量同比增長5.95%，8月份增速更是達(dá)到去年全年平均水平,，整體趨勢從年初以來不斷改善,。
中投證券分析認(rèn)為在四季度，客運(yùn)增速有望恢復(fù)到7-8%左右,。1-8月份全行業(yè)貨運(yùn)累計周轉(zhuǎn)量同比增長6.27%,，單月增速也是持續(xù)向好，全年增速也有望達(dá)到7-8%,。
預(yù)計鐵路行業(yè)四季度客運(yùn)會好于貨運(yùn),。國慶需求和運(yùn)力釋放的疊加將成為四季度客運(yùn)的亮點(diǎn)�,？瓦\(yùn)在民航的擠壓下周轉(zhuǎn)量難以恢復(fù)到正常水平,，全年增速預(yù)計在1-2%之間。四季度可能存在的亮點(diǎn)就是國慶運(yùn)輸,，中短途客流的集中出行和鐵路運(yùn)力的持續(xù)釋放有望促使9-10
月份的客運(yùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出色,。
受制于大宗商品需求的貨運(yùn)在四季度有望轉(zhuǎn)入正增長,。1-8
月份鐵路貨運(yùn)累計周轉(zhuǎn)量同比增長-3.8%，這反映了今年以來以煤炭為主的大宗商品運(yùn)輸需求一直比較疲軟的狀況,。7-8
月份同比和環(huán)比數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn),，我們分析貨運(yùn)四季度有望轉(zhuǎn)入微弱的正增長。
沿海地區(qū)高速公路車流量改善趨勢更加明顯,。公路客運(yùn)和貨運(yùn)總體上在持續(xù)向好,。客運(yùn)增速已經(jīng)穩(wěn)定在5%以上,，我們分析四季度客運(yùn)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)到7-8%,。
公路貨運(yùn)也在持續(xù)向好中，預(yù)計四季度隨著4萬億刺激計劃的推進(jìn)和工業(yè)生產(chǎn)活動的復(fù)蘇,，公路貨運(yùn)還將繼續(xù)改善,。沿海地區(qū)車流量U型復(fù)蘇、中西部地區(qū)平穩(wěn)增長,。去年以來的全球金融危機(jī)對我國進(jìn)出口造成了較大打擊，沿海區(qū)域的高速公路受到的影響也大于中西部地區(qū),，但今年以來復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁,。我們預(yù)計隨著進(jìn)出口形勢的好轉(zhuǎn)、加之去年較低的同比基數(shù),，四季度東部地區(qū)車流量的增速要好于中西部地區(qū),。
中投證券認(rèn)為，投資機(jī)會來自個股基本面的變化,。展望2010年,，鐵路行業(yè)漸行漸近的改革將帶給上市公司持續(xù)的擴(kuò)張機(jī)遇，個股關(guān)注大秦鐵路,、廣深鐵路和鐵龍物流,。公路行業(yè)的投資機(jī)會更多的來自個股基本面的變化，主要是路網(wǎng)貫通帶來的增量車流或?qū)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購,，個股關(guān)注楚天高速(600035,股吧)和四川成渝,。 |