1998-2002年的經(jīng)濟(jì)景象似在重演，即經(jīng)濟(jì)弱增長低通脹,、企業(yè)高負(fù)債低利潤,、股市房市價格虛高、居民低就業(yè)低收入,。
這五年,，GDP增長率分別為7.8%、7.6%,、8.4%,、8.3%和9.1%，通脹率分別為-0.8%,、-1.4%,、0.4%、0.7%和-0.8%,，工業(yè)企業(yè)利潤率分別為2.3%,、3.3%、5.2%,、5.0%和5.3%，上證綜合指數(shù)漲幅分別為-4.5%,、19.4%,、51.5%、-20.8%和-17.4%,。其中,，2001年6月14日,，上證指數(shù)創(chuàng)造了2245.44的最高點(diǎn)。其時,，股市上漲缺乏實體經(jīng)濟(jì)支撐,，命系政策一線，維持了兩年半時間,，直到2006年12月14日上證綜合指數(shù)才重新越過2245點(diǎn),。
得益于加入WTO之后的出口迅猛增長和住房及汽車消費(fèi)熱潮，2003-2007年中國創(chuàng)造了建國60年來最好的增長時代,，勝于1992-1996年,；這一時期的股票市場漲幅也遠(yuǎn)好于1992-1996年。經(jīng)濟(jì)總是呈現(xiàn)繁榮與低迷的交替規(guī)律,，況且因中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本飆升,，即便全球經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)暖，中國亦無法重現(xiàn)世紀(jì)之初的出口高增長,。所以,，現(xiàn)在任何寄希望于經(jīng)濟(jì)快速增長、股市快速回升的期望都是不現(xiàn)實的,。
與1999-2001年的股市境相同,，意相異，今天的股市命懸銀行信貸增長一線,。銀行信貸繼續(xù)高增長,，股指就很興奮，直逼3500點(diǎn),；銀行信貸遭遇調(diào)控,，股指就蔫歪，直落2600點(diǎn),。
銀行信貸能不能保持高增長,，取決于三個因素：一是實體經(jīng)濟(jì)有沒有持續(xù)的貸款需求。二是銀行有沒有持續(xù)的貸款供應(yīng)能力,。三是貨幣監(jiān)管當(dāng)局能不能容忍持續(xù)的貸款高速增長,。
中國仍處于城鎮(zhèn)化、重化工業(yè)化階段,，高投資的格局不改,，依然保持對信貸的高需求。特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍有較大的發(fā)展空間,，現(xiàn)在20萬億元中長期貸款約有一半投在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,。高融資、高投資、高增長的“三高”歷史階段至少還會持續(xù)五年,。中國的出口仍有一定的競爭力,，順差持續(xù)，資金整體過剩的格局不改,。2009年8月銀行存貸比67.15%,，銀行可貸資金還有8%的空間。銀行存貸利差平均在2.3%以上,，銀行放貸能力和意愿依然較強(qiáng),。今年貸款余額增長34%，是經(jīng)濟(jì)增長率與通脹率之和的4倍多,，很難想像這樣的高增長再持續(xù)下去會是什么結(jié)果,。1992年銀行貸款增長19.75%，超過當(dāng)年GDP增長率(12.8%)約7個百分點(diǎn),。綜合以上三個因素來看,，唯一的變數(shù)是貨幣監(jiān)管當(dāng)局的政策。
雖然“適度寬松的貨幣政策”基調(diào)未改,，7月以來已悄然轉(zhuǎn)向“適度”和“動態(tài)微調(diào)”至上,。全年貸款在8萬億左右是最優(yōu)的理想狀態(tài)，但這已不可能,，9月底就到了8萬億,，全年控制在9.5萬億以內(nèi)是可以實現(xiàn)的，最好是在9萬億元左右,。今年9.2萬億元,，每年自然增長10%，2010年新增10萬億元左右,，占當(dāng)年GDP的28%,，還說得過去。貸款零增長不可能,，那是嚴(yán)厲的緊縮,，會留下大量的半拉子工程。今后兩三年中貸款增速應(yīng)穩(wěn)定與GDP增長率相近的水平,，這正是“穩(wěn)健”的貨幣信貸政策,。預(yù)計政府也不會出臺力度更大的刺激政策，而將更多的資源用于保民生維穩(wěn)定,、深化改革促進(jìn)創(chuàng)新,。
余下的逾1萬億貸款額度，后三個月月均4000億元以下,，整體上波瀾不驚,，第四季度的股市也就會在搖擺中蹣跚，無閃亮亦無灰暗。
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