中國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)二次探底？最近又成了熱點(diǎn)話題,。
實(shí)際上,，中國從2008年11月開始的第一輪刺激措施就啟動(dòng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，但今年七八月份經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐有所放緩,。能否把帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)力量從政府主導(dǎo)的需求,，平穩(wěn)過渡到市場主導(dǎo)的需求，是市場近期一直擔(dān)憂的問題,。加之房地產(chǎn)市場的階段性下滑,，特別是局部地區(qū)出現(xiàn)了樓市價(jià)漲量縮、乃至價(jià)縮量縮的情況,，又使市場擔(dān)心房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇能否持續(xù),，是否會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇造成沖擊？
歷史上,，1998年的積極財(cái)政政策促使經(jīng)濟(jì)觸底反彈后,，在1999年隨著刺激力度的減弱同時(shí)市場需求沒有相應(yīng)跟進(jìn)，出現(xiàn)了二次探底,。因此,，當(dāng)前市場也擔(dān)心這種情況再次發(fā)生。而從近期公布的一系列數(shù)據(jù)看,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)已明顯降低,。
即使不考慮下半年信貸投放的正常回落,，僅僅票據(jù)融資規(guī)模的到期和替換,，就會(huì)大大增加2009年下半年流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長期貸款。例如8月份新增貸款比7月份的3559億雖只有小幅增長,，達(dá)到4104億,，但是當(dāng)月的票據(jù)融資均減少了2764億，因此當(dāng)月流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸依然高達(dá)6868億,，相比7月份多增1195億,。
另一方面，基建項(xiàng)目貸款占比高,、增長快,、周期長，未來信貸很難大幅壓縮,。2009年上半年投放的7.37萬億,，相當(dāng)一部分是配合4萬億投資計(jì)劃的，所以新增中長期貸款在新增貸款總量中占比較高，上半年達(dá)到42.1%,。新增中長期貸款主要投向基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè),，特別是鐵路、公路,、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，占比51.6%，房地產(chǎn)業(yè)占比11.3%,。而2009年前8個(gè)月新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長81.7%,，且基建項(xiàng)目周期通常長達(dá)3年，帶有很大程度的慣性,。因此,，在隨后兩年還將需要進(jìn)一步大量融資，未來信貸很難大幅壓縮,。
另外,，政府4萬億投資中的中央投資部分，2009年只下?lián)芰?800億,，4季度還有2000億未撥,，遠(yuǎn)高于前3個(gè)季度；2010年尚余6000億左右,，這些都是重要的投資增長的帶動(dòng)力量,。
2009年以來，4萬億刺激計(jì)劃的最大得益者之一,，可以說是房地產(chǎn)商,。在本輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了戲劇性的變化,，令許多房地產(chǎn)公司也始料未及,。2008年底，香港市場對于內(nèi)地地產(chǎn)公司的估值是以破產(chǎn)為假定的,。2009年以來的這一輪房地產(chǎn)價(jià)格在局部市場的上漲,，使得有些地方的房價(jià)已經(jīng)超過了2007年頂峰時(shí)候的價(jià)格。市場擔(dān)心房地產(chǎn)的復(fù)蘇能否持續(xù),，我們看到的是,，大部分二三線城市的房地產(chǎn)市場依然處于蓬勃發(fā)展時(shí)期。
新開工面積是房地產(chǎn)投資的領(lǐng)先指標(biāo),。商品房新開工面積同比連續(xù)3個(gè)月正增長,，增幅從6月份的12.1%提高到8月份的24.2%。新開工面積的快速回升也保證了中短期房地產(chǎn)投資持續(xù)快速增長,。
除了國內(nèi)消費(fèi)穩(wěn)中趨升外,，外需數(shù)據(jù)也在轉(zhuǎn)好。中國出口正在逐步復(fù)蘇，出口環(huán)比增速連續(xù)4個(gè)月上升,，PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)4個(gè)月超過50%分界線,，這些都建立在全球經(jīng)濟(jì)趨于恢復(fù)的基礎(chǔ)之上。
因此,，總體上看,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)明顯降低。但是,，這并不意味著未來的復(fù)蘇之路一帆風(fēng)順。無論是全球還是中國,，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇之后,，必然會(huì)面對擴(kuò)張性政策的退出問題。從這個(gè)意義上說,，2010年或者2009年底,，整個(gè)市場會(huì)進(jìn)入宏觀數(shù)據(jù)與政策退出的博弈與波動(dòng)時(shí)期。這種博弈的不同格局,，還會(huì)導(dǎo)致市場的大幅波動(dòng)和震蕩,。
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