“四季度美元匯率方面，美國經濟回升速度快于歐元區(qū)和日本,，美國的貿易赤字也在逐步縮窄,，有利于美元走強。但從資金面看,，美元的低息,、巨額的貨幣供應量、CPI低企,、資金持續(xù)凈流出和國際社會對美元國際儲備貨幣的質疑,，都不利于美元的走強。
美元指數是衡量美元走勢的主要指標,，其構成為美元對多種貨幣的匯率,。各自比重占比為：歐元57.6%、日元13.6%,、英鎊11.9%,、加幣9.1%、瑞典克朗4.2%,、瑞士法郎3.6%,。因此，分析美元相對于歐元區(qū)和日本經濟的走勢,，就對預測美元指數的走向很關鍵,。
四季度有一些利于美元走強的因素。一般來講,，美元走勢短期看貨幣政策,、中期看經濟走勢、長期看貨幣地位,。從經濟層面來看,，美國經濟率先結束衰退，7,、月份工業(yè)產量實現環(huán)比正增長和連續(xù)環(huán)比正增長,。美國經濟回升帶動下，日本和歐元區(qū)經濟相繼出現工業(yè)產量環(huán)比正增長,。但預計美國季度經濟環(huán)比正增長的幅度,，依然高于其余兩大經濟體。從經常項目來看,，美國經常項目赤字從2008年6月份的-1870億美元不斷減少至2009年6月份的-980億美元,。美元指數也從2008年6月份的72.5回升至2009年6月份的80。美國經常項目赤字的減少,，有利于美元指數走強,。
然而,，四季度不利于美元走強的因素不少。一,、從財政政策看,，2009年至2014年，美國國債余額占GDP的比重將一直很高,，遠超國際警戒線60%,。美國將成日本外國債余額占GDP比重最高的國家。二,、從利率走勢來看,，目前美國CPI仍在低位，仍為負值,。未來三個月內,，美國不存在加息的可能。三,、從貨幣利差看,，目前美國聯邦基準利率為25個基點，僅高于日本央行基準利率的10個基點,，不可不謂廉價美元,。四、從貨幣供應量看,，雖然中國M2增速顯著高于美國M2增速,，但人民幣對美元匯率并不在美元指數的構成里，因此中國M2增速影響不大,。但是美國M2增速卻顯著高于日本和歐元區(qū)。6月份的數據,，美國M2增速為9%,、歐元區(qū)為4.9%、日本為2.5%,。五,、資金流動偏好看，2009年3月份以來,，美國資金一直處凈流出狀態(tài),，美元指數跟隨走弱。六,、在量化寬松貨幣政策的退出方面,，美國目前只宣布把原先預定在9月份購買3000億國債的計劃推遲一個月。我們認為需要至少1年以上時間恢復至潛在生產能力水平,，因此量化寬松退出速度會遲于經濟復蘇,。七,、貨幣地位看，美元指數連續(xù)走弱,，黃金價格持續(xù)走強,。美元國際儲備貨幣地位受到極大沖擊，引發(fā)弱勢美元進一步下跌,。
顯然,，我們并不贊同美元會喪失國際儲備貨幣地位的看法，但美元指數的快速下跌顯示了市場對美元貶值的擔憂,。為何美元的走勢卻沒有因美國經濟回升速度快于歐元區(qū)和日本而走強呢,？
實證研究顯示，匯率走勢對一個國家產出缺口的大小非常敏感,。一般來說,，產出缺口合攏得越快，該國匯率越快走強,。因此,，由于美國的歷史平均產能利用率較高，目前美國產能利用率的小幅回升影響甚微,。因此在美國經濟回升速度高于日本和歐元區(qū)的情況下,，美元仍呈貶值態(tài)勢。
我們認為,，由于美國財政政策和貨幣政策依然保持寬松態(tài)勢,，仍無退出意圖，雖然美國經濟開始回升,，但由于產出缺口依然比較大,，四季度美元指數仍將保持弱勢。另外,，歐元區(qū)的衰退結束時點遠早于市場預期,，成為支撐日元和歐元匯率的重要因素。由于近期美元指數急跌,，我們認為四季度美元指數再續(xù)大幅下挫的可能性不大,。四季度歐元兌美元將維持在1.45至1.50水平，美元兌日元將維持在92至98的水平,。
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