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20國集團(G20)的政策制定者及其以市場為本的批評者們沒有抓住“退出策略”的要領(lǐng)。該組織忽視了一點：由于自2007年中以來采取的緊急舉措,，經(jīng)濟政策必然面臨更為復雜的挑戰(zhàn),。
退出策略需要涉及更廣泛的層面，并需加強國際協(xié)調(diào),。必須從三方面——貨幣,、財政和金融著手，而不僅僅是一方面,。G20的討論從兩方面基本上忽視了這種復雜性,。
首先，我們應通過G20就一些最佳做法達成一致,。在實行緊縮貨幣政策之前,，應先做出可信的中期財政鞏固承諾。銀行體系最佳結(jié)構(gòu)的確定必須先于稅收政策改革,，因為它在擴大稅收收入中發(fā)揮著關(guān)鍵作用,，但真正的銀行私有化必須等到稅收政策明確確定之后,，否則最終會趕跑買家。
其次,，在政策退出方面,，我們迫切需要進行國際協(xié)調(diào)。去年10月存款保險的迅速增加表明,，一個經(jīng)濟體金融擔保的變化可能會極大地影響所有其他經(jīng)濟體,。如今，反過來設(shè)想一下：最初,，沒有一個國家愿意率先取消擔保,，但一旦取消擔保，各國將爭相減輕銀行的負擔,。在全球金融危機中人們瘋狂地沖向出口,，將不亞于在擁擠的戲院的類似情形。
從貨幣政策方面來看,，率先收緊貨幣政策的經(jīng)濟體可能會發(fā)現(xiàn)本國貨幣升值,，在此過程中，這些經(jīng)濟體將從尚未強勁復蘇的國家那里吸引資金,。這可能誘發(fā)旨在抵消溢出效應的匯率干預,，進而引發(fā)經(jīng)濟沖突。全球穩(wěn)定的通脹預期使激進的寬松政策得以實行,，并幫助遏制了通縮,，然而通脹預期穩(wěn)定的部分原因是所有大國都參與其中。財政政策的國際溢出效應最小,，因此受到的注意也應最少,。
這種國際政策協(xié)調(diào)是可以實現(xiàn)的，也是可取的,。務實的做法包括3個方面,。首先，G20領(lǐng)導人必須放棄下述觀念：即協(xié)調(diào)行動的益處很少,，每個國家各自采取政策措施對所有國家最有利。其次,，重點應放在對政策措施和先后順序的討論上,，而不是瞄準結(jié)果。第三,，達成一致的措施應包含務實的措施,，而不能試圖過早地進行根本改革。
（本文作者系英國央行貨幣政策委員會成員,、彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員,，本文摘自FT中文網(wǎng)9月22日） |