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卡夫收購吉百利的計劃鼓舞了投資者對全球并購業(yè)務全面回暖的信心,。在今年上半年全球并購金額同比猛降４４．５％的暗淡局面下，大家都在觀望糖果業(yè)即將掀起的一場并購大戰(zhàn),，希望吉百利并購案能給低迷的世界經濟注入一股活力,。
卡夫“求婚”遭拒
英國已有上百年歷史的糖果公司吉百利（Ｃａｄｂｕｒｙ）本周一突然接到美國食品巨頭卡夫公司（Ｋｒａｆｔ
Ｆｏｏｄｓ）的主動“求婚”，但是,，對卡夫方面提出的１０２億英鎊（約１６７．３億美元）收購方案,，吉百利董事會直接拒絕了。
吉百利認為卡夫的出價雖然已經溢價高達３１％,，但還是大大低估了自己的“身價”,。想想吉百利１８２４年在英國伯明翰問世時，當代大部分食品廠商還不知在歷史的哪個角落里,。僅僅這一部長達一個半世紀的“百年老店演變史”就足夠吉百利再自豪一個半世紀,。１８５年的發(fā)展歷程使吉百利從一個不起眼的家族企業(yè)成長為一家龐大的跨國公司，長時間占據全球糖果業(yè)老大的位置,。直到Ｍａｒｓ去年收購箭牌（Ｗｒｉｇｌｅｙ）成為全球最大糖果商之后,，吉百利才退居老二的地位。但作為老牌糖果制造商,，目前吉百利旗下仍有２５００多款產品,，每年在英國的營業(yè)額超過１０億英鎊，２００８年吉百利的營業(yè)收入達５４億英鎊（約８８億美元）,。目前,，吉百利是全球唯一一家同時擁有巧克力、糖果及口香糖產品的公司,。更重要的是,，吉百利還是英國皇室特別授權的巧克力制造商。
難怪美麗驕傲的吉百利感到自己的身價被卡夫
“嚴重低估”了,。
但是,，來自美國伊利諾伊州的卡夫并不氣餒,，遭拒后馬上表示還會再次出價繼續(xù)追求吉百利。和美麗驕傲的吉百利相比,，卡夫雖然是食品行業(yè)的后起之秀,，但如今也是穩(wěn)坐全球食品行業(yè)第二把交椅的巨頭。２００７年７月收購了競爭對手達能（Ｄａｎｏｎｅ）的餅干業(yè)務后,，卡夫的事業(yè)如日中天,，子公司遍布７０多個國家，產品在１５０個國家銷售,。２００８年,，卡夫排名《財富》雜志財富５００強第６３位，排名世界５００強第１９５位,。由此可知,，卡夫實實在在稱得上“財大氣粗”。
其實,，卡夫此次的出價并不寒酸,，吉百利上周五的市值為７７．６億英鎊，卡夫給出的吉百利估值為１０２億英鎊,。整整高出了２４．４億英鎊,，溢價高出３１％�,？ǚ蚣{悶了,，多出４個億還不滿足，吉百利的心到底有多大呢,？９月８日,，卡夫食品首席執(zhí)行官艾琳羅森菲爾德（Ｉｒｅｎｅ
Ｒｏｓｅｎｆｅｌｄ） 在出價遭拒后曾悻悻地表示，作為一家獨立公司,，吉百利的機會有限，卡夫將努力與吉百利繼續(xù)展開“善意”談判,，但不排除“敵意”收購的可能,。
卡夫的如意算盤
卡夫這個北美最大食品集團旗下?lián)碛薪叮皞�大小品牌，集團每年收入高達４２０億美元,，為何還要執(zhí)著地以高出３１％的溢價收購吉百利呢﹖
首先,，卡夫憧憬和吉百利聯(lián)姻后成為全球巨頭。據卡夫估計,，這兩個公司的結盟將使卡夫變身成為一個年收入大約為５００億美元的公司,，在零食、糖果以及快餐業(yè)占據全球領先地位,，同時還可以擴大卡夫在全球的業(yè)務觸角,，“把世界上最知名的品牌——從卡夫食品的奧利奧餅干和Ｖｅｌｖｅｅｔａ奶酪到吉百利巧克力棒和Ｔｒｉｄｅｎｔ口香糖——納入同一屋檐之下”,。
其次，卡夫青睞吉百利的口香糖市場,。在糖果市場上,，以口香糖發(fā)展空間最大。吉百利是口香糖鼻祖,，擁有眾多口香糖品牌,，而卡夫則是口香糖市場的門外漢，拿下吉百利,，就是等于拿下了進軍口香糖市場的金鑰匙,。目前，吉百利的口香糖業(yè)務在拉美和東歐分別居第一位和第二位,，卡夫和吉百利聯(lián)姻將使卡夫在誘人的口香糖市場上獲得更高的利潤率,，甚至高于卡夫去年全年的運營毛利率。
第三,，卡夫還希望通過收購整合兩家的市場資源,。卡夫一直未能有效打開英國市場,，而吉百利也未能打進巴西,、北歐等市場，兩公司若合并可以互補地域上的不足,。而且吉百利超過三分之一的銷售都是在快速增長的新興市場上實現(xiàn),，通過吉百利，卡夫將能夠在發(fā)展中國家消費市場占據一席之地,。
第四,，卡夫看到了兩家公司合并后可節(jié)省巨額開支。這筆交易如果成功可為卡夫每年帶來６．２５億美元的稅款減免,。此外,，卡夫還有望把明年的營業(yè)收入增長率由目前的４％提高到５％，每股盈利率由目前的７％—９％提升至９％—１１％,。
所以,，盡管遭到吉百利董事會的拒絕，卡夫還是不屈不撓,，難以割舍,。
對于卡夫今后可能出什么牌，有分析認為,，卡夫除了提高出價,，還是提高出價。但吸取上次報價失敗的教訓,，為了讓吉百利股東更容易接受,，卡夫很可能會加大“股票和現(xiàn)金混合收購”方式中的現(xiàn)金比例,。
據媒體報道，卡夫周一提出的報價是,，每股３００便士外加０．２５８９股卡夫食品的新股收購一股吉百利的股票,，這一報價與Ｍａｒｓ以高出箭牌市盈率（Ｐ／Ｅ）３４倍的價錢相比確實顯得低了。而且,，卡夫的出價中約有６０％將以股票支付,，但卡夫食品的股票價格同比下跌了１７％。難怪吉百利不情愿,。目前情況下,，卡夫只有提高出價并提高其中現(xiàn)金支付的比例才有可能把吉百利拉回到談判桌前。
卡夫雖然初戰(zhàn)失利,，但揚言不會放棄這個建立年收入達５００億美元食品王國的機會,。
卡夫之后還有誰
出于對卡夫報價的失望，吉百利鼓勵潛在追求者大膽行動,，在周一的聲明中,，吉百利希望卡夫的收購要約能引發(fā)其他買家對自己的興趣。那么接下來還會有哪幾家前來競爭,？
自從２００８年４月Ｍａｒｓ以２２０億美元收購箭牌（Ｗｒｉｇｌｅｙ）成為全球最大糖果商后,，其他幾家大食品商都有點坐不住了�,？ǚ蜻@次主動提議收購吉百利主要目的也是為了創(chuàng)造一個堪與Ｍａｒｓ叫板的強大對手,。而瑞士雀巢（Ｎｅｓｔｌｅ）也有可能通過與吉百利聯(lián)姻成為那個未來的巨人。
自從２００８年Ｍａｒｓ收購箭牌后,，雀巢公司面前就出現(xiàn)一個強大競爭者,。如果雀巢出手收購吉百利，就可以進入口香糖市場,，屆時就有實力與Ｍａｒｓ在全球市場上力拼,。而且雀巢首席執(zhí)行官保羅布克（Ｐａｕｌ
Ｂｕｌｃｋｅ）９月７日表示，只要符合公司的戰(zhàn)略,，雀巢對任何收購機會持開放態(tài)度,。這樣看來，雀巢隨時會參戰(zhàn),。但雀巢公司每年的收購交易支出控制在１５億瑞士法郎（約１４億美元）—２０億瑞士法郎之間，收購身價昂貴的吉百利似乎困窘,，加上雀巢在英國的市場份額數一數二,，若再和名列前茅的吉百利合并，極有可能招致英國市場監(jiān)管部門的干預,。
至于糖果業(yè)老大Ｍａｒｓ本身也有可能趁機再次出手,，Ｍａｒｓ一直希望進一步融入新興市場,，通過收購箭牌其已成為全球最大糖果公司，若再收購吉百利,，將使Ｍａｒｓ進一步擴大在印度,、俄羅斯等發(fā)展中國家的市場，從而建立一個糖果帝國的巨無霸,。
以前曾和吉百利商談過合并事宜的美國好時食品公司（Ｈｅｒｓｈｅｙ）也是呼聲很高的競購者,。２００７年初，時任吉百利首席執(zhí)行官的斯蒂策曾向當時的好時首席執(zhí)行官萊尼建議建立一個“全球糖果巨頭”,，但會談因好時對吉百利的飲料業(yè)務不感興趣而作罷,。不過，現(xiàn)在阻擋兩家合并的障礙物已被搬開,，吉百利后來將飲料業(yè)務拆開,，成立了獨立的公司。好時一直在美國分銷吉百利的產品,，這次相信其絕不會坐視自己的囊中之物被卡夫或其他公司收購,。
此外，正在全球市場上尋覓購并糖果和口香糖業(yè)務以擴大休閑食品和飲料業(yè)務的百事可樂公司（Ｐｅｐｓｉ）也一定正對吉百利“虎視眈眈”,，隨時會成為半道殺出的“黑馬”,。
針對上述這些潛在的競購者，目前看來,，卡夫還是擁有較大希望的一個,。來自吉百利內部的消息對卡夫比較有利。吉百利的一些大股東表示,，他們支持卡夫食品收購該公司,，“如果卡夫食品提高收購報價則更受歡迎”。
無論吉百利最后委身何人,，都將重塑全球糖果市場格局
無論誰最后贏得吉百利的芳心,，其結果都將徹底重塑全球糖果市場的格局，而這樁并購案無疑會對剛剛踏上復蘇征途的全球經濟帶來積極的影響,。
按照業(yè)內人士的預計,，很快就會有競購者出現(xiàn)，至少也會有人出來把水攪渾,，逼使卡夫提高報價,。
但吉百利目前并不著急出嫁，其在拒絕卡夫收購的聲明中表示,，即使吉百利保持獨立運作的策略,，也能維持公司良好業(yè)務前景。事實也是如此，吉百利首席執(zhí)行官托德斯蒂策（Ｔｏｄｄ
Ｓｔｉｔｚｅｒ）目前還在認認真真地實施公司的４年增長計劃,。
不管吉百利收購案的前景如何,，卡夫的出價已經給全球股市帶來了一股亢奮情緒，周二美國股指期指大幅攀升,，道瓊斯工業(yè)平均指數上漲了３２．３４點,，漲幅達０．３４％；納斯達克綜合指數上漲了１４．５３點,，漲幅達０．７２％,；標準普爾５００指數上漲了６．１９點，漲幅達０．６１％,。盡管卡夫食品重挫５．９％,，但其他食品股均上漲，其中Ｈｅｒｓｈｅｙ上漲１．３％,。
由于得到卡夫的“青睞”,，吉百利的股價也是大幅飆升，周一飆升３７．９％,，至７．８３英鎊,，創(chuàng)下自２００７年以來的新高。周二吉百利股價繼續(xù)上漲,，一度沖高８０８便士,，漲幅達４２％，吉百利的活躍直接帶動了歐亞各國股市全線上漲,。
卡夫收購吉百利的計劃鼓舞了投資者對全球并購業(yè)務全面回暖的信心,。在今年上半年全球并購金額同比猛降４４．５％的暗淡局面下，大家都在觀望糖果業(yè)即將掀起的一場并購大戰(zhàn),，希望吉百利并購案能給低迷的世界經濟注入一股活力,。 |