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信貸下滑不必過憂 結構調整才是重心
    2009-09-02    社論    來源:第一財經
   8月份的信貸投放,,似乎已經退去盛夏的狂熱,,露出一絲秋意。據報道,,四大銀行8月份信貸投放量約1350億元,,一些股份制銀行甚至傳出基本停止放貸的傳言,。因此,,8月份信貸投放將在7月的基礎上毫無懸念地回落,,很可能不足3000億元。
  劇減的新增信貸投放,,讓一向對流動性十分敏感的市場充滿了恐慌,。在8月的最后幾個交易日,股市更是出現了大幅的回調,,單日跌幅不斷刷新年內紀錄。房市的暖春也逐漸退去,,久違了的打折,、團購促銷信息開始出現。
   應當如何看待進入三季度以來銀行信貸投放量的變化,?信貸的大幅收縮,,真的是貨幣政策開始收緊的結果嗎?未來流動性的走向將會如何,?顯然,,如果不對這些問題進行梳理、做出理性的判斷,,不僅無助于舒緩市場中的恐慌情緒,、重樹社會各界對經濟復蘇的信心,也會影響對宏觀經濟走勢的研判,。
  需要明確的是,,上半年實際操作中過度寬松的貨幣政策帶來的信貸狂飆已經終結,但對當前信貸大幅收縮過分擔憂卻大可不必,。歷史低位的市場基準利率和仍然居高不下的貨幣增速,,意味著下半年資金供給仍將充裕。
  盡管從表面上看,,進入7月份以來,,銀行信貸確實出現了明顯的收緊態(tài)勢,相關管理部門似乎都為銀行信貸的收緊作出了明示或暗示,。但是,,如果深入分析,可以發(fā)現,銀行信貸并沒有出現實質性的緊縮局面,,只是因為票據融資到期騰挪出來的存量信貸空間,,造成當前信貸增量驟減。
  在上半年,,特別是在一季度,,銀行新增信貸的井噴,票據融資可謂居功至偉,。由于當前銀行商業(yè)票據的最長期限為6個月,,1月份的票據融資,實際上在7月份已經到期,。因此,,可以認為,進入7月份以來新增信貸的降溫,,票據融資亦是功不可沒,。在7月份3559億元的金融機構新增信貸中,如果剔除票據融資規(guī)模,,中長期貸款增長5514億元,,與1~7月份平均月度新增水平6500億元相差并不大�,?梢哉J為,,7月份實際信貸規(guī)模依然保持了較為旺盛的勢頭。
  再看8月份,,需要指出的是,,2月份4870億元的票據融資增量,創(chuàng)下了今年以來的最高值,,若按照這些票據都是6個月的期限來計算,,8月份將有近5000億元的票據融資到期。這就意味著,,在分析8月份新增信貸規(guī)模的時候,,必須要考慮到近5000億元商業(yè)票據到期造成的信貸空洞。另外,,由于今年3月份的票據融資為3691億元,,盡管規(guī)模小于前2個月,但顯著高于4月份以后的票據融資規(guī)模,。因此,,9月份的票據到期問題亦為未來保持信貸增量提出了很大的挑戰(zhàn)。
  不可否認,,一季度票據融資的飆升,,使得三季度各月的新增信貸都可能出現失真的問題,。票據到期在客觀上為商業(yè)銀行保持信貸增量增加了難度——僅是消化和填補票據到期而騰挪出來的空間,就可能造成部門信貸存量表現為負增長,。因此,,在三季度即使新增信貸出現零增長甚至負增長,也不能武斷地認為信貸出現了緊縮或者大幅收窄,。
  通過對數據的分析,,可以認為當前還不必過分擔憂所謂的信貸緊縮。事實上,,上半年信貸規(guī)�,!熬畤姟保呀洷┞冻鲆幌盗械膯栴},,比如,,信貸資金違規(guī)流入股市、樓市,,不僅刺激了市場的投機氣氛,,也帶來了銀行業(yè)信貸資金的安全隱患。另外,,從空間上看,,前期信貸投放進入相關產業(yè)、行業(yè)的規(guī)模和速度并不一致,,產業(yè)間獲得信貸資金難易和多少的差異度很大,這使得不同產業(yè)在復蘇步伐上出現了“跑得快”和“跑得慢”現象,,而由于獲得信貸資金量的不均,,導致出現部分產業(yè)資金支持不足以及部分產業(yè)產能過剩并存的現象。
  進一步看,,即使是上半年高達7.37萬億元的天量信貸,,進入中小企業(yè)的資金連10%都不到。在貸款難的擠壓下,,多數中小企業(yè)只能靠自有資金慢慢滾動發(fā)展,,急需用錢就在民間高息拆解,這對于在金融危機沖擊下處境艱難的出口導向型中小企業(yè),,形勢非常不利,。中小企業(yè)在促進經濟增長和解決就業(yè)方面發(fā)揮著不可替代的作用。因此,,如果中小企業(yè)的發(fā)展問題不能得到很好的解決,,那么必將阻礙實體經濟的進一步復蘇。
  當前,,拉動經濟發(fā)展的重點已經轉移到“保增長”基礎上的“調結構”,。在當前的形勢下,更重要的任務,是如何積極調整信貸投向結構,,能否根據各行業(yè)復蘇的趨勢,、進程,更加優(yōu)化地配置資金,,把寶貴的資金用到真正能夠推動經濟上升的地方,,為實體經濟復蘇提供強大的保障。也只有將信貸資金更多地引導到提升經濟增長質量和結構優(yōu)化的行業(yè)中,,才能從根本上為經濟的長期均衡增長奠定堅實基礎,,同時也能更大程度地保證信貸資金的安全和收益。
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