在股市連續(xù)破位下跌之際,，推出股指期貨論甚囂塵上,。
股指期貨的傳聞并非空穴來風。7月30日,，中國證監(jiān)會有關(guān)部門負責人介紹,，期貨監(jiān)管部分為期貨一部和期貨二部,，期貨一部主要監(jiān)管交易所及市場，期貨二部履行監(jiān)管期貨機構(gòu)的職能,，股指期貨由一部負責,。日前,，芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學勤接受采訪，表示目前是中國推出股指期貨最佳時機,，同時中國應該吸取發(fā)達國家的經(jīng)驗,，大力發(fā)展場內(nèi)衍生品市場，健全金融體系,。
股指期貨不是特效藥,，不能承擔熨平市場波動的特殊使命。在市場泡沫時,，期貨從業(yè)者就會表示,，只要有股指期貨的做空功能，市場就會恢復理性,；在市場下行時,，他們會聲稱，如果推出股指期貨,，市場就會恢復上漲動力,，投資者有了避險工具，漲跌均能獲益,。果真如此,，世界上擁有股指期貨的市場就不會暴漲暴跌了。事實如何呢,？看看美國,、日本市場，日本股市飛流直下后至今沒有恢復高位,。
股指期貨有兩方面的功能,。一種功能立竿見影，每次推出股指期貨傳言乍起,，都會引發(fā)對大盤藍籌股的搶籌行情,。2008年12月，受券商準備股指期貨工作倒計時消息影響,，股指期貨概念股尾盤逆市逞強,。中國中期、美爾雅,、弘業(yè)股份漲停,，中大股份、新黃浦,、西北化工,、廈門國貿(mào)、江蘇舜天大漲，除了得消息之先的交易者之外,，很少有人從傳聞中獲利,。事實上，這樣的傳聞惡劣性相當于莊家炒作概念,，除了套住跟風盤之外,，沒有其他好處。
第二種功能則是通過金融衍生品,，使中國資本市場更加理性,，使投資者擁有避險工具。
股指期貨既無法讓國際市場更加理性,，當然也不會讓中國市場更加理性,。我國早期的金融衍生品都以失敗告終，上世紀90年代初,，海南證券交易中心推出了深圳股票指數(shù)期貨,，上證所也推出了國債期貨。深圳股票指數(shù)期貨半年消失,，國債期貨因為發(fā)生震驚中外的“3·27事件”而被迫關(guān)閉,。當時操縱市場的力量今天還在，只要這股力量存在,，所謂的金融衍生品市場就是強權(quán)者的奪利市場,。看看中國的權(quán)證市場,，深度價外權(quán)證遭到爆炒,，中遠權(quán)證5000萬資金灰飛煙滅。
令人擔心的是,，權(quán)力與虛擬經(jīng)濟的結(jié)合,，將使中國資本市場走向深淵。誰能保證,，“3·27”國債事件中的中經(jīng)開這樣的特殊公司不再卷土重來,？期貨市場講的是資金實力與背景,，技術(shù)層面倒在其次,。在美國芝加哥商業(yè)交易所，參與股指期貨交易的機構(gòu)投資者占90％左右,。近年來,，我國社保基金,、證券投資基金,、券商保險基金、QFII,、信托等機構(gòu)資金日益壯大,，股指期貨推出后機構(gòu)投資者互搏,，誰能保證沒有像萬國管金生這樣的搏命者？到時候,，是否讓普通投資者占大多數(shù)的草根公募基金成為接盤者,？
周洛華先生認為，股指期貨是哈哈鏡,，讓美好的更加美好,，丑陋的更加丑陋。雖然我國資本市場監(jiān)管有所改善,，但股指期貨將放大我國資本市場公司治理結(jié)構(gòu)不嚴,、對投資者回報吝嗇、內(nèi)幕交易橫行的弊端,。試想,，如果有機構(gòu)利用媒體發(fā)布虛假消息打壓股價，如果有機構(gòu)提前了解貨幣政策,、國資重組動向,，必定上演“3·27”國債的慘烈一幕，股指期貨如何成立,？根治內(nèi)幕交易,，是推出股指期貨的前提條件。
此次金融危機暴露出虛擬經(jīng)濟的毀滅性力量,。正因為如此,，美國試圖提高對沖基金的透明度，收回金融創(chuàng)新的步伐,，禁止裸賣空,。所謂“裸賣空”，是指投資者沒有借入股票而直接在市場上賣出根本不存在的股票,，在股價進一步下跌時再買回股票獲得利潤,。機構(gòu)通過散布恐慌性消息打壓股價，利用金融危機興風作浪,。有鑒于此,，2008年9月，美國證交會臨時出臺“裸賣空”禁令,，為防止投機商惡意做空,，券商在賣空股票后，必須立刻購買或借得相關(guān)股票以備交割,，如果在交割期限內(nèi)未籌得股票,，券商將面臨處罰。同時，證交會還將與交易所合作,，通過交易所網(wǎng)站公布賣空交易數(shù)據(jù),。目前，該禁令已被宣布永久有效,，這意味著“裸賣空”操作將同美國股市永久告別,。
推出股指期貨真正的壓力來自于國外，新加坡與芝加哥市場都推出了針對中國的股指期貨,，這讓人擔心中國股市的定價權(quán)旁落,，但從目前的交易量和中國市場的特殊性來看，想借助迷你股指期貨左右中國市場還有一定的難度,。關(guān)鍵是中國香港市場的國企大盤股價格,，如果由內(nèi)地決定，就掀不起大浪,。
|
|