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受到各種因素影響,，通過(guò)消費(fèi)信貸新政擴(kuò)大消費(fèi),、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果，短期內(nèi)可能不會(huì)特別顯著,。不過(guò),，從消費(fèi)金融公司試點(diǎn)的啟動(dòng)，可以預(yù)期政府或?qū)⑼瞥龈啾Ｔ鲩L(zhǎng),、調(diào)結(jié)構(gòu),、促民生取向的政策
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》（管理辦法），在北京,、天津,、上海和成都試點(diǎn)消費(fèi)金融公司，提供不包括房地產(chǎn)和汽車在內(nèi)的個(gè)人消費(fèi)貸款,，境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)均可投資,。從成立消費(fèi)信貸公司的目的來(lái)看，短期內(nèi)拉動(dòng)消費(fèi)作用有限,，更多的是開(kāi)始對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)文化和消費(fèi)觀念改變的一種培養(yǎng),；從金融業(yè)整體的資產(chǎn)規(guī)模增加和填補(bǔ)金融消費(fèi)服務(wù)業(yè)空白的角度來(lái)看，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極作用,；從對(duì)內(nèi)開(kāi)放的金融行業(yè)改革的意義上來(lái)說(shuō),，是邁出了重要的一步。
筆者認(rèn)為,，消費(fèi)信貸是政府拉動(dòng)內(nèi)需刺激消費(fèi)的一個(gè)重要步驟,。不過(guò)從試點(diǎn)到推廣，再到真正增加消費(fèi),、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，我們的預(yù)期可能需要較長(zhǎng)時(shí)間，不是今年甚至也不是明年能夠?qū)崿F(xiàn)的,。但是從消費(fèi)信貸試點(diǎn)的啟動(dòng),，可以預(yù)期更多政府保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu),、促民生取向的刺激經(jīng)濟(jì)政策推出,，當(dāng)前宜仔細(xì)分析這些政策影響的領(lǐng)域和政策可能帶來(lái)的效果，把握投資機(jī)會(huì)。
推動(dòng)金融對(duì)內(nèi)開(kāi)放
我國(guó)此前雖然已經(jīng)有信用卡和房貸車貸之類的消費(fèi)信貸服務(wù),，但通過(guò)消費(fèi)信貸金融公司提供消費(fèi)信貸金融服務(wù)還是一個(gè)新事物,，具有特殊意義。
成立消費(fèi)金融公司是金融行業(yè)對(duì)內(nèi)開(kāi)放的一個(gè)舉動(dòng),，是金融行業(yè)繼小額金融信貸公司以后的再次對(duì)民間資本開(kāi)門,。消費(fèi)金融公司由民間資本注冊(cè)成立，雖然只貸不存,，但也像小額金融信貸公司一樣,，在基本國(guó)有和國(guó)有控股的金融領(lǐng)域內(nèi)給了民間資本一個(gè)發(fā)展空間。民間資本參與金融服務(wù),，加大金融服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng),，有利于推動(dòng)金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展。對(duì)于金融服務(wù)的消費(fèi)者來(lái)說(shuō),，可以得到更有效更優(yōu)質(zhì)的服務(wù),。《管理辦法》規(guī)定,，外國(guó)資本也可以投資消費(fèi)金融公司,，這既是對(duì)內(nèi)開(kāi)放，也是對(duì)外開(kāi)放,。
金融領(lǐng)域?qū)γ耖g資本開(kāi)放,，對(duì)于應(yīng)對(duì)危機(jī)保增長(zhǎng)有積極的意義。成立消費(fèi)金融公司,，注冊(cè)資本3億人民幣,，直接拉動(dòng)民間投資和外國(guó)直接投資，如果試點(diǎn)成功并迅速擴(kuò)大,，意味著金融行業(yè)作為一個(gè)整體,，其總資產(chǎn)規(guī)模將得到擴(kuò)大。一般來(lái)說(shuō),，壟斷程度較高的行業(yè)不會(huì)產(chǎn)能過(guò)剩,，那么金融業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的增加意味著金融業(yè)整體產(chǎn)能的擴(kuò)大，將直接從總量上增加經(jīng)濟(jì)規(guī)模而不會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響,。
從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度來(lái)看,，消費(fèi)信貸填補(bǔ)了過(guò)去金融行業(yè)服務(wù)的空白。新領(lǐng)域的開(kāi)拓,、信貸對(duì)空白領(lǐng)域的覆蓋,，擴(kuò)大了金融服務(wù)的規(guī)模，產(chǎn)生金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的增量貢獻(xiàn),，對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極作用,。
短期內(nèi)效果不會(huì)特別顯著
啟動(dòng)消費(fèi)信貸有助于增加居民當(dāng)期消費(fèi)的能力,，分散居民消費(fèi)支出的支付壓力，調(diào)動(dòng)居民更大的消費(fèi)意愿,，有利于推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng),。但是受到各種因素影響，通過(guò)消費(fèi)信貸推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果,，短期內(nèi)可能不會(huì)特別顯著。
第一個(gè)因素是保守的消費(fèi)文化,。消費(fèi)信貸是一種透支消費(fèi)的行為,，即現(xiàn)在花將來(lái)的錢。而傳統(tǒng)的中國(guó)消費(fèi)文化講究“量入為出”“量力而行”,，不習(xí)慣“負(fù)債消費(fèi)”,。針對(duì)住房和汽車之外的日用家常消費(fèi)的借貸消費(fèi)方式，人們更愿意以與當(dāng)期收入相匹配的支付能力來(lái)消費(fèi),，而不會(huì)選擇透支消費(fèi),。特別是對(duì)于年齡較大的人群，要使他們選擇超前于支付能力的消費(fèi)行為,，可能需要一個(gè)較長(zhǎng)的調(diào)整過(guò)程,。所以，短期內(nèi)消費(fèi)信貸對(duì)一般消費(fèi)行為的影響應(yīng)該比較有限,。
第二個(gè)因素是缺乏持久收入增長(zhǎng)的預(yù)期,。消費(fèi)信貸是借錢消費(fèi)行為，而借錢將來(lái)是要還的,，所以透支消費(fèi)行為文化有一個(gè)重要前提,，即要有收入持久增長(zhǎng)的預(yù)期。只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定水平,，才會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定的就業(yè)預(yù)期,、穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)預(yù)期。也就是說(shuō),，消費(fèi)信貸文化是較高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的產(chǎn)物,。在中國(guó)目前的發(fā)展階段，哪怕是危機(jī)結(jié)束以后,，一般消費(fèi)主體的工資收入偏低,、增長(zhǎng)較慢，收入不穩(wěn)定的群體較大,，將來(lái)還貸能力不確定,，這些方面的情況還需要一段時(shí)間來(lái)改善。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高和收入分配機(jī)制的改善,，消費(fèi)文化是可以被改變的,，短期的影響則有待觀察。
信用觀念薄弱增加風(fēng)險(xiǎn)
中國(guó)年輕一代的消費(fèi)觀念已經(jīng)發(fā)生很大變化,，因此消費(fèi)信貸試點(diǎn)的目標(biāo)群體可能是年輕一代,。不過(guò)，年輕一代容易接受新觀念,，也容易過(guò)度超前,，特別是其信用觀念也比較淡薄。從理論上來(lái)說(shuō),，年輕群體收入持久增長(zhǎng)的預(yù)期比較確定,，消費(fèi)的支付能力是逐漸增大的。但是實(shí)際上,，現(xiàn)在年輕不等同于將來(lái)支付能力就強(qiáng),，對(duì)年輕群體透支消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不能有太大的盲目性，年輕群體收入平均增長(zhǎng)水平也不能抱有脫離現(xiàn)在發(fā)展階段的過(guò)高預(yù)期,。
近期有報(bào)道稱,，銀行信用卡透支消費(fèi)違約規(guī)模巨大，違約案例大多發(fā)生在年輕消費(fèi)者身上,。因此,，應(yīng)當(dāng)注意在現(xiàn)階段，消費(fèi)信貸試點(diǎn)最可能成功的目標(biāo)是年輕消費(fèi)群體,，但最大的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)來(lái)自這個(gè)群體,。
消費(fèi)信貸與信用卡一樣，屬于信用產(chǎn)品,。信用產(chǎn)品要注意信用風(fēng)險(xiǎn),。特別是因?yàn)橄M(fèi)信貸公司是民間資本，從某種意義上可能有比銀行信用卡更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制,，否則壞賬增加就直接吞噬注冊(cè)資本金,。如果不能注入新的資本貼補(bǔ)資本金的不足，將直接威脅信貸公司的生存,。消費(fèi)信貸公司如何在風(fēng)險(xiǎn)防范與規(guī)模擴(kuò)張之間找平衡,，也是試點(diǎn)成功的關(guān)鍵。（作者系銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家） |