中國天量的信貸增長和貨幣供應(yīng)或許很快進(jìn)入拐點(diǎn)，甚至在6月份就是頂部,。
一季度投放的巨量票據(jù)貸款將在三季度到期,，加上去年10月開始貨幣政策放松的翹尾因素，將使中國的信貸投放和貨幣供應(yīng)進(jìn)入一個(gè)相對平緩的拐點(diǎn),。
很明顯,，如果三季度的貸款投放量未能超過一季度的票據(jù)貸款，那么三季度的新增貸款可能為零或微幅增長,，換句話說,，如果三季度的貸款投放未能超過14800億元，那么三季度的新增貸款可能為負(fù),。
而且7月份是很難新增出巨量的貸款,，尤其是4月份以來融資性票據(jù)貸款的監(jiān)管加強(qiáng)，使票據(jù)貸款急劇萎縮,，加上近期啟動的ＩＰＯ,，可能引發(fā)貨幣市場利率大幅波動，從而使票據(jù)貸款和半年期定期存款的套利效應(yīng)消失,，票據(jù)貸款投放在后期不可能繼續(xù)脈沖性增長,。
央行數(shù)據(jù)顯示，1~5月份,，商業(yè)銀行一共新增58595億元貸款,，其中一季度新增貸款就達(dá)46032億元，占前5月份新增貸款的79％,。
與此同時(shí),，一季度的票據(jù)貸款卻高達(dá)14800億元，占全部新增貸款的32％,。隨著銀監(jiān)會對融資性的票據(jù)貸款的監(jiān)管加強(qiáng),，4、5月份的票據(jù)貸款急劇下滑,，分別為1257億和862億元,。相應(yīng)地，4,、5月份的新增貸款也急劇萎縮,，分別為5918億和6645億元，遠(yuǎn)低于一季度單月上萬億元的新增,。
不可避免的是,，隨著一季度巨量票據(jù)將在三季度到期，屆時(shí)存款和貸款同時(shí)收縮,，從而抵消新增的貸款和存款,，將使商業(yè)銀行的壞賬率急劇升高。
更為重要的是,，如果三季度的新增信貸微量增長甚至負(fù)增長,，那么央行的貨幣供應(yīng)量增幅也將急劇下滑。而且四季度隨著信貸和貨幣供應(yīng)的基數(shù)抬高,，下半年和明年相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi),，中國的信貸和貨幣供應(yīng)增長將承受巨大的壓力。
根據(jù)央行的貨幣概覽數(shù)據(jù),，中國的貨幣供應(yīng)量1~5月份凈增長73063.4億元（5月末的貨幣供應(yīng)量減去2008年12月份的貨幣供應(yīng)量）,，其中來源之一的信貸就占了80％，而在一季度這一比例高達(dá)90％,。很顯然,，如果貨幣供應(yīng)的另一渠道，外匯占款在第三季度未能迎頭趕上,，那么信貸的急劇萎縮也將拖累貨幣供應(yīng)的急劇下滑,，并將拖累全年的經(jīng)濟(jì)增長。
當(dāng)然,，下半年的新增貸款的下滑,，并不會影響全年的信貸和貨幣供應(yīng)量的任務(wù)完成。根據(jù)測算,，2008年,，人民銀行總共放出貨幣供應(yīng)量Ｍ2為71765.3億元，如果2009年增長17％,，那么央行今年必須新增貨幣供應(yīng)量80778.32億元,。
很明顯，1~5月份中國的貨幣供應(yīng)量Ｍ2已經(jīng)凈增長73063.4億元,，完成了全年任務(wù)的90.44％,，只要下半年貨幣供應(yīng)量凈增長7714.92億元，央行的全年貨幣供應(yīng)就能完成,，而從目前的信貸投放來看,，已經(jīng)毫無疑問,。
但是，無論如何,，中國的信貸投放和貨幣供應(yīng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)相對平緩的拐點(diǎn),。尤其是票據(jù)貸款不可能再呈現(xiàn)脈沖性增長的情況下，信貸投放也將進(jìn)入平穩(wěn)增長階段,，而且在未來的三個(gè)月內(nèi),，這些新增貸款還將消化一季度的天量票據(jù)貸款。
一個(gè)更大的隱患是隨著ＩＰＯ的重啟,，無論是企業(yè)和居民的定期存款都將紛紛轉(zhuǎn)向活期存款,，而在目前中國需要大量投放中長期貸款的情況下，期限錯(cuò)配,，將成為商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的最大隱患,。（作者系南充商業(yè)銀行市場投資部副總經(jīng)理）
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