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提要
中國經(jīng)濟雖已開始復蘇,，但應對危機的各項措施和投資項目還得繼續(xù)下去,，否則將前功盡棄,。因此，貨幣政策不能急速轉(zhuǎn)變,，但面對通脹預期,，可作出些許微調(diào)。
受中國建筑A股上市以及“央行或?qū)⑸险{(diào)存款準備金率”傳言的影響,，29日滬深兩市雙雙暴跌,，并放出天量。由于上半年信貸規(guī)模過大,，市場懷疑央行適度寬松的貨幣政策可能轉(zhuǎn)向,。不僅中國股市有此疑問，萬里之外的美國也擔心中國可能準備收緊放貸,，紐約股市周三下跌,。為此，中國央行于29日晚連夜通過其官網(wǎng)再次表態(tài),，將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策,。
央行這樣的表態(tài)，既是為了穩(wěn)定股市,，更是為了繼續(xù)提振和保持市場對中國經(jīng)濟復蘇的信心,。的確，目前各項數(shù)據(jù)能夠充分證明中國經(jīng)濟開始復蘇,，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長了7.1%,，一季度增長6.1%，二季度增長7.9%,，經(jīng)濟回升勢頭迅猛,，全社會固定資產(chǎn)投資同比增長33.5%，比市場預期要大,。這是中國國家4萬億元投資的經(jīng)濟刺激計劃的結果,，而且在一定程度上帶動了社會的投資。即使依據(jù)慣性今年下半年仍會保持高位運行,，全年增長率保八是無須懷疑的,。
與這些宏觀經(jīng)濟上可喜的變化相適應，在金融信貸上表現(xiàn)為,，由于各級政府投資積極性高漲,，二季度新增貸款出現(xiàn)了逐月增加現(xiàn)象，今年上半年新增人民幣貸款已近7.4萬億元,，今年原計劃新增信貸規(guī)模為5萬億元,，然而半年便遠遠超出目標的50%。
雖然,，迄今為止銀行放貸過快,，且貸款質(zhì)量還有所欠缺，通脹的風險十分嚴重。但是,，央行適度寬松的貨幣政策卻不可能急速轉(zhuǎn)向,。
首先，上半年開始的各項措施尤其是許多投資項目下半年得繼續(xù)下去,，否則不僅這些項目不可能最終獲得較好的效益,，而且會失去已經(jīng)開始的經(jīng)濟復蘇的勢頭，甚至會使經(jīng)濟落到不堪設想的地步,。
其次,，通脹風險雖已嚴重存在，但不等于說現(xiàn)在已經(jīng)開始通脹,。從眼下來看,，除了以樓市為代表的資產(chǎn)領域略有泡沫之外，其他實體經(jīng)濟還無通脹跡象,。即使樓市的泡沫,，也主要是上一經(jīng)濟周期留下的而在前一段經(jīng)濟下行時期未被擠出的泡沫。當然,，這種泡沫正在被危險地急劇吹大,。至于股市，所謂泡沫也是見仁見智,，亦可視為超跌后的合理恢復,。
話雖如此，但銀行體系失穩(wěn)的跡象已經(jīng)出現(xiàn),，不容忽視,。上半年中國各銀行發(fā)放了7.4萬億元人民幣新增貸款，達到去年同期放貸量的兩倍以上,。今年中國銀行業(yè)發(fā)放的新增貸款很可能會達到12萬億元人民幣,，從而使未償還貸款總量在一年內(nèi)飆升40%。如果僅從信貸數(shù)據(jù)上看經(jīng)濟發(fā)展,，那么中國近年來,，15%上下的貸款總量增長率支撐了GDP10%以上增長率,，而今年上半年,，33%上下的貸款總量增幅只能支撐GDP增長7%。
大量放貸不一定會導致股市樓市的嚴重泡沫,，但必定嚴重影響銀行貸款質(zhì)量,，必定形成一定程度的通脹，必定影響動搖中國金融體系的穩(wěn)定,。若以銀行體系失穩(wěn)為代價來復蘇經(jīng)濟,，那是誰也不愿意看到的。
無論從經(jīng)濟刺激的主要手段還是從金融信貸的現(xiàn)狀看,，經(jīng)濟運行都會指向通脹,。但是,，只要宏觀管理措施得當，通脹是可以來得慢一點勢頭緩一點的,。既然適度寬松的貨幣政策不可能“急轉(zhuǎn)彎”,，那么為了防止銀行體系失穩(wěn)，為了減緩通脹勢頭,，央行在強調(diào)“繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策”的同時,，表示“要注重運用市場化手段，而不是規(guī)�,？刂频姆椒�,，靈活運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸適度增長,�,！币簿褪俏⒄{(diào)貨幣政策。當然在一系列微調(diào)的基礎上,，根據(jù)市場變化在微調(diào)中貨幣政策轉(zhuǎn)向也是有可能的,。 |