昨日,，在大盤股中國建筑上市交易的當(dāng)天，A股市場出現(xiàn)本輪反彈以來最大的一次調(diào)整,，上證指數(shù)一度暴跌近300點(diǎn),，數(shù)百只個(gè)股齊齊跌停。表面看來,，中國建筑似乎成為了刺穿市場泡沫的一根利針,，然而A股市場的內(nèi)在問題才是根本因素。
仔細(xì)算來,，在本輪資本市場強(qiáng)勁反彈背后有三個(gè)重要基石,，即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、政策利好支持,、寬裕的資金面背景,。而在二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，這三個(gè)基石都已經(jīng)悄然發(fā)生變化,。經(jīng)濟(jì)觸底回升的趨勢(shì)已經(jīng)逐步得到確立,，隨著新股發(fā)行進(jìn)入正常軌道,，從證券市場監(jiān)管的角度講，也將會(huì)減少相應(yīng)的扶持措施,，被股市視為單向“利好”的政策支持總體而言必然會(huì)減少,。而從資金面角度觀察，貨幣政策也從實(shí)際上的“過度寬松”回歸到“適度寬松”,，流動(dòng)性收緊,、貨幣供給規(guī)模控制將是必然,，這也將抑制資本市場的表現(xiàn)空間,。
正是基于以上整體經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的明顯變化，股評(píng)界近期一直在提醒市場風(fēng)險(xiǎn),。但盡管如此,，暴漲暴跌行情還是呈現(xiàn)了。事實(shí)上,，伴隨著股權(quán)分置改革步入后半段,，有關(guān)中國資本市場體制改革的話題似乎也淡出了人們的視線,。目前市場通常的看法是,，在股改成功結(jié)束后，資本市場的改革就已經(jīng)突破了體制瓶頸,，可謂是萬事大吉,，但這樣的觀點(diǎn)并不正確，完全低估了中國資本市場體制建設(shè)的核心要素,。從近期市場走勢(shì)看,，從“跌過頭”到“漲過頭”的狀況就清楚地表明了這一點(diǎn)，即資本市場的整體運(yùn)行穩(wěn)定性,，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的反饋仍然存在不足之處,，這應(yīng)該成為未來調(diào)控政策與監(jiān)管體制所關(guān)注的核心問題。
本輪市場反彈暴露的一個(gè)明顯矛盾就是,，股指的強(qiáng)勢(shì)與個(gè)股的估值之間嚴(yán)重不吻合,。大盤股指持續(xù)大漲，而個(gè)股漲不動(dòng)的問題非常明顯,。究其原因,，大盤指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)關(guān)系密切，從去年四季度開始的經(jīng)濟(jì)見底回升成了指數(shù)上揚(yáng)的核心動(dòng)力,；而上市公司業(yè)績則受制于現(xiàn)實(shí)經(jīng)營的狀況,，明顯滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度。換言之,，當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)存在宏觀數(shù)據(jù)向好,、而微觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇滯后的問題。這是因?yàn)楸Ｔ鲩L的政策主要推動(dòng)了以“鐵公基”(鐵路、公路,、基建)為主的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè),，但是占企業(yè)多數(shù)的民營經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)則受益不足。也正因此,，本輪反彈近期已備受質(zhì)疑,，核心疑問就是上市公司業(yè)績難以支撐高昂的股價(jià)。而對(duì)于調(diào)控政策來說,，需要解決的就是如何實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)一致化的問題，否則資本市場的泡沫很容易產(chǎn)生,。
從資本市場內(nèi)在的穩(wěn)定機(jī)制看,，諸如融資融券、股指期貨等做空平衡機(jī)制長期缺位,，也是造成市場單邊行情,，容易暴漲暴跌的一個(gè)重要原因。事實(shí)上,，在股指邁入2800點(diǎn)后,，很多謹(jǐn)慎的投資者開始看空市場，但看空者卻沒有做空獲利的渠道,，只能眼睜睜看著股指上漲,。股指期貨的一個(gè)重要作用在于，能夠讓看空者實(shí)現(xiàn)獲利的機(jī)會(huì),，從而改變A股市場只有交易現(xiàn)股才能賺錢的固有邏輯,，繼而發(fā)揮出平衡市場供求關(guān)系，實(shí)現(xiàn)市場內(nèi)在穩(wěn)定的機(jī)能,。
遺憾的是,，股指期貨雖然醞釀已久，但是卻遲遲未能找到最佳的推出時(shí)機(jī),。在此過程中,，股指從998點(diǎn)漲到了6124點(diǎn)，又從6124
點(diǎn)跌到1664點(diǎn),，再從1664點(diǎn)反彈至今,。一次次重要的制度修正時(shí)間窗口被錯(cuò)過，同時(shí)一次次讓單邊暴漲暴跌重現(xiàn),，這樣的結(jié)果只會(huì)加重市場的投機(jī)炒作氛圍，甚至成為中國資本市場的投資習(xí)慣,，這將比昨天的暴跌更可怕,。
因此,，股改的逐步完成絕不意味著資本市場制度完善的大功告成，有效解決暴漲暴跌頑疾還需監(jiān)管部門抓緊努力,。
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