隨著對宏觀經濟走勢的爭論不斷增多,，金融運行中的許多深層次問題也引起關注,，其中上半年存款結構變化就值得認真思考。
首先,，近年來企業(yè)人民幣存款的增長波動性較大,。就今年前5個月來看，企業(yè)存款的增幅和增速都是歷史罕見的,。企業(yè)存款上升意味著企業(yè)現(xiàn)金流充裕了,，應該說是好事，但上半年這種“非�,！弊兓�,，卻也使人擔心其背后潛在的風險。
一則,，大量新增信貸轉化為企業(yè)存款,，確實標志著部分資金滯留在銀行體系中，也就談不上實現(xiàn)貨幣乘數(shù)的擴張效應,，這在某種程度上弱化了貨幣政策效果,。二則，這意味著大部分企業(yè)對當前經濟運行的判斷并不樂觀,，除了政府主導的基礎設施投資之外,，還缺乏有效的實業(yè)投資機會，所以企業(yè)可能在“持幣觀望”,。這樣,，未來當經濟形勢出現(xiàn)趨勢性轉好，這些企業(yè)存款形成的“購買力”將一擁而上,，可能將來會再次助推中國陷入通脹陷阱,。三則，進一步推動了大企業(yè)與小企業(yè)的“兩極分化”,。許多調研表明,，企業(yè)存款增加的“蛋糕”更多被大企業(yè)所獲得，因為商業(yè)銀行為了上規(guī)模,、搶市場,，基本把眼光只放到大企業(yè)和政府項目身上，可能對小企業(yè)融資產生了“擠出效應”,，加劇了眾多小企業(yè)面臨的金融困境,。四則，上半年企業(yè)存款超常增長的背后,，也不能完全否認有變相“熱錢”的影子,，因為中國經濟和資本市場的迅速回暖，已吸引了全球資本的視線。
其次,，去年下半年以來財政存款增幅急劇下降,，甚至出現(xiàn)負增長，但在今年3月達到階段低點后,，財政存款在其后幾個月便恢復了正常增速,，甚至5月環(huán)比增幅達24%。除了地方政府發(fā)債,，以及工業(yè)增加值上升帶來的稅收增長,，在面臨“結構性減稅”與擴大公共支出的雙重壓力下，或許也存在財政部門竭力“開源”的動因,，但無論怎樣,，這也事實上削弱了積極財政政策的效果。另外,，從央行公布的“貨幣當局資產負債表”中的“政府存款”項目,，也可看到國庫資金余額從4月以來迅速增加。除了上述原因,，也可能是由于可行的公共投資建設項目逐漸都已上馬,，短期內難以尋找新項目。
同樣值得關注的是,，機關團體存款,。自從推動國庫集中支付制度改革以來，機關團體存款月余額一般都小于財政存款,，而今年前5個月則連續(xù)出現(xiàn)前者大于后者的狀況,。這一方面使我們擔心有一定數(shù)額的財政撥款滯留在各級政府的分管部門，并未及時有效地投入到建設項目中,，甚至可能出現(xiàn)某些“隱性”挪用行為,，從而降低了財政資金“四兩撥千斤”的作用。另一方面,，地方政府在面臨巨大資金缺口壓力之下,，各職能部門可能會更多求助于預算外收入的支撐，甚至引起各種“真假”亂收費的抬頭,。
還有,，居民儲蓄存款在5月和6月同比增幅下降。一般而言,，居民儲蓄存款的變動直接受到可支配收入和儲蓄率的影響，而影響儲蓄率的因素包括：通脹率以及通脹預期造成實際利率的變化,、居民消費支出,、房地產投資、金融投資收益及渠道的變化等。據(jù)統(tǒng)計,，上半年全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長9.8%,，2008年和2007年該數(shù)值則分別為14.5%、17.2%,，可見居民儲蓄存款增幅下降制約了儲蓄存款增幅擴大,。另外，近期股市和樓市的回暖也促成了儲蓄分流,。特別需注意的是,，短期內資產價格上升難以通過財富效應刺激消費，其對儲蓄的分流客觀上可能制約消費增長,。因此,，認為近期消費增長亦促使儲蓄存款增速下降，就顯得有些勉強,。而且從數(shù)據(jù)看,，上半年社會消費品零售總額同比增長15%，前兩年則分別為21.6%,、16.8%,，消費增長乏力比較明顯。
最后值得一提的是,，農業(yè)存款和其他存款這兩個項目,，其中，農業(yè)存款主要是指農村集體經濟組織和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的存款,。我們看到,，6月的農業(yè)存款同比增長29%，比1月增長25%,，而6月農業(yè)貸款同比增長19%,，比1月增長15%。一方面,，農業(yè)存款的迅速增長,，也是對農業(yè)的財政金融支持增加的派生結果，另一方面,，農業(yè)存款增幅和增速遠大于農業(yè)貸款,，說明農業(yè)投資更加缺乏有效項目，市場基礎設施環(huán)境還有待完善,。再就是其他存款余額上半年大幅增加,，遠高于以前年份，除了證券公司客戶保證金增加的因素,，更應歸因于今年票據(jù)融資業(yè)務膨脹導致的票據(jù)保證金存款增加,，甚至有些地方年初銀行承兌匯票保證金存款占其他存款的比重接近50%,。這里要擔心的是，可能存在票據(jù)“空轉”而導致保證金存款虛增,，并伴隨銀行資金變相進入資本市場,。(作者系中國社會科學院金融研究所副研究員)
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