銀監(jiān)會上周末召開2009年第三次經(jīng)濟金融形勢通報會,，強調(diào)要全面貫徹“保增長、擴內(nèi)需,、調(diào)結(jié)構(gòu)”的方針政策，確保銀行業(yè)安全穩(wěn)健運行,，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展,。會議同時也指出，上半年銀行業(yè)貸款規(guī)模迅速擴張,，貸款高速投放積聚的風險隱患也在增加,，銀行業(yè)金融機構(gòu)經(jīng)營活動中的不審慎行為和沖動放貸、粗放經(jīng)營的傾向有所抬頭,。下半年要特別防范項目資本金不實或不足風險,、票據(jù)融資風險、貸款集中度風險和房地產(chǎn)市場風險等新風險點。
就在市場預(yù)期央行貨幣政策即將微調(diào)之際,，銀監(jiān)會即要求嚴控信貸風險,足以表明管理層對上半年經(jīng)濟增長內(nèi)生原因的擔憂,。數(shù)據(jù)顯示，上半年累計新增投放貸款約7.38萬億元,，資本形成總額對經(jīng)濟增長的貢獻率為87.6%,，拉動GDP增長了6.2個百分點。投資的邏輯在于放貸,，而放貸,，尤其是短期內(nèi)的超常規(guī)放貸，就不可避免會出現(xiàn)幾大問題,。
其一,，信貸結(jié)構(gòu)的票據(jù)化傾向。一季度末,，在新增的4.16萬億元非金融性公司及其他部門貸款中,，票據(jù)融資的占比高達35.58%。這一數(shù)據(jù)不僅明顯高于去年同期,，也顯著高于正常的水平,。由此，市場擔心信貸投放當中,，究竟有多少比例的信貸資金流向了實體經(jīng)濟,。至二季度末，票據(jù)融資的占比下降至27.05%,，信貸結(jié)構(gòu)有所改善,。
其二，一般而言,，信貸投放進度與經(jīng)濟增長速度基本匹配,，即以廣義貨幣供應(yīng)量M2衡量的增長速度，要高于GDP同比增速與CPI之和2至3個百分點,。以上半年的數(shù)據(jù)來看,，M2余額56.89萬億元，同比增長28.46%,，遠高于7.1%的GDP同比增速,。由此，不得不讓人懷疑,，7.38萬億元的信貸投放,，真是實體經(jīng)濟所需要的么？如果再以貨幣創(chuàng)造GDP的角度衡量,，當前貨幣創(chuàng)造能力已嚴重下滑,，基本是需要2元以上的貨幣投放，才能創(chuàng)造一元的GDP。而就在亞洲金融危機爆發(fā)后的1998年,，一元貨幣投放,，能創(chuàng)造2元的GDP。
其三,，不難理解,，過多的信貸投放必然帶來流動性的泛濫，催生資產(chǎn)價格泡沫,，最終為通脹預(yù)期埋下伏筆,。這一點可以從房地產(chǎn)市場得到驗證，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,，1至6月全國商品住宅銷售面積增長33.4%,，全國70個大中城市房屋銷售價格6月同比上漲0.2%，環(huán)比上漲0.8%,，在金融危機的背景下可謂一枝獨秀。1至6月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源23703億元,，同比增長23.6%,，其中國內(nèi)貸款5381億元，增長32.6%,。信貸資金對房地產(chǎn)市場的支撐不言而喻,。
誠然，在上半年經(jīng)濟觸底回升的過程中,，信貸投放功不可沒,。但我們也不得不提防，別讓信貸投放在下半年成為經(jīng)濟復(fù)蘇的羈絆,。在日趨強烈的通脹預(yù)期下,，房地產(chǎn)市場、資本市場均存在不同程度的泡沫,，信貸投放面臨較大的風險敞口,，特別是在凈息差收窄的背景下，商業(yè)銀行具有典型的規(guī)模擴張型放貸沖動,。一旦風險管理跟不上放貸的節(jié)奏,，或者經(jīng)濟復(fù)蘇晚于甚至低于預(yù)期，那么金融業(yè)極有可能從支撐經(jīng)濟復(fù)蘇,，轉(zhuǎn)而成為經(jīng)濟增長的拖累,。（作者系中國銀行私人銀行（深圳）投資顧問）
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