銀監(jiān)會(huì)上周末召開2009年第三次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)，強(qiáng)調(diào)要全面貫徹“保增長(zhǎng),、擴(kuò)內(nèi)需,、調(diào)結(jié)構(gòu)”的方針政策，確保銀行業(yè)安全穩(wěn)健運(yùn)行,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,。會(huì)議同時(shí)也指出，上半年銀行業(yè)貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張,，貸款高速投放積聚的風(fēng)險(xiǎn)隱患也在增加,，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的不審慎行為和沖動(dòng)放貸、粗放經(jīng)營(yíng)的傾向有所抬頭,。下半年要特別防范項(xiàng)目資本金不實(shí)或不足風(fēng)險(xiǎn),、票據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)、貸款集中度風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等新風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
就在市場(chǎng)預(yù)期央行貨幣政策即將微調(diào)之際,，銀監(jiān)會(huì)即要求嚴(yán)控信貸風(fēng)險(xiǎn),足以表明管理層對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生原因的擔(dān)憂,。數(shù)據(jù)顯示，上半年累計(jì)新增投放貸款約7.38萬億元,，資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為87.6%,，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)了6.2個(gè)百分點(diǎn)。投資的邏輯在于放貸,，而放貸,，尤其是短期內(nèi)的超常規(guī)放貸，就不可避免會(huì)出現(xiàn)幾大問題,。
其一,，信貸結(jié)構(gòu)的票據(jù)化傾向。一季度末,，在新增的4.16萬億元非金融性公司及其他部門貸款中,，票據(jù)融資的占比高達(dá)35.58%。這一數(shù)據(jù)不僅明顯高于去年同期,，也顯著高于正常的水平,。由此，市場(chǎng)擔(dān)心信貸投放當(dāng)中,，究竟有多少比例的信貸資金流向了實(shí)體經(jīng)濟(jì),。至二季度末，票據(jù)融資的占比下降至27.05%,，信貸結(jié)構(gòu)有所改善,。
其二，一般而言,，信貸投放進(jìn)度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度基本匹配,，即以廣義貨幣供應(yīng)量M2衡量的增長(zhǎng)速度，要高于GDP同比增速與CPI之和2至3個(gè)百分點(diǎn),。以上半年的數(shù)據(jù)來看,，M2余額56.89萬億元，同比增長(zhǎng)28.46%,，遠(yuǎn)高于7.1%的GDP同比增速,。由此,，不得不讓人懷疑,，7.38萬億元的信貸投放，真是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的么,？如果再以貨幣創(chuàng)造GDP的角度衡量,，當(dāng)前貨幣創(chuàng)造能力已嚴(yán)重下滑，基本是需要2元以上的貨幣投放，才能創(chuàng)造一元的GDP,。而就在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的1998年,，一元貨幣投放，能創(chuàng)造2元的GDP,。
其三,，不難理解，過多的信貸投放必然帶來流動(dòng)性的泛濫,，催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫,，最終為通脹預(yù)期埋下伏筆。這一點(diǎn)可以從房地產(chǎn)市場(chǎng)得到驗(yàn)證,，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，1至6月全國(guó)商品住宅銷售面積增長(zhǎng)33.4%，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格6月同比上漲0.2%,，環(huán)比上漲0.8%,，在金融危機(jī)的背景下可謂一枝獨(dú)秀。1至6月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源23703億元,，同比增長(zhǎng)23.6%,，其中國(guó)內(nèi)貸款5381億元，增長(zhǎng)32.6%,。信貸資金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的支撐不言而喻,。
誠(chéng)然，在上半年經(jīng)濟(jì)觸底回升的過程中,，信貸投放功不可沒,。但我們也不得不提防，別讓信貸投放在下半年成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的羈絆,。在日趨強(qiáng)烈的通脹預(yù)期下,，房地產(chǎn)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)均存在不同程度的泡沫,，信貸投放面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口,，特別是在凈息差收窄的背景下，商業(yè)銀行具有典型的規(guī)模擴(kuò)張型放貸沖動(dòng),。一旦風(fēng)險(xiǎn)管理跟不上放貸的節(jié)奏,，或者經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇晚于甚至低于預(yù)期，那么金融業(yè)極有可能從支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，轉(zhuǎn)而成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累,。（作者系中國(guó)銀行私人銀行（深圳）投資顧問）
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