通常情況下,，原油價格和美元指數(shù)反向變化，和美國股市正向變化,。美元下跌,，以美元計價的原油價格將上漲，而美國股市上漲,，意味著經(jīng)濟面走好,，則對原油需求將增加，因此油價會上漲,。
自從美國次貸危機爆發(fā)以后,，美聯(lián)儲采取了寬松的貨幣政策，持續(xù)下調(diào)利率,，美元走軟,，而以美元標價的國際大宗商品如糧、油等的價格迅速飆升,。2008年下半年,，隨著美國次貸危機不斷加劇，危機逐步向其他國家擴散和蔓延,，全球股市下跌,，避險資金追逐美國國債,，導致美元不斷走強。同時全球經(jīng)濟衰退,，總需求下降,，國際油價不斷下跌，而美元升值,，也進一步推動了原油價格下跌,。進入2009年年初，全球經(jīng)濟形勢繼續(xù)惡化,，美元國債仍然是較好的避險資產(chǎn),，美元繼續(xù)升值，同時全球?qū)υ托枨蟛徽�,，原油價格繼續(xù)下滑,。如美元指數(shù)從年初的81左右上升到3月上旬的88左右，原油現(xiàn)貨價格從年初的47美元左右下降到2月份下旬的41美元左右,。這一階段體現(xiàn)了原油價格下跌,、美元上漲的局面。為了刺激經(jīng)濟,，美國采取赤字財政政策和過度擴張的貨幣政策,，加大了將來通貨膨脹的預期和壓力,，如今年3月美國總統(tǒng)奧巴馬提出了3.5萬億美元財政預算案,，預期本財政年度的總赤字高達1.845萬億美元。不僅如此,，美國還通過量化寬松政策購買美國國債和其他債券擴張貨幣,，增加了財政赤字轉(zhuǎn)化為通貨膨脹的風險。美國開動印鈔機,，市場普遍預期美元會貶值,，美元指數(shù)從3月9日的最高89.009下挫到6月2日最低點78.404，油價從3月初的42美元左右上漲到6月11日的71.43美元,，美元貶值是推動油價的重要因素,。
6月中下旬以來，原油價格進入盤整期,，并略有下跌,，但7月上旬原油價格下跌幅度較大，原油現(xiàn)貨價格從7月1日的68.16下滑到7月10日的60美元,，跌幅達到11.97%,。應該說，最近原油價格下跌主要是多種因素影響的結(jié)果,。
一是美國股市下滑,，美國及全球經(jīng)濟形勢仍有很大的不確定性,，對原油需求疲軟。美國股市從6月12日的8799.26點下滑到7月10日的8146.52點,，下降幅度達到7.41%,，股市反映了人們對未來經(jīng)濟的預期，影響對石油需求的預期,，油價也相應不斷調(diào)整,。7月8日八國集團領(lǐng)導人發(fā)表一份聲明，表示全球經(jīng)濟盡管出現(xiàn)穩(wěn)定跡象,，但仍面臨“嚴重風險”,，對經(jīng)濟前景仍有擔憂，經(jīng)濟復蘇并沒有得到確認,。同日,，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了更新的《世界經(jīng)濟展望》報告，報告指出雖然經(jīng)濟出現(xiàn)了一些積極跡象,，但全球衰退尚未結(jié)束,，復蘇仍將是緩慢的。7月10日密歇根大學與路透社聯(lián)合發(fā)布報告稱,，美國7月消費者信心指數(shù)初次估算值從6月份的70.8下降至64.6,，創(chuàng)自3月以來新低，不及市場預期,，美股承壓,。7月10日國際能源署International
Energy
Agency，IEA維持其對全球今年石油需求的預期基本未變,，認為全球經(jīng)濟形勢并未發(fā)生根本性的改變,，原油期貨價格跌破59美元。因此經(jīng)濟復蘇將直接影響國際油價變化,，經(jīng)濟下滑,，對原油的需求將下降，原油價格也會下降,。
二是美元地位的不確定性,。長期以來，美元指數(shù)和原油價格反向變化,，美元地位也影響油價變化,。今年3月中國央行行長周小川提出了創(chuàng)設(shè)超主權(quán)的儲備貨幣設(shè)想，包括中國等在內(nèi)的發(fā)展中國家一直對美元地位提出質(zhì)疑,，因此周小川設(shè)想迅速得到世界很多國家的響應和支持,，如俄羅斯、巴西和聯(lián)合國等新興市場經(jīng)濟國家和國際社會都表示贊同中國的建議,，這對美元地位和美元匯率走勢會產(chǎn)生一定壓力,。不過最近G8會議并未正式討論美元問題并且中國外交部副部長何亞非5日在羅馬說,，創(chuàng)立超主權(quán)國際儲備貨幣目前只是學術(shù)界的討論，不是中國政府的立場,；7月9日美國白宮發(fā)言人羅伯特·吉布斯在八國集團峰會上表示,，美元仍將保持其作為世界主要儲備貨幣的地位，也進一步增強了市場對美元的信心,。短期內(nèi)美元仍將是主要國際儲備貨幣,，有利于對美元的支撐。最近美元指數(shù)企穩(wěn)在80左右,，在美國經(jīng)濟和全球經(jīng)濟前景不確定的情況下,，美元貶值預期較弱，升值預期相對較強,。因此美元堅挺或升值預期將導致油價下跌,。
三是打擊石油投機。長期以來,，美元流動性過剩,，對沖基金等投機資金資本實力雄厚，在國際商品市場上呼風喚雨,，操縱市場價格,，利用國際金融形勢的動蕩，大肆炒作,，攫取暴利,。實際上，OPEC早就指出石油炒家是推動油價暴漲的主要因素,；面對不斷走高的原油價格,，美國國會的議員們也曾迫于民眾壓力竭力要求監(jiān)管當局重拳打擊國際油價的投機行為,，然而這一計劃立即就遭到了市場各方的強烈反對,。隨著2008年9月以后國際金融危機加劇和蔓延，全球經(jīng)濟下滑,，對石油需求下降,，投機資金轉(zhuǎn)向外匯市場購買美國國債避險，導致美元走強,，油價大跌,。在原油價格大幅度下跌的時候，國際投機暗流涌動,，大量囤積石油,，海上石油儲運大幅度上升，形成了漂浮的海上油田,，靜靜地等待時機的到來,。一旦經(jīng)濟形勢稍微有所好轉(zhuǎn),，投機者又迅速轉(zhuǎn)向石油期貨市場，低買高賣,，大肆做空,，原油價格抬高，投機者可以在原油現(xiàn)貨和期貨市場上同時獲利,。最近油價的劇烈波動,，給經(jīng)濟恢復帶來不利影響，7月7日美國商品期貨交易委員宣稱正在考慮限制原油期貨投機行為,，而英法兩國元首則要求各國,，采取行動抑制“危險的油價震蕩”，控制對原油市場的投機,，如果這些措施能夠落到實處,，將有利于遏制原油價格的劇烈波動。(作者系復旦大學國際金融系副教授) |
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