經(jīng)濟形勢是通縮還是通脹,？調(diào)控政策是擴張還是收縮,？這兩大問題擺在全球調(diào)控當局的面前，而兩個問題間又互有牽連作用,，讓人感覺仿似一團亂麻,。
對于前者的矛盾,，人們似乎已經(jīng)形成了一個共性的判斷，即盡管當下全球經(jīng)濟仍然處于衰退之中,，但是從長期看,，由于各經(jīng)濟體開動印鈔機“救市”，貨幣濫發(fā)導致的通貨膨脹已經(jīng)難以避免,，如果早的話今年年底通脹就將來臨,。由此，經(jīng)濟形勢由通縮到通脹成為了一個必然過程,，調(diào)控部門必須逆轉(zhuǎn)宏觀政策導向,，以防止擴張政策遇上通貨膨脹，最終是火上澆油,。
這樣的議論并不僅僅止于民間,。就在不久前舉行的G8財政會議上，有關(guān)“積極政策退出”的議題同樣是焦點,。但會議的結(jié)論或許會讓“通脹恐慌”患者們有點失望,，因為英美財長都認為現(xiàn)在讓“積極政策退出”“為時尚早”。
筆者能夠理解對于通脹恐慌的市場情緒,，畢竟就在一年前我們還身處其中,。去年上半年，國際大宗商品價格達到歷史頂點,，國內(nèi)的豬肉蛋禽價格也是高得嚇人,。但需要提出的是，去年上半年沒有人能夠預測到下半年惡化的金融市場,，更沒有人提出要“恐慌通縮”,。包括調(diào)控部門和市場在內(nèi)，當時都還在關(guān)注著通脹何時能夠被抑制,。與之完全不同,，當下在宏觀經(jīng)濟還處于衰退陰影之中，物價指數(shù)連續(xù)數(shù)月負增長之際,，有關(guān)通縮至通脹的轉(zhuǎn)折預期就已經(jīng)大行其道了,。而恰恰因為這個不同之處，就注定了人們對通貨膨脹的擔憂就根本成不了什么大氣候,，通脹恐慌論者過慮了,。
筆者對于經(jīng)濟形勢的判斷一貫屬于樂觀論者，這樣的樂觀不僅僅源于先行經(jīng)濟指標的支持,，同樣也源自對經(jīng)濟運行的經(jīng)驗規(guī)律,。自上世紀90年代末開始，信息經(jīng)濟學作為經(jīng)濟學的前沿理論開始大行其道，其中有關(guān)心理預期對于現(xiàn)實經(jīng)濟走勢的反作用,，開始在理論上基本成熟,。按照理性預期的基本觀點，一個被公眾所共同預測到的經(jīng)濟趨勢往往會出現(xiàn)預料之外的變化,，或者即便趨勢能夠依舊,，但達不到之前預測的幅度，或者該趨勢根本就消弭不見,。究其原因就在于,，一旦經(jīng)濟趨勢被準確預期，那么市場的對沖行為就會大量出現(xiàn),，由此會遏制趨勢的運行,。舉個最簡單的例子，如果人們都預期到上證指數(shù)會在6124點見頂,，那么當指數(shù)達到5000點時,，就會不斷地有人拋售兌現(xiàn)，最終指數(shù)根本就不可能達到6124點高位,。
同樣的道理反過來也成立,，本輪通貨緊縮與經(jīng)濟衰退形勢之所以會如此嚴峻，就是因為之前人們沒有能夠預測到次貸危機的沖擊會如此巨大,。以此邏輯推理,，再來看所謂的通脹恐慌，我們不難得出基于信息經(jīng)濟學的結(jié)論,，那就是既然“未來的通貨膨脹”已經(jīng)為市場各方所充分預期到,，那么通貨膨脹即便真的來了，也不可能產(chǎn)生非常巨大的經(jīng)濟影響,，甚至不排除極端情況出現(xiàn),，即喊得很響的通貨膨脹到最后根本就沒有出現(xiàn)。
從經(jīng)濟政策和市場效應看,，出現(xiàn)這一意料之外結(jié)果的概率其實很大,。事實上，盡管全球各大經(jīng)濟體仍然維持著刺激性政策,，但是政策力度的緩解與觀望情緒已經(jīng)不乏見,。就以中國為例，盡管積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策,，被鄭重地冠以“毫不動搖”四個字,，但是在現(xiàn)實操作上,，降息與存準率調(diào)降等典型的寬松政策措施已經(jīng)很長時間沒有被動用,，現(xiàn)實的貨幣政策其實是處于“觀望”之中。美國也是如此，濫發(fā)貨幣固然能夠緩解并轉(zhuǎn)嫁危機,，但對于美元霸權(quán)地位的沖擊美聯(lián)儲不可能毫無忌憚,。因此可以預計，在美國經(jīng)濟隨著貨幣濫發(fā)逐步走出困境后,，美聯(lián)儲最終還是會采取戰(zhàn)略性的收縮,。市場上也是如此，大宗商品價格在通脹預期之下在5月份出現(xiàn)暴漲,。但是試問,，在現(xiàn)實經(jīng)濟緊縮的背景下，這樣的炒作如何能夠持久,？借預期來炒作價格,，恰恰表明炒家自身沒有底氣去持續(xù)推升價格。換言之,，即便通脹真的來了,，只怕也就是大宗商品價格見頂之時了。
綜上所述,，通貨膨脹雖然的確有預期,，但通脹其實并不可怕。隨意放大通脹恐慌并因此而逆轉(zhuǎn)政策導向,，只會讓投機炒家獲得推高價格獲利的機會,，但并不會真正遏制價格上漲，甚至反而會為下一輪經(jīng)濟緊縮埋下伏筆,，可謂是得不償失,。(作者系上海第一財經(jīng)頻道主持人、經(jīng)濟學博士)
|
|