現(xiàn)在的股市,，就是某些人操盤,，冒著巨大的風(fēng)險在ST股的刀口上舔血。他們能夠舔到血卻不挨刀,，大多數(shù)人沒有這樣的神功,。市場人士大都清楚，這樣的神功意味著什么。
對下半年經(jīng)濟(jì)有以下幾個基本判斷,。
宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向上,。央行研究局局長張健華預(yù)計，今年第二季度GDP同比增長超過7%,，可能超過7.5%,；第三、第四季度則可能達(dá)到8%和9%,；而把今年第一,、二季度的信貸增長加上時滯，第三,、四季度達(dá)到8%以上的GDP增長并不奇怪,。考慮到6月份采購經(jīng)理人指數(shù)上升,，無論是中國物流與采購經(jīng)理人聯(lián)合會,，還是里昂證券的數(shù)據(jù),，都顯示制造業(yè)處于復(fù)蘇期,，投資與信貸已經(jīng)發(fā)生了效果。
繼續(xù)維持房地產(chǎn)泡沫,。維持房地產(chǎn)泡沫一可以吸引民間投資,，二可以拉動居民消費，三可以維持地方財政,，四可以拉動相關(guān)行業(yè),。如果房地產(chǎn)泡沫崩潰，別的不說,，銀行系統(tǒng)會率先崩潰,。因為中國企業(yè)貸款以房地產(chǎn)的抵押貸款為主，一旦抵押品崩潰,，銀行會剩下一地壞賬,。如果說次級債造成了美國銀行業(yè)巨大的風(fēng)險敞口，房地產(chǎn)就是中國銀行業(yè)的最大風(fēng)險敞口,，數(shù)額大約在上萬億元人民幣之巨,。我們一直在說中國央行缺少獨立的貨幣發(fā)行政策，在信貸過程中,，他們也跟著土地估價走,，滑到哪兒是哪兒。土地是信貸的潤滑劑,，沒有房地產(chǎn)市場,，我們無法創(chuàng)造出如此多的信貸。
千萬百計拉動消費。在降稅刺激樓市與車市,、家電下鄉(xiāng)之后,，家電以舊換新補(bǔ)貼在城市實行，但拉動家電消費比房地產(chǎn)困難得多,，因為家電等產(chǎn)品不具備消費與投資的雙重功能,，由于對本地財政拉動作用不大，一些地方政府興趣缺乏,。為了防通脹,，股市與樓市啟動；為了享受稅收紅利,，中產(chǎn)階級集中在一定階段內(nèi)大規(guī)模換車,，汽車消費在強(qiáng)大的刺激下提前釋放；由于收入差距大,，中國消費品集中在高檔品,，或者奢侈品領(lǐng)域。
大規(guī)模放貸,、資產(chǎn)品價格上漲救了企業(yè),，大型國有企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè),、股權(quán)投資企業(yè)最受益,。2008年10月29日，富力股價曾一度跌至2.3元,，而2009年6月,，富力股價最高已上漲至超過18元。最困難的2008年初,，富力負(fù)債比率高達(dá)140%,，總資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到76.6%。但2009年前4個月,，富力地產(chǎn)已有80億元的現(xiàn)金流入,，財務(wù)壓力已經(jīng)得到緩解。現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)不存在現(xiàn)金流斷裂問題,，而那些依靠股權(quán)投資的企業(yè),，今年的賬面上也將非常好看。在中小板IPO投石問路之后,，大型企業(yè)將源源不斷上市,，起到消化股指泡沫和支撐國有企業(yè)的雙重功能。在中國建筑等IPO之后,，不要忘了農(nóng)業(yè)銀行甚至國家開發(fā)銀行等巨無霸,，這些金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表恐怕會嚇人一大跳，除了上市沒有其他解救之道。
不可能減稅,，反而可能隱性增稅,，一些地方的預(yù)征稅已經(jīng)顯現(xiàn)出跡象。6月24日,，根據(jù)財政部部長謝旭人向全國人大常委會作報告時披露的數(shù)據(jù),，今年1至5月，全國財政收入27108.67億元,，同比下降6.7％,；而與此同時，全國財政支出22496.98億元,，同比增長27.8％,。根據(jù)分析，增加的收入主要是土地收入,。政府財政的收支缺口之大,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)在財政部的估計之上——財政部的官員估計，2008年的非正式債務(wù)可能超過4萬億元,，即占去年GDP的16.5%,。這是一個較為保守的估計，地方政府隱形債務(wù),，加上社會保障欠賬和政府對國有企業(yè)的隱性擔(dān)保,，遠(yuǎn)超這數(shù)據(jù),。即使政府意識到要涵養(yǎng)稅源,，在實際行動中是加強(qiáng)征收。
不可能加息,。大規(guī)模的信貸與低息想輔相承,，我國目前已經(jīng)實際負(fù)利率，如果增加貸款利率,，受益于大規(guī)模信貸的政府項目與大型企業(yè)就會難以支撐,。據(jù)初步估算，高達(dá)30多萬億的貸款會立即讓實體經(jīng)濟(jì)陷入巨大的成本壓力中——每加一個點,，成本增加3000億元,。為了保證銀行的存貸差，為了保證大型企業(yè)不增加還貸壓力,，央行有可能降低存款利率,，取之于民用之于銀行、企業(yè)與消費,，如果貸款利率增加,，意味著宏觀政策會有根本逆轉(zhuǎn)。
從以上幾條來看，股市與樓市起到了樞紐作用,，這不是投資者的非理性造成的結(jié)果,，而是政策有意推動的結(jié)果。雖然股市與樓市已經(jīng)危乎高哉,，但除非實體經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn),，誰也不知道目前的市場會亢奮到什么時候。
如果繼續(xù)在高位維持下去,，而實體經(jīng)濟(jì)不能恢復(fù),，市場就會產(chǎn)生雪崩效應(yīng)。此輪大規(guī)模信貸其實是政府信用的貼現(xiàn),，政府信用支撐了30萬億,，股市與樓市不可能替代政府信用，這兩個市場已進(jìn)入并發(fā)癥階段,。實體經(jīng)濟(jì)能支撐多久,？多則兩年，少則一年,。
|
|