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歲月無聲,。當日歷翻到７月時,，對于上半年的盤點和下半年的展望便悄然而至。就上半年而言,，如果說有什么超出大多數(shù)人的預(yù)期,，那么，經(jīng)濟形勢的企穩(wěn)回升,、金融市場流動性的充裕和證券市場的強勁反彈已是不爭的事實,。
回顧去年證券市場的單邊下跌，許多人都會慨嘆,，誰能想到今年上半年上證指數(shù)的升幅竟然接近７０％呢,？就像在去年底的冰天雪地中，各種負面消息接踵而至,，驚慌失措的人們大概并不會料到,，經(jīng)濟運行會在其后的一兩個季度內(nèi)完成探底回升。
是的,，在積極的財政政策和寬松的貨幣政策下,，領(lǐng)先于全球其他市場，中國經(jīng)濟的列車正在復(fù)蘇的軌道上加速前行,。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)也印證了這一判斷。一季度ＧＤＰ環(huán)比增速出現(xiàn)反彈后,，經(jīng)濟刺激政策帶動的投資需求推動經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇,。財政政策強勁推動，銀行貸款爆發(fā)式增長,，使基礎(chǔ)設(shè)施及其他相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資強勁增長,，工業(yè)生產(chǎn)及采購經(jīng)理指數(shù)也持續(xù)反彈。盡管私人部門和房地產(chǎn)投資則仍較疲弱，但后者隨著銷售量的上升和庫存的減少,，投資增長已迅速反彈至危機前的水平,。
再看出口和消費。５月份,，出口雖然繼續(xù)大幅下跌,，但環(huán)比已經(jīng)企穩(wěn)，訂單略有增加,。一方面,，表明有企穩(wěn)的可能；另一方面,，也顯示內(nèi)需對經(jīng)濟復(fù)蘇的拉動作用,。
隨著實施一系列促進消費措施，居民收入穩(wěn)步增長,，社會保障體制逐步完善,，即便今年的出口量較往年出現(xiàn)大幅度下滑，國內(nèi)消費對經(jīng)濟的拉動作用也不容小覷,。當然,，消費不會成為今年經(jīng)濟增長最重要的引擎。
業(yè)界普遍認為,，政府的刺激政策是這輪經(jīng)濟快速復(fù)蘇的主要推動力,，寬松的貨幣政策其影響力可能超過了財政政策的影響。單從資金量來說,，截至目前,，財政資金投入大約３０００億元左右，假設(shè)地方政府也撥付了相同額度的資金,，政府投資開支總額也將低于１萬億元,。
但在另一方面，今年前５個月的銀行貸款就達到５．８萬億元,，比上年同期高出３．７萬億元,。可以說,，信貸擴張的速度大大快于預(yù)期,。即使新增銀行貸款在二季度有所放緩，也仍處于歷史高位�,，F(xiàn)在,，６月份的貨幣供應(yīng)量還未正式公布，學(xué)界的猜測多在１萬億至１．２萬億之間,，也就是說,，上半年新增貸款可望突破７萬億元人民幣,，全年新增貸款數(shù)量最保守的估計是超過８萬億元。
充裕的流動性給資產(chǎn)價格的上漲提供了“彈藥”,。但一枚硬幣總有兩面,，出于對通脹甚至滯漲的擔心，以及商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的考慮,，有關(guān)控制貸款增速的呼聲越來越高,。如果說，前所未見的經(jīng)濟增長加速動力來自財政與貨幣政策的“踩油門”,，那么,，現(xiàn)在應(yīng)該是繼續(xù)加油，還是松油門,，或是踩剎車呢,？
從最近召開的國務(wù)院常務(wù)會議中或許可以看出一些政策取向。６月１７日召開的國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào),，我國經(jīng)濟運行正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期,，要堅定不移地繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實好應(yīng)對國際金融危機的一攬子計劃,，并根據(jù)形勢變化不斷豐富和完善,。
事實上，對下半年經(jīng)濟增長的各種情景假設(shè),，存在著上行的可能以及下行的風險,。隨著銀行貸款持續(xù)增長，房地產(chǎn)投資強勁復(fù)蘇,，假如今年稍晚時候全球需求開始復(fù)蘇,，那么，許多關(guān)于今年ＧＤＰ的增速預(yù)測都將有上調(diào)的可能,。然而,，微觀層面卻并不樂觀。由于產(chǎn)能過剩,、價格面臨下行壓力,，企業(yè)盈利復(fù)蘇遲緩，仍需要一定的信貸支撐,。否則,，實際需求的疲弱可能會使經(jīng)濟增長在未來出現(xiàn)“Ｗ”底。
正如國務(wù)院常務(wù)會議提出的,，經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固,，不確定性因素還不少。特別是國際經(jīng)濟走勢還不明朗,，外部需求下降,，貿(mào)易保護主義加劇，國際金融領(lǐng)域還存在潛在風險,，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境仍然十分嚴峻,。必須做好在較長時間內(nèi)應(yīng)對各種困難和復(fù)雜局面的準備。
可以預(yù)見,，未來幾個月實體經(jīng)濟活動增長可能加速,。目前，在經(jīng)濟刺激和銀行貸款的持續(xù)推動下,，金融體系流動性充裕,，投資者信心復(fù)蘇，對經(jīng)濟狀況的樂觀情緒正在急劇放大,。通常,，財政貨幣政策要發(fā)揮效用存在一定的時滯，因此,，出臺政策的時機選擇需要未雨綢繆,。出于對經(jīng)濟增長前景的謹慎判斷，至少在三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之前,，踩剎車,，顯著地改變政策方向的可能性并不大。７月份,，上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之時,，更多的可能是松油門。 |