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國有股轉(zhuǎn)持政策作為股改后的重要配套措施,終于在6月19日正式出臺了,。它從三個方面回應了社會公眾的期待:一,、通過轉(zhuǎn)持制度延長部分國有股的禁售期,可以緩解解禁股對二級市場的壓力;二,、即便在全流通體制下進行IPO,也可以運用宏觀調(diào)控手段調(diào)節(jié)市場流量;三,、全國社�,；饘⑷Π缪莺梅�(wěn)定市場預期的超級機構(gòu)投資者角色,。
鑒于國有資本在我國證券市場中占有較大份額,擁有獨特地位,政策導向性強,制定和實施怎樣的國有股管理政策,將直接影響到市場的長期走勢和短期方向,也直接影響資本市場在社會公眾心目中的形象,。
歷經(jīng)近10年頭的嘗試和探索,特別是在認真總結(jié)股權(quán)分置改革的經(jīng)驗之后,中央政府做出了“國有股轉(zhuǎn)持10%”,、“社�,；鸪欣^原國有股東的禁售期義務”的政策安排;按照這一部署,財政部,、國務院國資委、中國證監(jiān)會,、全國社�,；鹄硎聲�(lián)合宣布轉(zhuǎn)持股份“延長三年禁售期”,、社保基金理事會“不干預上市公司日常經(jīng)營管理”,。這些政策和制度安排具有鮮明的“民心工程”內(nèi)涵,是我國資本市場深化改革過程中國有股管理政策的重大突破,。
首先,轉(zhuǎn)持政策體現(xiàn)了“政府不與民爭利”的原則。
1999年至2001年的國有股減持試點之所以不成功,一個重要原因就是所謂“按市價減持”
（即“按融資額的10%出售國有股”）并將收入上繳社�,；�,。而新出臺的轉(zhuǎn)持政策不是把套現(xiàn)多少資金作為尺子,而是一律執(zhí)行10%的轉(zhuǎn)持標準,并且延長禁售期。
如此,“公股減持沖動”被鎖定,從政策上制約了“與民爭利”,。也從政策上避免了左手為社保充實資金,右手向股民要錢的詬病,。
第二,調(diào)整了公眾對證券市場市場化改革的政策預期。
市場上一度出現(xiàn)的“大小非減持恐慌”,與人們對股市全流通的認識偏差有顯著關(guān)系,。不少人認為,全流通就是國有股,、法人股大規(guī)模拋售;還有一些所謂專家語不驚人死不休地渲染拋售狂潮;也有人建議對“大小非”征收流通暴利稅。
其實,“全流通”并不等于“全拋售”,。但是,光講道理還不夠,如果不在國有股管理方面做出一定的政策安排和政策引導,就不足以“安民”,。而這次轉(zhuǎn)持安排起到了政策安民的作用。
第三,強化了長期投資理念的引導,。
全國社�,；鹄硎聲䦟澽D(zhuǎn)的國有股權(quán)承繼禁售期義務,并延長三年禁售期,但不干預上市公司日常經(jīng)營管理。社�,；鸬氖斋@僅是“享有轉(zhuǎn)持股份的收益權(quán)和處置權(quán)”,。進一步分析,由于禁售期的存在和延長,社�,；饘@部分股權(quán)的處置權(quán)也是“受限”的——在限售期內(nèi)不能拋售,。這樣的政策安排有助于強化社保基金“長期投資”,、“價值投資”,、“責任投資”的投資理念。
從本質(zhì)上說,全國社�,；鹗且粋�戰(zhàn)略儲備性質(zhì)的基金,目的是長期應對老齡化,不應當從事短期炒作,。因此,社保基金不干預上市公司的日常經(jīng)營管理,不做上市公司的又一個“婆婆”,也是符合成熟市場中“國家主權(quán)養(yǎng)老基金”的慣例的,。
第四,留出了進一步完善國有股權(quán)管理制度的空間,。
國有股份作為全民所有的財富,其用途當然應當是提高人民的福祉。但在實現(xiàn)途徑,、方式,、方法上,還需要不斷地加以探索和完善。除了轉(zhuǎn)持,還可以有其它方式;10%的比例也可以根據(jù)需要上調(diào)或下調(diào);禁售期長短也可以調(diào)整,。其它機構(gòu)投資者受托參與國有股權(quán)管理的途徑,也可以逐步探索,。
當然,國有股權(quán)管理制度的任何一項改革,都必須堅持為民的大原則,政策安排上應當執(zhí)行穩(wěn)妥漸進,、遠近結(jié)合、增強市場內(nèi)在穩(wěn)定機制的方針,。 |