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國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策作為股改后的重要配套措施,終于在6月19日正式出臺(tái)了,。它從三個(gè)方面回應(yīng)了社會(huì)公眾的期待:一,、通過(guò)轉(zhuǎn)持制度延長(zhǎng)部分國(guó)有股的禁售期,可以緩解解禁股對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的壓力;二、即便在全流通體制下進(jìn)行IPO,也可以運(yùn)用宏觀調(diào)控手段調(diào)節(jié)市場(chǎng)流量;三,、全國(guó)社�,；饘⑷Π缪莺梅�(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的超級(jí)機(jī)構(gòu)投資者角色。
鑒于國(guó)有資本在我國(guó)證券市場(chǎng)中占有較大份額,擁有獨(dú)特地位,政策導(dǎo)向性強(qiáng),制定和實(shí)施怎樣的國(guó)有股管理政策,將直接影響到市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)和短期方向,也直接影響資本市場(chǎng)在社會(huì)公眾心目中的形象,。
歷經(jīng)近10年頭的嘗試和探索,特別是在認(rèn)真總結(jié)股權(quán)分置改革的經(jīng)驗(yàn)之后,中央政府做出了“國(guó)有股轉(zhuǎn)持10%”,、“社保基金承繼原國(guó)有股東的禁售期義務(wù)”的政策安排;按照這一部署,財(cái)政部,、國(guó)務(wù)院國(guó)資委,、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、全國(guó)社�,；鹄硎聲�(huì)聯(lián)合宣布轉(zhuǎn)持股份“延長(zhǎng)三年禁售期”,、社保基金理事會(huì)“不干預(yù)上市公司日常經(jīng)營(yíng)管理”,。這些政策和制度安排具有鮮明的“民心工程”內(nèi)涵,是我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革過(guò)程中國(guó)有股管理政策的重大突破,。
首先,轉(zhuǎn)持政策體現(xiàn)了“政府不與民爭(zhēng)利”的原則。
1999年至2001年的國(guó)有股減持試點(diǎn)之所以不成功,一個(gè)重要原因就是所謂“按市價(jià)減持”
（即“按融資額的10%出售國(guó)有股”）并將收入上繳社�,；�,。而新出臺(tái)的轉(zhuǎn)持政策不是把套現(xiàn)多少資金作為尺子,而是一律執(zhí)行10%的轉(zhuǎn)持標(biāo)準(zhǔn),并且延長(zhǎng)禁售期。
如此,“公股減持沖動(dòng)”被鎖定,從政策上制約了“與民爭(zhēng)利”,。也從政策上避免了左手為社保充實(shí)資金,右手向股民要錢(qián)的詬病,。
第二,調(diào)整了公眾對(duì)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的政策預(yù)期。
市場(chǎng)上一度出現(xiàn)的“大小非減持恐慌”,與人們對(duì)股市全流通的認(rèn)識(shí)偏差有顯著關(guān)系,。不少人認(rèn)為,全流通就是國(guó)有股,、法人股大規(guī)模拋售;還有一些所謂專(zhuān)家語(yǔ)不驚人死不休地渲染拋售狂潮;也有人建議對(duì)“大小非”征收流通暴利稅。
其實(shí),“全流通”并不等于“全拋售”,。但是,光講道理還不夠,如果不在國(guó)有股管理方面做出一定的政策安排和政策引導(dǎo),就不足以“安民”,。而這次轉(zhuǎn)持安排起到了政策安民的作用。
第三,強(qiáng)化了長(zhǎng)期投資理念的引導(dǎo),。
全國(guó)社�,；鹄硎聲�(huì)對(duì)劃轉(zhuǎn)的國(guó)有股權(quán)承繼禁售期義務(wù),并延長(zhǎng)三年禁售期,但不干預(yù)上市公司日常經(jīng)營(yíng)管理。社�,；鸬氖斋@僅是“享有轉(zhuǎn)持股份的收益權(quán)和處置權(quán)”,。進(jìn)一步分析,由于禁售期的存在和延長(zhǎng),社保基金對(duì)這部分股權(quán)的處置權(quán)也是“受限”的——在限售期內(nèi)不能拋售,。這樣的政策安排有助于強(qiáng)化社�,；稹伴L(zhǎng)期投資”,、“價(jià)值投資”、“責(zé)任投資”的投資理念,。
從本質(zhì)上說(shuō),全國(guó)社�,；鹗且粋�(gè)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備性質(zhì)的基金,目的是長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)老齡化,不應(yīng)當(dāng)從事短期炒作。因此,社�,；鸩桓深A(yù)上市公司的日常經(jīng)營(yíng)管理,不做上市公司的又一個(gè)“婆婆”,也是符合成熟市場(chǎng)中“國(guó)家主權(quán)養(yǎng)老基金”的慣例的,。
第四,留出了進(jìn)一步完善國(guó)有股權(quán)管理制度的空間。
國(guó)有股份作為全民所有的財(cái)富,其用途當(dāng)然應(yīng)當(dāng)是提高人民的福祉,。但在實(shí)現(xiàn)途徑,、方式、方法上,還需要不斷地加以探索和完善,。除了轉(zhuǎn)持,還可以有其它方式;10%的比例也可以根據(jù)需要上調(diào)或下調(diào);禁售期長(zhǎng)短也可以調(diào)整,。其它機(jī)構(gòu)投資者受托參與國(guó)有股權(quán)管理的途徑,也可以逐步探索。
當(dāng)然,國(guó)有股權(quán)管理制度的任何一項(xiàng)改革,都必須堅(jiān)持為民的大原則,政策安排上應(yīng)當(dāng)執(zhí)行穩(wěn)妥漸進(jìn),、遠(yuǎn)近結(jié)合,、增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的方針。 |