在上下一致“保增長”的局面下，在現(xiàn)行政績考核的體系下,，今年的固定資產投資注定是一個不斷超出人們預期的數(shù)據(jù),。1-4月，城鎮(zhèn)固定資產投資37082億元，同比增長30.5%。其中，國有及國有控股完成投資16055億元,，同比增長39.3%；房地產開發(fā)完成投資7290億元,，增長4.9%,。從統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，我們測算出4月份單月的固定資產投資同比增長為34%,，高出一季度5.2個百分點,，也高出3月份3.7個百分點�,？鄢齼r格因素,，實際投資增速將達到37%以上。這樣的增速,，基本接近2005年投資過熱時期的水平,。
我們認為，投資高增長的背后有以下原因,，一是地方配套資金的落實加上銀行貸款的大規(guī)模投放推動地方項目投資加快,，4月份，地方項目投資33617億元,，增長34.7%,，較3月份加快3.6個百分點。二是彌補多年來農業(yè)投入嚴重不足的欠賬,，農業(yè)投資出現(xiàn)井噴,。第一產業(yè)完成投資4月份累計同比增長82.1%，高于第二,、三產業(yè)增速54.3%和50.5個百分點。三是隨著四萬億投資計劃的逐步實施,，新開工項目的大幅增加,，新開工項目計劃總投資同比增長90.7%,。從行業(yè)看，投資增長較快的行業(yè)是：煤炭開采及洗選業(yè),、鐵路運輸業(yè),、非金屬礦采選制品業(yè)、有色金屬礦采選冶煉及壓延加工業(yè),。
此外,，值得關注的是，國務院于本月初原則通過《關于2009年深化經(jīng)濟體制改革工作的意見》,，決定調整固定資產投資項目資本金比例,。此次調整帶有明顯的結構優(yōu)化特征，調整范圍和幅度屬于特定范圍,，主要體現(xiàn)在拉動基礎設施,、保民生、促消費的方向上,。與此同時,，在保增長、擴內需的政策主旋律下,，繼續(xù)落實節(jié)能減排階段性戰(zhàn)略目標,，努力降低經(jīng)濟增長單位能耗。
從目前情況來看,，中央和地方政府在財政支出方面都顯得捉襟見肘,，因此項目資本金比例的調整，有利于激發(fā)地方投資的潛力,。盡管中央從資金方面考慮,，為地方政府代發(fā)2000億債券籌集資金，但相對于龐大的投資需求來說只是杯水車薪,。初步測算下調1個點可為地方投資節(jié)約1700億元,，同時可為全社會固定資產投資節(jié)約資金2200億元。如果總體水平一次性下調6個百分點,，將為地方解決超過1萬億的資金缺口,，為全社會投資節(jié)約1.32萬億元資本金投入。如果真能如此,，將為地方政府解決相當規(guī)模的配套資金投入不足問題,。
因此，項目資本金比例放松有較大利好作用,，促進地方項目與民間投資的穩(wěn)定增長,，甚至被理解為新一輪經(jīng)濟刺激計劃，但我們認為，也要審慎看待可能帶來的不利因素,，如與該措施配套的正在討論中的資本金貸款是一種短期行為,，近兩年內有效，與后續(xù)的中長期債務性資金跟進是否能夠很好匹配,，未來的信貸質量是否能夠得到有效保證等,，都需要在資本金比例調整后的具體操作上更加謹慎對待。
據(jù)悉,，與項目資本金比例調整相配套的資本金貸款業(yè)務在近兩年內有效,，過時失效。銀行必須通過招投標方式獲得該業(yè)務,。而目前地方政府立項的多是基礎設施,、保民生等建設周期長、短期經(jīng)濟回報率低項目,，盡管項目資本金比例調整存在利好的一面,，但值得注意的是，在地方財政壓力無法很快緩解的情況下,，維持項目投入期間的貸款還本付息就存在一定的風險,。
鑒于目前處于非常時期，部分產能過剩行業(yè)投資增速高企,，為以后行業(yè)的調整埋下隱憂,。比如非金屬礦采選與有色金屬采選冶煉、黑色金屬礦采選冶煉,、壓延加工業(yè)等,，未來中長期發(fā)展都存在隱憂。房地產方面,，央行和銀監(jiān)會在去年年底就聯(lián)合發(fā)布了《廉租住房建設貸款管理辦法》,，將企業(yè)建設廉租房開發(fā)項目資本金率下調至20%。而此次銀行則是將商品住宅資本金比例進一步放松,。不過,，資本金放松并不意味著銀行放貸將會敞開。因為放松項目只涉及住宅項目,，并要求金融機構要認真評估項目,，在提供信貸支持和服務的同時，切實防范金融風險,�,？梢姡瑹o論是調整資本金項目比例還是為地方項目提供資本金貸款,，其風險都非常巨大,，在操作過程中特別需要加以防范,。 |
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