在上下一致“保增長(zhǎng)”的局面下,，在現(xiàn)行政績(jī)考核的體系下,，今年的固定資產(chǎn)投資注定是一個(gè)不斷超出人們預(yù)期的數(shù)據(jù)。1-4月,，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資37082億元,，同比增長(zhǎng)30.5%,。其中，國(guó)有及國(guó)有控股完成投資16055億元，同比增長(zhǎng)39.3%,；房地產(chǎn)開發(fā)完成投資7290億元,，增長(zhǎng)4.9%。從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),，我們測(cè)算出4月份單月的固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)為34%,，高出一季度5.2個(gè)百分點(diǎn)，也高出3月份3.7個(gè)百分點(diǎn),�,？鄢齼r(jià)格因素，實(shí)際投資增速將達(dá)到37%以上,。這樣的增速,，基本接近2005年投資過熱時(shí)期的水平。
我們認(rèn)為,，投資高增長(zhǎng)的背后有以下原因,，一是地方配套資金的落實(shí)加上銀行貸款的大規(guī)模投放推動(dòng)地方項(xiàng)目投資加快，4月份,，地方項(xiàng)目投資33617億元,，增長(zhǎng)34.7%，較3月份加快3.6個(gè)百分點(diǎn),。二是彌補(bǔ)多年來農(nóng)業(yè)投入嚴(yán)重不足的欠賬,，農(nóng)業(yè)投資出現(xiàn)井噴。第一產(chǎn)業(yè)完成投資4月份累計(jì)同比增長(zhǎng)82.1%,，高于第二,、三產(chǎn)業(yè)增速54.3%和50.5個(gè)百分點(diǎn)。三是隨著四萬億投資計(jì)劃的逐步實(shí)施,，新開工項(xiàng)目的大幅增加,，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)90.7%。從行業(yè)看,，投資增長(zhǎng)較快的行業(yè)是：煤炭開采及洗選業(yè),、鐵路運(yùn)輸業(yè)、非金屬礦采選制品業(yè),、有色金屬礦采選冶煉及壓延加工業(yè),。
此外，值得關(guān)注的是,，國(guó)務(wù)院于本月初原則通過《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見》,，決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例。此次調(diào)整帶有明顯的結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征,，調(diào)整范圍和幅度屬于特定范圍,，主要體現(xiàn)在拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施,、保民生、促消費(fèi)的方向上,。與此同時(shí),，在保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的政策主旋律下,，繼續(xù)落實(shí)節(jié)能減排階段性戰(zhàn)略目標(biāo),，努力降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)單位能耗。
從目前情況來看,，中央和地方政府在財(cái)政支出方面都顯得捉襟見肘,，因此項(xiàng)目資本金比例的調(diào)整，有利于激發(fā)地方投資的潛力,。盡管中央從資金方面考慮,，為地方政府代發(fā)2000億債券籌集資金，但相對(duì)于龐大的投資需求來說只是杯水車薪,。初步測(cè)算下調(diào)1個(gè)點(diǎn)可為地方投資節(jié)約1700億元,，同時(shí)可為全社會(huì)固定資產(chǎn)投資節(jié)約資金2200億元,。如果總體水平一次性下調(diào)6個(gè)百分點(diǎn),，將為地方解決超過1萬億的資金缺口，為全社會(huì)投資節(jié)約1.32萬億元資本金投入,。如果真能如此,，將為地方政府解決相當(dāng)規(guī)模的配套資金投入不足問題。
因此,，項(xiàng)目資本金比例放松有較大利好作用,，促進(jìn)地方項(xiàng)目與民間投資的穩(wěn)定增長(zhǎng)，甚至被理解為新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,，但我們認(rèn)為,，也要審慎看待可能帶來的不利因素，如與該措施配套的正在討論中的資本金貸款是一種短期行為,，近兩年內(nèi)有效,，與后續(xù)的中長(zhǎng)期債務(wù)性資金跟進(jìn)是否能夠很好匹配，未來的信貸質(zhì)量是否能夠得到有效保證等,，都需要在資本金比例調(diào)整后的具體操作上更加謹(jǐn)慎對(duì)待,。
據(jù)悉，與項(xiàng)目資本金比例調(diào)整相配套的資本金貸款業(yè)務(wù)在近兩年內(nèi)有效,，過時(shí)失效,。銀行必須通過招投標(biāo)方式獲得該業(yè)務(wù)。而目前地方政府立項(xiàng)的多是基礎(chǔ)設(shè)施,、保民生等建設(shè)周期長(zhǎng),、短期經(jīng)濟(jì)回報(bào)率低項(xiàng)目,，盡管項(xiàng)目資本金比例調(diào)整存在利好的一面，但值得注意的是,，在地方財(cái)政壓力無法很快緩解的情況下,，維持項(xiàng)目投入期間的貸款還本付息就存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
鑒于目前處于非常時(shí)期,，部分產(chǎn)能過剩行業(yè)投資增速高企,，為以后行業(yè)的調(diào)整埋下隱憂。比如非金屬礦采選與有色金屬采選冶煉,、黑色金屬礦采選冶煉,、壓延加工業(yè)等，未來中長(zhǎng)期發(fā)展都存在隱憂,。房地產(chǎn)方面,，央行和銀監(jiān)會(huì)在去年年底就聯(lián)合發(fā)布了《廉租住房建設(shè)貸款管理辦法》，將企業(yè)建設(shè)廉租房開發(fā)項(xiàng)目資本金率下調(diào)至20%,。而此次銀行則是將商品住宅資本金比例進(jìn)一步放松,。不過，資本金放松并不意味著銀行放貸將會(huì)敞開,。因?yàn)榉潘身?xiàng)目只涉及住宅項(xiàng)目,，并要求金融機(jī)構(gòu)要認(rèn)真評(píng)估項(xiàng)目，在提供信貸支持和服務(wù)的同時(shí),，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn),。可見,，無論是調(diào)整資本金項(xiàng)目比例還是為地方項(xiàng)目提供資本金貸款,，其風(fēng)險(xiǎn)都非常巨大，在操作過程中特別需要加以防范,。 |
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