一、
四月份物價繼續(xù)回落
CPI連續(xù)三個月負增長,降幅有所擴大。CPI增幅沿續(xù)上月的下降趨勢,繼續(xù)回落,。2009年4月份CPI同比下降1.5%，降幅比上月擴大0.3個百分點,，導(dǎo)致3月份CPI繼續(xù)下降的主要原因是仍是翹尾因素（4月份翹尾因素達到-1.9%）。如果扣除翹尾因素，當月CPI的新增因素其實是增長了0.4%。今年1-4月份CPI同比下降-0.83%,而其中翹尾因素為-1.53%,，表明1-4月份CPI新增因素為0.69%。因此,，通貨緊縮的壓力并不如想象中的那樣大。
PPI連續(xù)五月負增長,，降幅逐月縮小,。4月PPI
進一步降至-6.6%，原材料,、燃料,、動力購進價格同比下降9.6%。PPI已經(jīng)連續(xù)五個月負增長,，但降幅逐月縮小,。這一方面是因為近期全球大宗商品和能源價格在去年四季度持續(xù)大幅下降的基礎(chǔ)上開始企穩(wěn)并回升，另一方面是因為國內(nèi)刺激經(jīng)濟的政策使得部分生產(chǎn)資料和原材料價格有所上漲所致,。
二,、上半年物價負增長將延續(xù)，下半年物價或回正增長
由于近期食品和非食品價格仍處下降通道,，因此短期內(nèi)物價仍會保持下降趨勢,。
首先，近期豬肉價格主導(dǎo)的食品價格回落仍將持續(xù),。由于豬肉供應(yīng)的周期性,，前兩年豬肉價格的持續(xù)上漲吸引了許多人力和資金投入到養(yǎng)豬行業(yè)，使得今年以來豬肉供應(yīng)不斷上升,。但由于去年下半年開始的全球金融危機的影響,，豬肉加工產(chǎn)業(yè)受危機影響對豬肉的需求減少,。供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變加上近期全球爆發(fā)的甲型H1N1流感疫情（以前稱“豬流感”）不斷擴散的影響，使得近期我國一些地方豬價持續(xù)下跌,，逼近“盈虧平衡點”(豬糧比價為6∶1),，為近兩年來的最低點。而據(jù)國家發(fā)改委專家預(yù)計,，豬肉價格下跌的過程可能要到明年二季度才結(jié)束,，由于豬肉價格在我國CPI中占有較大權(quán)重，因此,，豬肉價格的持續(xù)下降會繼續(xù)拉低CPI,。
其次，非食品價格短期難有起色,。雖然PPI每月的環(huán)比降幅在逐漸縮小,，但由于實體需求的恢復(fù)仍需要時間，從近期國內(nèi)發(fā)電量增速下降有所擴大可以看出,，目前一些重工業(yè)行業(yè)仍處于去庫存化的過程中,，需求的恢復(fù)并不會很迅速，因此,，短期內(nèi)非食品價格仍將處于負增長階段,。另外，年內(nèi)我國出口形勢根本好轉(zhuǎn)的可能性不大,，促使許多企業(yè)將出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷,，這將增加國內(nèi)商品供給，給國內(nèi)物價形成向下的壓力,。
綜合而言,，上半年物價負增長仍會持續(xù)，但隨著CPI翹尾因素逐步減弱以及下半年國內(nèi)需求的逐步回升,，物價降幅將趨緩,。同時，由于近期國際原油價格出現(xiàn)了明顯的上漲,，根據(jù)5月8日公布的《石油價格管理辦法(試行)》中的規(guī)定：“當國際市場原油連續(xù)22個工作日移動平均價格變化超過4%時,，可相應(yīng)調(diào)整國內(nèi)汽、柴油價格”,，因此,，國內(nèi)成品油價格仍有上調(diào)的空間。另外,，國內(nèi)投資增長也可能推動部分生產(chǎn)資料及原材料價格的上漲,。在這些新增因素的共同作用下，下半年國內(nèi)物價可能重回正增長,，全年物價將呈現(xiàn)前低后高的走勢,。
三,、對未來通貨膨脹抬頭的擔心上升，政策要保持靈活性和前瞻性
雖然我們認為近期物價仍將下行,，而且年內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的可能性也極小,，但我們對未來國內(nèi)通貨膨脹再次抬頭的擔心正逐步上升，主要基于以下原因：
一是全球量化寬松的貨幣政策使未來通貨膨脹的預(yù)期上升,。近期由于美國和歐盟都先后實行了“量化寬松”的貨幣政策,，使得市場開始擔心未來全球出現(xiàn)惡性通貨膨脹的可能性。加上我國一季度信貸的高速增長之后,，央行表態(tài)仍要保持貨幣政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性,，短期不會改變貨幣政策方向。根據(jù)貨幣主義學(xué)派的觀點,，通貨膨脹無論在何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象,，按照西方的經(jīng)濟運行規(guī)律來看，M2增長率基本上等于GDP增長率加上CPI(通貨膨脹率),，而我國貨幣供應(yīng)量的高增長對物價的推動作用有一年左右的時滯,。因為今年以來信貸加速已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為貨幣供應(yīng)量的上升，因此明年通貨膨脹重新抬頭的可能性也在增加,。
二是因為近期豬肉價格的持續(xù)下跌已經(jīng)出現(xiàn)“豬賤傷農(nóng)”,，這將導(dǎo)致我國物價的“豬周期”再次出現(xiàn)。所謂“豬周期”其實是經(jīng)濟學(xué)中“蛛網(wǎng)模型”在現(xiàn)實經(jīng)濟中的體現(xiàn),，指的是豬肉等生產(chǎn)周期較長的商品,，由于其生產(chǎn)周期較長，市場價格的變動只能影響下一周期的產(chǎn)量,，而本期的產(chǎn)量則取決于前期的價格。由于決定本期供給量的前期價格與決定本期需求量(銷售量)的本期價格有可能不一致,，會導(dǎo)致產(chǎn)量和價格偏離均衡狀態(tài),，出現(xiàn)產(chǎn)量和價格的波動。
比如2006年上半年全國豬肉均價跌至每公斤10元,，豬賤傷農(nóng)讓不少養(yǎng)殖戶揮淚大量宰殺母豬,。而到2007年上半年，由于供應(yīng)減少,，豬肉價格開始瘋漲,，平均每公斤超過20元，同比上漲86.5%,，而這一期間豬肉價格的瘋漲也推動國內(nèi)CPI的持續(xù)上升,，這就是中國經(jīng)濟中的“豬周期”。目前這一周期再現(xiàn)的可能性正逐步上升,。因為金融危機及甲型H1N1流感疫情（以前稱“豬流感”）的影響,，使得目前國內(nèi)豬肉價格已經(jīng)跌至近兩年最低,，“豬賤傷農(nóng)”可能導(dǎo)致原來投入養(yǎng)豬行業(yè)的人力和資金大規(guī)模撤出，而豬肉供應(yīng)量的減少,，這將為未來豬肉價格上漲埋下伏筆,。
由于我國短期內(nèi)面臨的仍是通貨緊縮壓力，而長期又有出現(xiàn)通貨膨脹的隱憂,，因此未來我國的宏觀調(diào)控政策應(yīng)該把握好靈活性和前瞻性,。
首先，貨幣政策應(yīng)保持一定的靈活性和前瞻性,。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有根本性好轉(zhuǎn)之前,，適度寬松貨幣政策的基調(diào)應(yīng)該保持，但具體的政策措施則應(yīng)根據(jù)實際情況和一系列經(jīng)濟金融因素綜合考慮,，保持其靈活性,。考慮到加息是應(yīng)對物價上漲的主要工具,，所以在近期流動性比較充裕的背景下,，央行不宜再將利率水平調(diào)得太低，以免將來通脹預(yù)期再起之時加息步伐恐難及時跟上,。
其次,，要穩(wěn)定國內(nèi)豬肉等食品價格，急需建立和完善敏銳的調(diào)控和防控機制,。食品價格的大起大落一直是導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹周期出現(xiàn)的主要原因,。而要穩(wěn)定食品價格，除了政府必要的干預(yù)措施之外,，更重要的是要建立起完善而敏銳的市場調(diào)控和防控機制,。從長遠看可考慮盡快上市生豬期貨等金融產(chǎn)品，給市場提供周期性價格信號的同時,，也可為市場提供部分對沖農(nóng)產(chǎn)品周期風(fēng)險的工具,，避免出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)“大起大落”的怪圈，也可減少我國經(jīng)濟中“豬周期”出現(xiàn)的頻率,。 |
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