上周的全球主要金融市場(chǎng)正在合演一個(gè)大的變奏,，如同交響樂般,，不同的市場(chǎng)音符共振著一個(gè)變奏主題：全球宏觀經(jīng)濟(jì)將要從通貨緊縮向通貨膨脹轉(zhuǎn)變，甚至有可能發(fā)生惡性通貨膨脹,。
黃金價(jià)格一周上漲3.38%,，從階段性低點(diǎn)682美元/盎司以來上漲34.4%,，NYMEX六月原油期貨周漲幅11.4%，從前期階段性低點(diǎn)以來上漲了43.3%,；六月玉米(資訊,行情)期貨周漲幅3.95%,，從階段性低點(diǎn)上漲18.59%,；道瓊斯指數(shù)周漲幅4.39%，從階段性低點(diǎn)上漲了32.5%,；上證指數(shù)周漲幅5.59%,，從階段性低點(diǎn)上漲了57.74%。幾乎唯一大跌的是美元指數(shù),，當(dāng)周下跌了2.73%,，上周五更是直線下墜。
所有這些市場(chǎng)信號(hào)的同一個(gè)主題是：大宗商品和資產(chǎn)證券對(duì)美元的升值,，用另一個(gè)角度就是大宗商品和制造商品的資產(chǎn)價(jià)格對(duì)美元開始了通貨膨脹,。
緊接著的問題是，這一大宗商品和資產(chǎn)價(jià)格對(duì)美元的上漲——通貨膨脹只是一個(gè)短期的反彈,，還是一個(gè)長期上漲的過程,。
筆者認(rèn)為，是后者,！未來的市場(chǎng)趨勢(shì)將是——以黃金,、石油和糧食為主要代表的大宗商品將持續(xù)上漲，它們的表現(xiàn)將好于上證指數(shù),，而上證指數(shù)的表現(xiàn)將好于道瓊斯指數(shù),，道瓊斯指數(shù)的上漲很有可能出現(xiàn)反復(fù)，甚至不排除再創(chuàng)新低的可能,。
讀者可能會(huì)反問——憑什么作出如此肯定的預(yù)判,，判斷的理由是什么？
首先市場(chǎng)的技術(shù)線給出了相當(dāng)明確的信號(hào),，無論是黃金,、石油還是糧食等大宗商品，最近幾個(gè)月來,，它們雖然并不同步,，但時(shí)至今日已經(jīng)共同構(gòu)筑了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的底部，上漲相當(dāng)程度是可以預(yù)期的,。
這些市場(chǎng)信號(hào)是筆者一直在等待的,。早在2008年10月9日，筆者就以《金融危機(jī)第三階段開始：黃金王者歸來》為題指出了金融危機(jī)新階段的主要標(biāo)志：美元的流動(dòng)性危機(jī)演繹成全球各國流動(dòng)危機(jī),，即由美元危機(jī)演化為全面的紙幣信用危機(jī),，其主要特征是，各國降息增加流動(dòng)性以解決因?yàn)榱鲃?dòng)性過剩而導(dǎo)致的金融危機(jī),，各國紙幣更深“負(fù)利率”化,，黃金一枝獨(dú)秀，擺脫了各種大宗商品的商品屬性的地心引力，黃金對(duì)大宗商品漲,，大宗商品對(duì)股票漲,，股票對(duì)美元漲。
此后的事態(tài)已在部分印證著這個(gè)判斷,。2008年12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)降息逼近零利率,，貨幣政策已經(jīng)彈盡糧絕,；3月18日美聯(lián)儲(chǔ)緊急宣布開動(dòng)印鈔機(jī)收購1.15萬億美元國債和抵押貸款債券，已是信用貨幣的最后一招了,。
這是一個(gè)令很多人覺得費(fèi)解的現(xiàn)象——美國政府和美聯(lián)儲(chǔ)直接向市場(chǎng)注入了上萬億的美元現(xiàn)金,。更何況從2007年9月，美元基準(zhǔn)利率已經(jīng)從6.5%急劇下降逼近零,。3月18日美聯(lián)儲(chǔ)更是宣布直接印鈔救市,。這些巨量流動(dòng)性本應(yīng)該是一股資金洪流，但它們卻像被注入了更加巨大的沙漠,，轉(zhuǎn)瞬之間被吸收得干干凈凈,。
這就構(gòu)成了一個(gè)巨大的怪圈——一個(gè)由于流動(dòng)性泛濫、各國央行放水過多而造成的金融危機(jī),，在最后竟然演變成了流動(dòng)性極度匱乏,，造成通貨緊縮，這是為什么,？為什么現(xiàn)在或不遠(yuǎn)的將來又會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹呢,？
要想獲得合理清晰的解釋先要認(rèn)識(shí)到貨幣的“三態(tài)”規(guī)律。水有三態(tài)——固態(tài),、液態(tài)和氣態(tài),。貨幣亦有三態(tài)，固態(tài)貨幣是商品本位,，其核心等價(jià)物是黃金,；液態(tài)貨幣是信用紙幣和資產(chǎn)證券；氣態(tài)貨幣是金融衍生品,。推動(dòng)貨幣由固態(tài)向液態(tài),、氣態(tài)演變的動(dòng)力是中央銀行印刷紙幣和金融機(jī)構(gòu)放大貨幣乘數(shù)，在這個(gè)“印刷”和“放大”中隱藏這人類最聰明（最狡猾）也是最貪婪（最暴利）的商業(yè)模式,，只要開動(dòng)印刷機(jī)敲敲鍵盤就可以把無數(shù)他人創(chuàng)造的真實(shí)財(cái)富洗進(jìn)自己的腰包,。
在這個(gè)“貨幣三態(tài)”的演變中，2006年達(dá)到了液態(tài)和氣態(tài)貨幣泡沫的最高峰,。2006年美國的GDP約為13.2萬億美元（其中真實(shí)創(chuàng)造物質(zhì)財(cái)富的制造業(yè)僅占比11%,，勉強(qiáng)類比為固態(tài)貨幣財(cái)富），而美國信用紙幣和資產(chǎn)證券——液態(tài)貨幣財(cái)富的總額為約90萬億美元，而金融衍生品——?dú)鈶B(tài)貨幣財(cái)富總額達(dá)到驚人的518萬億美元,。
也就是說,，美國信用紙幣資產(chǎn)證券產(chǎn)品（液態(tài)貨幣）把GDP（勉強(qiáng)稱之為固態(tài)貨幣）放大了6.8倍，而金融衍生品又把資產(chǎn)證券放大了5.77倍,。這個(gè)游戲原本可以繼續(xù)玩下去,，但是兩個(gè)因素導(dǎo)致它最終無以維系：一是歐元拆起美元墻腳；二是美元向外國轉(zhuǎn)嫁金融貨幣危機(jī)失敗,，只能自我引爆危機(jī),。
這個(gè)游戲由此必然走向了反向循環(huán)，進(jìn)入反向貨幣收縮時(shí)期,。第一個(gè)階段是“氣態(tài)貨幣”向“液態(tài)貨幣”的乘數(shù)級(jí)的收縮,，這種乘數(shù)級(jí)的收縮導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性以10萬億，甚至100萬億美元的流動(dòng)性蒸發(fā),，而美聯(lián)儲(chǔ)和美國政府的救市是加法式的,，是以1萬億美元、1萬億美元的注入紙幣來對(duì)沖,，由于金融市場(chǎng)信心崩潰,，這些紙幣已經(jīng)無法形成較高的貨幣乘數(shù)，所以盡管以萬億美元計(jì)的紙幣注入貌似很多,，但乘數(shù)收縮的流動(dòng)性是它的10倍,、100倍，因此,，這些巨量的拯救資金的流動(dòng)性就像注入了更加巨大的超級(jí)沙漠一樣,，轉(zhuǎn)瞬消失得無影無蹤，市場(chǎng)的資金干渴和沙化變得很嚴(yán)重,，人人都覺得缺水喝——這就是金融大危機(jī)的“氣態(tài)貨幣”向“液態(tài)貨幣”反向乘數(shù)坍塌而導(dǎo)致通貨緊縮的原理,。
那么為什么接下來，通貨緊縮會(huì)變成通貨膨脹呢,？
在第一階段,，隨著氣態(tài)貨幣的收縮，液態(tài)貨幣的增加,，美國金融衍生品“氣態(tài)貨幣”和紙幣資產(chǎn)證券的比值乘數(shù)被縮小了,，但是由于市場(chǎng)增加了大量的液態(tài)貨幣，而金融危機(jī)沖擊到了實(shí)體經(jīng)濟(jì),，物質(zhì)和文化商品的供給（固態(tài)貨幣）的量反而減少了,，再加之世界上石油礦產(chǎn)等資源總量是一直被消耗、被減少的,。因此,，“液態(tài)貨幣”對(duì)“固態(tài)貨幣”的乘數(shù)反而被急速放大了，即液態(tài)貨幣——紙幣和資產(chǎn)證券的內(nèi)在價(jià)值對(duì)大宗商品急速萎縮。
當(dāng)紙幣被越來越多地注水,，它越來越毛了——美聯(lián)儲(chǔ)在不斷偷走紙幣持有者的財(cái)富,，而它的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到高風(fēng)險(xiǎn)水平后，一旦世人從“以錢生錢”的迷夢(mèng)中醒來,，醒悟到貨幣的原初功能——購買使用價(jià)值時(shí),，他們就會(huì)拋棄美元（或向他人借入幾乎零成本的美元）而買入越用越少的資源和商品。
由于各種商品使用價(jià)值不一,，且難以被儲(chǔ)存,，因此人們的目光將聚集到黃金——這個(gè)物質(zhì)商品的一般等價(jià)物身上。屆時(shí),，美元等紙幣都會(huì)對(duì)商品大幅貶值，而黃金又對(duì)大宗商品升值,。
由此,，金融危機(jī)將出現(xiàn)兩個(gè)主要階段的不同特征：在第一個(gè)階段，金融衍生品價(jià)格向資產(chǎn)證券（紙幣和資產(chǎn)證券）價(jià)格回歸,，這造成通貨緊縮,；第二個(gè)階段，資產(chǎn)的紙幣價(jià)格向資產(chǎn)的原生商品（黃金）價(jià)格回歸,，將出現(xiàn)嚴(yán)重的商品價(jià)格通貨膨脹,。
現(xiàn)在全球金融危機(jī)的演變正處于第一個(gè)階段向第二階段轉(zhuǎn)換期，即由市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮向通貨膨脹的轉(zhuǎn)變時(shí)期,。在這個(gè)轉(zhuǎn)折期,，資產(chǎn)證券價(jià)格有可能出現(xiàn)小的反彈，但是它更可能為新一輪下沖蓄勢(shì),，就像瀑布沖到第一平臺(tái)時(shí),，會(huì)反激而起，可一旦這個(gè)平臺(tái)支持不住的時(shí)候,，會(huì)以更大的力量向下沖,。
那么，現(xiàn)在美國能否打破這一個(gè)惡性循環(huán)呢,？可能性很低,，因?yàn)樗瑫r(shí)具備三個(gè)條件：1.投資者對(duì)美國有著盲目的信任，甘愿冒著被美元完全洗劫風(fēng)險(xiǎn),，長期持有美元,；2.華爾街能夠制造出新的金融衍生品，讓人們心甘情愿地拿寶貴的現(xiàn)金和資源去購買它,；3.美國經(jīng)濟(jì)能夠發(fā)現(xiàn)比IT業(yè)更富增長性的新經(jīng)濟(jì),，短期內(nèi)重建美國經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。
這三者達(dá)成的幾率并不高：A.世人無法對(duì)一個(gè)屢屢背棄聯(lián)合國單干、常常脅迫其他國家的霸權(quán)國家的貨幣有著盲目信任,；B.華爾街已經(jīng)聲譽(yù)掃地,，他們最后清洗客戶的同時(shí)，也斷絕了他們短期內(nèi)東山再起的可能性,；C.不會(huì)有比IT新經(jīng)濟(jì)更輝煌的新經(jīng)濟(jì)了,。
那么，還有沒有什么其他路徑將美國拯救出來呢,？有的,，那就是當(dāng)美國將危機(jī)徹底轉(zhuǎn)嫁，對(duì)此,，世人不能不防,。 |
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