據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計:5月7日,全部A股,、滬深300成份股靜態(tài)市盈率為26.10倍、22.19倍,。我們預(yù)計,2009年全部A股歸屬母公司的凈利潤同比下降10%,全部A股基于2009年業(yè)績預(yù)計的動態(tài)市盈率為28.71倍。A股市場估值已經(jīng)充分反映,、甚至透支了國家刺激的經(jīng)濟政策,以及對上市公司業(yè)績回升的預(yù)期,,很多題材股的股價已經(jīng)大大偏離其內(nèi)在價值,。 2009年A股市場的游戲,,其實就是“國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟,,上市公司業(yè)績”PK“流動性階段性過剩”,,政策只是改變上述兩者對A股市場影響的催化劑,。應(yīng)該說,1664點反彈的初期時,,上漲推動力主要來自“價值低估”,、“嚴重超跌”。上證綜指突破2300點以后,,上漲推動力主要來自“充裕的流動性”,。目前很多投資者十分擔心,二季度國內(nèi)新增信貸規(guī)模是否會大幅減少,。筆者認為,,二季度國內(nèi)新增信貸規(guī)模比一季度會減少,但幅度不會太大,。主要原因是,,七、八月國內(nèi)大量的大學(xué)生、研究生畢業(yè),,再加上待崗的農(nóng)民工,,目前首先要考慮的是解決就業(yè)壓力。 工信部日前表示,,工業(yè)過快下滑勢頭初步扭轉(zhuǎn),,但工業(yè)經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。商務(wù)部部長表示,,外需萎縮未發(fā)生根本性改變,。在上述背景下,需要通過各種手段刺激國內(nèi)經(jīng)濟,,不斷地向?qū)嶓w經(jīng)濟注入流動性是手段之一,。盡管邊際效應(yīng)會不斷下降,但不斷注入總會起到一定作用的,。筆者認為,,只要國內(nèi)經(jīng)濟回升的趨勢“不穩(wěn)固”,國內(nèi)新增信貸規(guī)模就不會出現(xiàn)大幅下降,。一旦國內(nèi)新增信貸規(guī)模大幅下降,,就意味著“國內(nèi)經(jīng)濟回升趨勢已經(jīng)穩(wěn)固”,隨后將把目光轉(zhuǎn)向“治理潛在的通脹壓力”,。 最近,,國內(nèi)外部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),國內(nèi)外經(jīng)濟似乎出現(xiàn)“亮點”,,但這些“亮點”更多來自一些行業(yè)去“庫存”結(jié)束后,,“補庫存”所帶來的需求�,;貞浺幌�,,2008年12月至2009年2月,國內(nèi)曾出現(xiàn)鋼價連續(xù)12周上漲,,似乎國內(nèi)鋼鐵行業(yè)已經(jīng)回暖,。殘酷的現(xiàn)實是,從3月至4月底,,國內(nèi)鋼鐵企業(yè)連續(xù)下調(diào)鋼價,,一些鋼鐵企業(yè)鋼材的出廠價,比二級市場的零售價還要高,,國內(nèi)鋼鐵行業(yè)進入新一輪“去庫存”,。筆者認為,由“庫存”結(jié)束后“補庫存”拉動的需求提升,,一旦“補庫存”結(jié)束后,,剛性需求沒有實質(zhì)性的回升,,不少行業(yè)想必會“克隆”新一輪“去庫存”。 值得關(guān)注的是,,在就業(yè)形勢惡化及收入增長下降的作用下,,內(nèi)需增長中的消費需求增長將會繼續(xù)放慢。2009年前兩個月社會消費品零售總額同比增長15.2%,,比2008年四季度月平均增幅回落5.4個百分點,。其中,城市消費增長回落更為猛烈,,前兩個月城市消費增長僅為14.1%,,比2008年四季度回落6.4個百分點。主要原因是,,由于城市失業(yè)率明顯上升及收入增長的預(yù)測明顯下降,。在外需增長繼續(xù)大幅下降、中小企業(yè)景氣未根本好轉(zhuǎn)的情況下,,就業(yè)形勢依然嚴峻,,居民收入增長也將繼續(xù)放慢,將使2009年全年消費增長都會持續(xù)回落,。我們預(yù)期,,管理層還將出臺新的刺激經(jīng)濟政策,特別是刺激國內(nèi)消費的政策,。 1664點反彈以來,,上證綜指一直運行在以1664點與1814點連線為下軌、以2402點與2549點位上軌的上升通道中,。只要不跌破1664點與1814點的上升通道下軌,,1664點開始的中期反彈就沒有結(jié)束,目前下軌在2106點,。4月22日,、5月5日、5月7日,,上證綜指先后三次突破上軌,并創(chuàng)出反彈新高后,,被重新拉回到該上升通道之中,。目前上證綜指離該上升通道上軌太近,如果短期內(nèi)A股市場沒有一定幅度的調(diào)整,,上證綜指即使在5月內(nèi)再次創(chuàng)出反彈新高,,A股市場向上的空間也較為有限。 1993年至2008年的16年中,,在五月份內(nèi),,滬綜指月線8次拉出陽線,,8次拉出陰線。大級別的調(diào)整中,,中期反彈的頂點多數(shù)出現(xiàn)在四月,、或六月,只有兩次階段性頂點出現(xiàn)在五月,,即1995年的926點,、2008年的3786點,透視出五月A股市場是“多變的”特點,。五月份的操作策略,,建議在防御中尋找短線機會,以低倉位應(yīng)對A股市場可能出現(xiàn)的大幅震蕩,。不妨關(guān)注與潛在政策刺激消費相關(guān)的行業(yè),,以及高彈性的有色金屬股、煤炭股,、房地產(chǎn)股,、上海本地股。 |
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