自去年10月以來,，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）連續(xù)數(shù)月大幅下降,，2月負(fù)增長3.8％,，3月負(fù)增長達(dá)到4.5％,；CPI也大幅下降，3月負(fù)增長0.6％,。價(jià)格水平的下降,，使人們對通貨緊縮的擔(dān)心越來越大,。
筆者認(rèn)為，通縮并不僅僅是價(jià)格水平下降,�,！柏泿判枨蟆毕陆凳峭ㄘ浘o縮的主導(dǎo)因素。在危機(jī)時(shí)刻,，全球經(jīng)濟(jì)處在“流動性陷阱”的困境下,，僅僅通過數(shù)量型貨幣政策，不斷加大貨幣供應(yīng)力度,，是達(dá)不到走出通縮目標(biāo)的。以積極的財(cái)政政策針對性地激活有效貨幣需求,，特別是激活民間有效投資,、消費(fèi)以及相應(yīng)產(chǎn)生的貨幣需求，與寬松的貨幣政策制造的寬松的貨幣供給環(huán)境結(jié)合,，應(yīng)該是有效改變通貨緊縮態(tài)勢完備的危機(jī)拯救方案,。
通縮也是一個(gè)貨幣現(xiàn)象�,！巴ㄘ洝敝肛泿�,，通貨緊縮與通貨膨脹一樣，應(yīng)該是一個(gè)貨幣概念,，不僅僅是一個(gè)價(jià)格水平的概念,。
貨幣需求不足應(yīng)是通貨緊縮的主導(dǎo)因素。通貨緊縮實(shí)質(zhì)是指經(jīng)濟(jì)活動中的貨幣減少,。貨幣需求是市場指標(biāo),，隨經(jīng)濟(jì)形勢的變化而不同。貨幣供應(yīng)是貨幣政策的行為,，使貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)形勢所相適應(yīng),。經(jīng)濟(jì)活動中的貨幣減少，首先應(yīng)該是貨幣需求減少,，貨幣供應(yīng)相應(yīng)減少,，使貨幣均衡水平下降。所以,，通貨緊縮是貨幣需求下降主導(dǎo)而不是貨幣供應(yīng)主導(dǎo),。
通縮與經(jīng)濟(jì)不景氣聯(lián)系在一起。如果經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期不景氣,，企業(yè)投資意愿下降,，調(diào)整投資水平，審慎投資,，經(jīng)濟(jì)活動不活躍,，經(jīng)濟(jì)增長下降,，經(jīng)濟(jì)活動對貨幣的需求下降。從貨幣的均衡角度,，貨幣供應(yīng)也會減少,。貨幣的均衡水平整體下降。
經(jīng)濟(jì)不景氣,，失業(yè)使購買力下降,，工資收入下降，可支配收入水平下降,，人們的消費(fèi)也趨向?qū)徤�,。消費(fèi)需求下降，消費(fèi)對貨幣的需求也會下降,。對應(yīng)消費(fèi)需求的貨幣供應(yīng)也會減少,。
通貨緊縮是貨幣需求主導(dǎo)的貨幣均衡水平下降。對通貨緊縮的擔(dān)心開始于價(jià)格水平的下降,。當(dāng)投資需求大幅下降,，消費(fèi)需求下降，均衡貨幣水平下降,，尤其在危機(jī)時(shí)刻,，總需求曲線在投資需求、消費(fèi)需求和均衡貨幣水平大幅下降的拉動下,，大幅向左下方移動,，伴隨經(jīng)濟(jì)的大幅下降，價(jià)格水平的大幅下降,，通貨緊縮就真正發(fā)生了,。
當(dāng)價(jià)格水平下降，特別是代表上游生產(chǎn)資料產(chǎn)品出廠價(jià)的PPI下降,，上游產(chǎn)品企業(yè)的利潤就下降,，投資意愿和投資需求進(jìn)一步萎縮；CPI下降伴隨的景氣預(yù)期悲觀,，消費(fèi)意愿和消費(fèi)需求進(jìn)一步萎縮,；各自相應(yīng)的貨幣需求進(jìn)一步下降，相應(yīng)貨幣供應(yīng)進(jìn)一步下降,，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑,，如此形成惡性循環(huán)，最后觸發(fā)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退,。
實(shí)際上,，通貨緊縮與價(jià)格水平下降并不能等同。單一價(jià)格水平下降,，并不構(gòu)成通貨緊縮的全部意義,。貨幣均衡水平整體大幅下降,，價(jià)格水平下降和經(jīng)濟(jì)衰退，共同形成通貨緊縮的概念,。
在當(dāng)下的危機(jī)時(shí)刻,，各國政府都“逆向行為”，采取寬松的貨幣政策,，歐美各國利率都降到了零,。可是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化,，全球出現(xiàn)了“流動性陷阱”,，無論貨幣環(huán)境多么寬松，投資意愿都不旺盛,，經(jīng)濟(jì)活動都不活躍,。這一點(diǎn)在本次中國經(jīng)濟(jì)下滑中表現(xiàn)得特別嚴(yán)重。
其實(shí),，在“流動性陷阱”催生全球衰退的經(jīng)濟(jì)形勢下，貨幣發(fā)行創(chuàng)造的是寬松的“貨幣供應(yīng)”環(huán)境,。如果沒有貨幣需求的匹配,，就不能說緩解了通貨緊縮的局面。只有投資需求和消費(fèi)需求上升,，相應(yīng)的貨幣需求上升,，吸收寬松的貨幣供應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù),，價(jià)格水平開始上升,，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良性循環(huán)，才能夠真正解除通縮的威脅,。
在經(jīng)濟(jì)預(yù)期沒有改變,，民間投資沒有恢復(fù)，消費(fèi)增長沒有改善,，相應(yīng)的貨幣需求還沒有上升的時(shí)候,，就需要財(cái)政加大投入，創(chuàng)造有效投資需求,、消費(fèi)需求和貨幣需求,，利用寬松的貨幣供應(yīng)，激活經(jīng)濟(jì)循環(huán),。
積極的財(cái)政政策除了加大自身投入,，直接增加貨幣需求以外，主要通過創(chuàng)造就業(yè)刺激消費(fèi),，改變市場預(yù)期,，拉動民間投資,，產(chǎn)生消費(fèi)——生產(chǎn)——投資的循環(huán)，最終激活經(jīng)濟(jì)活動,。當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動開始恢復(fù),，貨幣需求也會相應(yīng)增長，寬松的貨幣供應(yīng)滿足這些經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣需求,，形成更高水平的貨幣均衡水平,。 |
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