自2008年10月28日滬指跌至1664點(diǎn)以來(lái),，目前滬指已經(jīng)反彈了50%,。今年以來(lái)隨著A股市場(chǎng)的回暖，基金的整體股票倉(cāng)位也在上升,。數(shù)據(jù)顯示,，一季度混合型基金股票倉(cāng)位從64.13%增加到75.06%,，增加了10.93個(gè)百分點(diǎn),；股票型基金倉(cāng)位從70.13%提高到79.43%，這兩類(lèi)開(kāi)放式基金股票倉(cāng)位都已經(jīng)回到2007年牛市的水平,。從倉(cāng)位變化上看,，越來(lái)越多的基金開(kāi)始轉(zhuǎn)向牛市思維，在提高倉(cāng)位的同時(shí)在結(jié)構(gòu)調(diào)整上也更加積極,，傾向于進(jìn)攻性配置,。
基金業(yè)日前(4月19日)正式拉開(kāi)2009年基金一季報(bào)披露大幕。在經(jīng)歷了2008年的調(diào)整之后,，今年以來(lái)A股市場(chǎng)持續(xù)反彈,，令股票基金集體受益。從136只具可比數(shù)據(jù)的主動(dòng)型股票基金業(yè)績(jī)來(lái)看,，平均凈值增長(zhǎng)率超過(guò)三成,，基金業(yè)績(jī)整體回暖。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為,，除了已在運(yùn)行的股票基金,，A股目前的市場(chǎng)環(huán)境還有利于新基金的建倉(cāng)。盡管,，從理論上說(shuō),，股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，且會(huì)提前對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)有所反映,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年見(jiàn)底的可能性很大,，中國(guó)資本市場(chǎng)很可能領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)提前反彈。但回眸2008年A股經(jīng)歷前所未有的牛熊轉(zhuǎn)換,，曾備受追捧的基金行業(yè)遭遇滑鐵盧,，出現(xiàn)前所未有的業(yè)績(jī)下滑，對(duì)基金投資者來(lái)說(shuō),，有著足夠多的教訓(xùn)值得反思,，也值得準(zhǔn)備投資基金的投資者三思而后行。
反思之一：基金并非“只漲不跌”，投資者應(yīng)關(guān)注業(yè)績(jī)背后的因素,。在今年A股這輪反彈之前,，去年偏股型基金加權(quán)平均凈值跌幅50.1%，同期上證指數(shù)跌幅61.63%,，滬深300指數(shù)跌幅62.29%,。2008年持股比例較高是偏股型基金凈值損失較大的主因，但即使策略正確,，偏股型基金也不可能充分避險(xiǎn),。股票型基金因?yàn)?0%的股票投資比例下限，即使放開(kāi)基金也無(wú)法快速調(diào)整倉(cāng)位,。主要因?yàn)榛鹑袠I(yè)的持股市值太大,，多數(shù)基金不可能快速賣(mài)出股票�,？梢�(jiàn)專(zhuān)家理財(cái)也不會(huì)只賺不賠,，避險(xiǎn)和獲利都是相對(duì)的。因?yàn)榛鸬臉I(yè)績(jī)主要?dú)w結(jié)于投資能力,，持股風(fēng)格,。同時(shí)還需要具體分析基金的投資運(yùn)作思路，其投資理念和投資風(fēng)格,。如果是持股風(fēng)格因素主導(dǎo),，那么基金業(yè)績(jī)會(huì)跟隨股市風(fēng)格的變化而出現(xiàn)較大波動(dòng)；如果業(yè)績(jī)來(lái)源于激進(jìn)的投資風(fēng)格,，那么業(yè)績(jī)的波動(dòng)在所難免,。因此，投資者選擇基金投資要關(guān)注業(yè)績(jī)背后的因素,，一方面,，雖說(shuō)公募基金行業(yè)提供大量各類(lèi)特點(diǎn)鮮明的基金產(chǎn)品供投資者選擇，但選擇和組合權(quán)則在投資者自己手里,。另一方面,，基金業(yè)績(jī)也反映了基金公司團(tuán)隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力�,；鸸镜母�(jìng)爭(zhēng)力包括基金公司治理/高管,、投研團(tuán)隊(duì)、投資理念/流程,、投資評(píng)估機(jī)制,、風(fēng)險(xiǎn)管理等幾個(gè)核心要素。業(yè)績(jī)背后是人才和制度,，這是投資者應(yīng)該真正關(guān)注的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力,。因此,，選擇一個(gè)治理優(yōu)秀、團(tuán)隊(duì)能力突出,、凝聚力強(qiáng)的基金公司,，比單純選擇短期業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的基金產(chǎn)品更為重要。
反思之二：不能單純看基金排名,，更要關(guān)注基金各自風(fēng)格和專(zhuān)長(zhǎng),。盡管看排名選基金是許多基民在牛市形勢(shì)下的簡(jiǎn)單法則,但在去年A股暴跌之下，這一法則徹底失效了,。許多基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大變臉,，部分2007年的明星基金快速下滑到谷底。盡管基金過(guò)往的業(yè)績(jī)是其投資能力的最直接證明,，看排名選基金有其一定道理,。但問(wèn)題在于怎么看排名？首先是參考什么階段的業(yè)績(jī)排名,。過(guò)于短期和過(guò)于長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)排名參考作用都比較有限,。而在市場(chǎng)環(huán)境可能發(fā)生較大變化的情況下,，如牛熊轉(zhuǎn)換過(guò)程中的業(yè)績(jī)排名參考就會(huì)失靈,。因此，對(duì)于基金風(fēng)格和專(zhuān)長(zhǎng)的關(guān)注或許更為科學(xué),。鑒于基金經(jīng)理各自能力專(zhuān)長(zhǎng)不同,，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)自然就會(huì)有巨大差別,，有些基金經(jīng)理善于選股和行業(yè)配置,，但不善于選時(shí)；有些基金善于把握大勢(shì),，但對(duì)波段行情則很少參與,。通常來(lái)說(shuō)選股能力強(qiáng)的基金適應(yīng)牛市環(huán)境，而選時(shí)能力強(qiáng)的基金適應(yīng)熊市和震蕩市,。不同基金的風(fēng)格差異在去年快速下跌的A股市場(chǎng)中體現(xiàn)得淋漓盡致,。相對(duì)于側(cè)重選股的一批優(yōu)秀基金在2008年業(yè)績(jī)下滑，但這并不表明這些基金失去了投資價(jià)值,。而完全靠長(zhǎng)期輕倉(cāng)排名靠前的基金,，也未必表明投資能力有多么優(yōu)秀。
反思之三：基金組合投資應(yīng)以“抓大放小”為原則,，忽視低風(fēng)險(xiǎn)基金品種配置不可取,。組合基金投資理念包括：精選優(yōu)質(zhì)基金；適時(shí)調(diào)整基金組合,；規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，主動(dòng)配置及適時(shí)贖回,。在基金投資發(fā)生虧損后，長(zhǎng)期投資理念讓許多投資者放棄了主動(dòng)調(diào)整,。但實(shí)際上,，基金的長(zhǎng)期投資并非僵化持有，它和盲目的短線買(mǎi)賣(mài)一樣都不可取,。主動(dòng)并不是要頻繁買(mǎi)賣(mài)基金,，短線投資，而是要根據(jù)對(duì)資產(chǎn)配置大方向的判斷,，根據(jù)基金產(chǎn)品,、基金公司的風(fēng)格和特點(diǎn)，主動(dòng)決定在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)調(diào)整基金組合,。所謂“抓大放小”,，就是基金投資相比股票投資更應(yīng)抓大放小，也就是根據(jù)大趨勢(shì)判斷來(lái)決定基金組合策略,，而不能因?yàn)楣墒行〉碾A段行情來(lái)改變基金的基本配置方向,。原因在于基金投資資金成本和時(shí)間成本都很高，難以通過(guò)基金投資來(lái)把握短線投資機(jī)會(huì),。急于抄底,、搶反彈對(duì)大多數(shù)基金投資者來(lái)說(shuō)都是帶刺的玫瑰，看似美麗卻難以接近,。從另一角度看,，2008年牛熊轉(zhuǎn)換的現(xiàn)實(shí)表明，任何時(shí)候基金組合配置都不應(yīng)該忽視低風(fēng)險(xiǎn)品種,。投資者應(yīng)在組合中配置低風(fēng)險(xiǎn)品種,，適當(dāng)時(shí)候和高風(fēng)險(xiǎn)品種進(jìn)行靈活轉(zhuǎn)換。對(duì)于穩(wěn)健型投資者來(lái)說(shuō),，投資債券和保本基金或許關(guān)非是為了追求多高的收益而是用來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn),，從而能夠在變幻無(wú)常的A股市場(chǎng)中在資金運(yùn)用上游刃有余。
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