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昨日（3月11日）,，記者從某大型券商主管投行的高管了解到,，新股發(fā)行制度可能會引入“人手千股”，同時與市值配售相結(jié)合的方式進行,。不過他也指出,，由于A股市場投資者隊伍太過龐大，“人手千股”的方案徹底照搬并不可行,，因此較為可行的是類似香港市場發(fā)行新股時的“紅鞋”制,，即只要參與申購，每個賬戶就能得到一定數(shù)量新股的方案(《每日經(jīng)濟新聞》3月12日),。
對此,，可以沒有疑問的是，如果這則新股發(fā)行改革將引入“紅鞋”制的消息確實,，而且能夠列入“兩會”之后公布新股發(fā)行改革方案(征求意見稿),，并在日后新股發(fā)行時得到落實。那這,，不但對股市與股市制度本身是一種進步,，而且對中小投資者權(quán)益保護肯定也會是一個“福音”。
其實,，在市場制度安排公平層面上,，無數(shù)成熟資本市場的發(fā)展歷史已證明，衡量一個市場公平水平,，或者說一個市場在多大程度上實現(xiàn)了公正,，其中有一個重要標(biāo)尺，那就是要看相關(guān)市場制度及其監(jiān)管對中小投資者合法權(quán)益的保護程度,。而且這種市場公平,，往往還要以對弱者，也就是有以對中小投資者利益的傾斜性制度安排來得到體現(xiàn),。
國內(nèi)資本市場的相關(guān)制度,，除了新股發(fā)行制度外，其中還有基金管理費收取模式及其標(biāo)準(zhǔn)，券商傭金標(biāo)準(zhǔn)等方面,，可以說,，其中所呈現(xiàn)的都是向投資機構(gòu)利益傾斜，而不是本應(yīng)有的,、符合市場公正性要求的弱者傾斜模式,。就此而言，如果說這次新股發(fā)行制度真能引入向中小投資者利益傾斜的“紅鞋”制,，并以此作為以后推進相關(guān)制度公平進步的突破口,，并使弱者保護優(yōu)先的原則，能在相關(guān)市場制度安排中得到充分體現(xiàn),。這無疑是市場本身能否得到健康發(fā)展的前提,，同時也應(yīng)該是市場制度進步的大方向。
以市場公正角度看,，投資風(fēng)險與收益相匹配,，應(yīng)該是一個體現(xiàn)市場公平的基本原則，無疑是市場制度設(shè)計所該有的理念,。目前的新股定(詢)價機制,，及其向機構(gòu)投資者傾斜的安排，一開始就使市場中小投資者陷入了先天上的不利交易地位,，顯然，這樣的結(jié)果不僅難以與市場公平原則所要求的弱者優(yōu)先相契合,，并且與投資風(fēng)險與投資收益匹配的市場基本公正性要求更是相距甚遠(yuǎn),。所以就此意義上看，倘若真能在國內(nèi)新股發(fā)行制度中引入類似香港的“紅鞋”機制,，使市場弱者優(yōu)先的保護原則有所體現(xiàn),，這對國內(nèi)股市的健康發(fā)展肯定會產(chǎn)生積極的推動性影響。 |