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此前有消息稱,，央行已會同各地銀監(jiān)局對銀行新增信貸流向展開徹查,，而項目貸款、票據(jù)融資是檢查的重點,。日前一位央行官員表示,，上海方面并未截獲違規(guī)資金入市的證據(jù)，但監(jiān)管層對“是否有資金進(jìn)入股市”的可能性判斷,，卻是“有”大于“無”,。
信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市，一直是資本市場資金監(jiān)管的難題,，上述官員頗為矛盾的表態(tài)再次印證了這一點�,，F(xiàn)實中，盡管監(jiān)管部門能夠查到信貸資金的確進(jìn)入到企業(yè)賬戶,，但其后這些資金被具體用于何處,，監(jiān)管的實際操作難度卻非常大，需要耗費巨大的人力物力,，逐筆去落實追查才能夠發(fā)揮效力,。更何況現(xiàn)實中一些企業(yè)出于規(guī)避監(jiān)管的考慮,，甚至?xí)ㄟ^簽署虛假買賣合同來實現(xiàn)資金的轉(zhuǎn)移，由于有合同單據(jù)的技術(shù)性“偽裝”,，對資金流向的監(jiān)管就更加困難重重,。
正因為此，監(jiān)管部門的官員才會一方面宣布沒有查到違規(guī)資金入市的情況,，但同時又表示違規(guī)資金入市的可能性很大,。監(jiān)管部門尷尬的背后，其實是一個值得思考的現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)問題,，那就是如何讓致力于挽救經(jīng)濟(jì)衰退的資金發(fā)揮出積極政策效力,，而不僅僅是唯投機(jī)主義至上。
經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行永遠(yuǎn)是有繁榮也有衰退,，但單純依靠經(jīng)濟(jì)體自身的調(diào)節(jié)往往會成本巨大,。經(jīng)濟(jì)蕭條時期，往往又是社會資金供給嚴(yán)重緊張的時刻,，此時即便一些企業(yè)看到了長期投資機(jī)會,，但卻苦于沒有流動性支持而作罷。其結(jié)果就是延長了經(jīng)濟(jì)衰退調(diào)整的時間,，并不利于經(jīng)濟(jì)體的盡早復(fù)蘇,。正因為此，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退必然需要得到銀根放松的支持,，需要調(diào)控部門釋放流動性出來,，但其后的問題就是，如果被釋放的流動性不能夠依照市場規(guī)則選擇其流向,，那么龐大的資金流動性就如同決堤洪水,，反而可能給經(jīng)濟(jì)和資本市場運(yùn)行造成沖擊。
以此立場來觀察股市違規(guī)資金問題才是最為準(zhǔn)確的,。從去年開始,，央行歷經(jīng)數(shù)次降息、調(diào)降存款準(zhǔn)備金率,，并開放了信貸投放規(guī)模的行政約束,，諸多措施的累積效應(yīng)終于在今年一月份達(dá)到了極致，當(dāng)月新增貸款規(guī)模為1.6萬億元,，創(chuàng)出了歷史天量,。但問題是，這些資金的流向卻并非取決于市場經(jīng)濟(jì)的考量機(jī)制,，而是具有鮮明的“跟政策”特征,。很多調(diào)查報告顯示，新增的信貸資金絕大多數(shù)都緊盯國有大型企業(yè)，緊盯“保增長”配套項目,，甚至出現(xiàn)數(shù)家銀行以各種利率優(yōu)惠措施來爭奪一個項目,、一個企業(yè)的現(xiàn)象。而在追逐項目放貸過程中,，“早放貸,、早受益”成為商業(yè)銀行的唯一原則，至于信貸風(fēng)險則被暫時擱置到腦后,。與之對應(yīng)的卻是,，很多民營中小企業(yè)的信貸狀況不僅沒有因為流動性大環(huán)境改善而緩解，反而進(jìn)一步被信貸機(jī)構(gòu)所遺忘,，社會資金配比失調(diào)問題顯得愈發(fā)突出,。
結(jié)構(gòu)失衡問題由此出現(xiàn)，短期信貸資金出現(xiàn)爆炸性激增,，相應(yīng)的投資項目卻在平穩(wěn)推進(jìn),。那些被銀行看重的實體經(jīng)濟(jì)根本無法吸納爆發(fā)市的資金供給，其結(jié)果就是讓集中釋放的資金成了沒頭蒼蠅,，只能在四處亂撞中尋找暴利機(jī)會。股市恰因此而最終成為資金的上佳選擇,，畢竟對于尋找短期機(jī)會的社會資金而言,，一個漲停板就足以歸還兩年的信貸資金利率，何樂而不為呢,？
據(jù)不完全統(tǒng)計,，A股市場自最低點以來已經(jīng)有兩百家公司股價翻番，一百多家公司股價甚至超過了對應(yīng)于股指6000點的位置,。顯然,，以當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢與上市公司的業(yè)績大幅下滑的狀況看，根本無法支持股價的如此強(qiáng)勢表現(xiàn),，龐大的“過江龍”資金在股市翻云覆雨,，只會在短期內(nèi)透支政策的利好和市場的信心，這并不利于資本市場的長期繁榮,。
股市暴漲行情的持續(xù)性存在疑問,，同樣，基于政策導(dǎo)向而帶來的信貸資金增長的持續(xù)性也存在疑問,。有報道顯示,，2月份的新增信貸規(guī)模將會大幅下降到5000億元左右，因此需要我們關(guān)注的是,，當(dāng)政策引導(dǎo)的項目都不再缺少資金,，央行所釋放的流動性如何能夠繼續(xù)發(fā)揮拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用，那些被邊緣化的民營投資何時才能夠得到流動性的青睞？事實上,，如果這些問題無法得到有效破解,，實體經(jīng)濟(jì)吸納資金的能力就會依舊問題重重，無處可去的信貸資金就仍然會選擇股市作為棲息的領(lǐng)地,。 |