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美林的投資時(shí)鐘是一種將經(jīng)濟(jì)周期與資產(chǎn)和行業(yè)輪動(dòng)聯(lián)系起來(lái)的方法,。這種方法將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四個(gè)不同的階段——衰退,、復(fù)蘇,、過(guò)熱和滯脹,每個(gè)階段都對(duì)應(yīng)著表現(xiàn)超過(guò)大市的某一特定類(lèi)別資產(chǎn):債券,、股票,、大宗商品和現(xiàn)金,。
在衰退階段,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯,通脹率處于低谷,企業(yè)盈利微弱并且實(shí)際收益率下降;央行降息以刺激經(jīng)濟(jì),進(jìn)而導(dǎo)致收益率曲線急劇下行;因而債券是最佳選擇,。在復(fù)蘇階段,經(jīng)濟(jì)刺激政策發(fā)揮作用,GDP增長(zhǎng)率加速,企業(yè)盈利大幅上升,。這個(gè)階段是股權(quán)投資者的“黃金時(shí)期”,股票是最佳選擇,。在過(guò)熱階段,企業(yè)生產(chǎn)能力增長(zhǎng)減慢,開(kāi)始面臨產(chǎn)能約束,通脹抬頭;央行加息以控制通脹和過(guò)熱的經(jīng)濟(jì);因而大宗商品是最佳選擇。在滯脹階段,GDP的增長(zhǎng)率降到潛能之下,但通脹卻繼續(xù)上升,股票表現(xiàn)非常糟糕,現(xiàn)金是最佳選擇,。
“投資時(shí)鐘”理論在我國(guó)資本市場(chǎng)也得到充分驗(yàn)證:
在2005年四季度——2007年二季度,通脹溫和上行,在四種資產(chǎn)中,股票是最好的投資資產(chǎn),股市經(jīng)歷了前所未有的牛市,當(dāng)然在2007年三季度的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段,股票仍然是很好的投資標(biāo)的,股指繼續(xù)大幅上漲,并達(dá)到這輪牛市的頂部,。
在2007年三季度——2007年四季度,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在高位,通脹水平也處在較高水平,并繼續(xù)上行。各類(lèi)資產(chǎn)中大宗商品是最好的投資標(biāo)的,。雖然股票在2007年三季度仍上演了“最后的瘋狂”,但已經(jīng)脫離理性,并在2007年10月創(chuàng)造歷史高點(diǎn)后掉頭向下,。大宗商品表現(xiàn)最強(qiáng),原油價(jià)格不斷上行,當(dāng)然原油更大的漲幅在后面的滯脹階段,從2008年開(kāi)始加速上行,并創(chuàng)下歷史高點(diǎn)147美元/桶的記錄。
在2008年一季度——2008年二季度的滯脹階段,現(xiàn)金是比較好的投資標(biāo)的,當(dāng)時(shí)有“現(xiàn)金為王”的說(shuō)法,企業(yè)紛紛收縮生產(chǎn)規(guī)模變現(xiàn)獲取現(xiàn)金流,。
在2008年三季度——2008年四季度,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大幅下滑,通脹壓力緩解,央行為了刺激經(jīng)濟(jì)不斷降息,這段時(shí)間內(nèi)債券是最好的投資資產(chǎn),從2008年8月份開(kāi)始,債券開(kāi)始大幅上漲,。
需要說(shuō)明的是,投資時(shí)鐘各類(lèi)資產(chǎn)交接的拐點(diǎn)并沒(méi)有明確的界限。比如在2007年第三季度,股票仍然延續(xù)上漲的慣性;而在2008年一季度和二季度,大宗商品也是很好的投資資產(chǎn),。
進(jìn)入2009年以來(lái),我們看到通脹已經(jīng)不是問(wèn)題,CPI已經(jīng)處于歷史底部,。根據(jù)投資時(shí)鐘理論,目前正處于經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇交接處。順著投資時(shí)鐘的方向,股票是下一個(gè)最好的投資資產(chǎn),對(duì)于股票的大牛市行情何時(shí)到來(lái),只不過(guò)是個(gè)時(shí)間問(wèn)題,可能就此漲上去,也可能震蕩筑底花一段時(shí)間后才能漲上去,但對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō),如果確定下一個(gè)最好的投資標(biāo)的是股票資產(chǎn),那又何必在乎等待的時(shí)間的長(zhǎng)短呢,？ |