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2月5日《上海證券報(bào)》一篇題為“三成A股今年步入全流通時(shí)代”的報(bào)道說,，“全流通”將成為今年的關(guān)鍵詞,，而代替去年股市的最熱詞“大小非”,。
但全流通到來，市場(chǎng)卻疑慮和擔(dān)心隨之出現(xiàn)“大小非”巨量解禁,，說這要導(dǎo)致股市大擴(kuò)容,。極端意見甚至把“大小非”當(dāng)作股市暴跌的罪魁禍?zhǔn)祝虼颂岢龅慕鉀Q辦法也光怪陸離,。但大部分詬病“大小非”的論者，都把全流通后的市值增加,，簡(jiǎn)單看成需要同量的新資金入市接手的大擴(kuò)容,。這種計(jì)算粗糙簡(jiǎn)單，牛頭不對(duì)馬嘴,。
從市場(chǎng)交易行為看,，增加股票供給、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,，伴隨的應(yīng)該是成交金額的同步放大,。但怎么計(jì)算，成交金額和全流通市值都不是同一個(gè)數(shù)值,。那種把全賣出金額等同于全流通的市值的做法,，忘記了交易行為是有買有賣的。
簡(jiǎn)單地說就是,，全流通不是全成交,，更不是全賣出。全流通只是股本結(jié)構(gòu)的正常狀態(tài),，它意味著一個(gè)市場(chǎng)的全部股票同股,、同權(quán)、同價(jià),、同波動(dòng),，意味著所有投資人的財(cái)務(wù)權(quán)益在股本結(jié)構(gòu)上平等。它只提供交易模式的公平制度框架,，并不對(duì)投資指手畫腳,，說估值、斷趨勢(shì),。
當(dāng)然,，全流通后A股的估值怎樣才合理、投資如何進(jìn)行,、還有無(wú)其他制度缺陷,，這些問題可以見仁見智。但聞“非”色變,，卻談不上對(duì)上市公司的價(jià)值判斷,，也難說是大盤趨勢(shì)分析,，最多就是對(duì)市值非常規(guī)增加的不理解。
即使對(duì)擴(kuò)容敏感是投資謹(jǐn)慎的表現(xiàn),，很好地領(lǐng)悟了股市有風(fēng)險(xiǎn),、入市需謹(jǐn)慎的原則，但過分擔(dān)心擴(kuò)容,，有點(diǎn)因噎廢食,。因?yàn)橐粋�(gè)股市若不能擴(kuò)容，就像一池死水,，遲早會(huì)臭,。何況A股20年的發(fā)展本來就非常規(guī)，舉世無(wú)先例,。而這個(gè)市場(chǎng)的非常規(guī),，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是利空，更談不上危險(xiǎn),。這種謹(jǐn)慎如同膠柱鼓瑟,，不過是對(duì)資本市場(chǎng)的正規(guī)化葉公好龍而已。
再說要回避投資風(fēng)險(xiǎn),。比如,，在逐漸全流通的A股市場(chǎng)，“大小非”壓力顯而易見,。要回避“大小非”的風(fēng)險(xiǎn),，一可以等，二可以不買,，這不是什么解決不了的投資技術(shù)難題,。
但市場(chǎng)經(jīng)常出人意料，顧忌“大小非”影響股價(jià)的疑慮未散,，近期市場(chǎng)又頻現(xiàn)限售股解禁后不跌反漲,。尤其今年初“大小非”減持的主要渠道——大宗交易成交清淡，或者還表明經(jīng)去年熊市洗禮后股價(jià)逐步合理,，“大小非”也開始惜售了,。
雖然不能因此就說A股市場(chǎng)整體估值完全合理，但要說對(duì)全流通擴(kuò)容的擔(dān)心是本輪大調(diào)整的直接原因,，也難以成立,。因?yàn)槿魍ú皇侨u出，也不可能全賣出,。道理很簡(jiǎn)單：不存在只有賣方的市場(chǎng),。即便全賣出，也要有人買；只要市場(chǎng)交易行為形成了買賣雙方,，時(shí)間會(huì)證明有一方做了正確投資,。而保證投資人能夠公平選擇正確的投資，才是全流通的意義,。只有全流通,，A股投資才能做到最基本公平，因?yàn)檫@讓所有投資人都站同股同權(quán)的起跑線上,。
上升到某種政治高度來看,，說全流通是中國(guó)股市20年迎來的成年禮，一點(diǎn)也不過分,。因?yàn)橹挥腥魍�,，才能同股、同�?quán),、同價(jià)、同波動(dòng),。至于怎么考量新制度的成本,？回答也不復(fù)雜，因?yàn)楹弥贫群驼_的價(jià)值投資一樣,，成本都是過去和當(dāng)下的,，而收益則將在未來體現(xiàn)。因此放下“大小非”的投資人,，才能和中國(guó)股市一起成熟,。 |