牛年新年過后,，滬深A股市場行情出現(xiàn)了“信心之旅”。
在金融危機陰影尚未散去,，公司業(yè)績預期還大幅下降的時期,，
A股行情的啟動和投資者信心“恢復”與啟動，顯然屬于一種金融異象,，值得玩味,。
筆者認為，A股市場春節(jié)后的行情啟動異象,，是下列因素和合的結(jié)果,。
首先，2008年秋冬間由于國際金融危機惡化導致國內(nèi)投資者非理性群體性的拋售行為,，造成了A股市場估值過低的局面,，進而出現(xiàn)了價值壓縮的現(xiàn)象，起碼在與外貿(mào)相關(guān)的行業(yè)是如此,。價值壓縮后,，一旦有適當?shù)氖袌鲋促Y金的滋養(yǎng)，“價值回復”現(xiàn)象就會出現(xiàn),。2008年10月后出現(xiàn)的反彈行情,，就是在貨幣政策大逆轉(zhuǎn)的政策導向下，市場資金情況緩解后的價值回歸行情,。
其次,，全球性金融危機的強烈沖擊，導致滬深A股市場恐懼情緒從虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟轉(zhuǎn)移,，迫使我國政府出臺寬松貨幣政策以穩(wěn)定實體經(jīng)濟,。因此，本意是穩(wěn)定實體經(jīng)濟的寬松貨幣政策,，不僅幫助實現(xiàn)了A股市場的價值回歸,，流動性迅速恢復也促使A股估值水漲船高。雖然滬深A股市場占我國整體金融資產(chǎn)市場的份額只有5%左右,，但由于A股市場在生活上涉及東南西北千家萬戶的財富升縮,，在生產(chǎn)上涉及幾十個行業(yè)的業(yè)績升降，在經(jīng)濟上涉及我國消費市場能否迅速啟動以抵消外需下降的影響,，其市場影響力早已深深擴展到其市場以外,，即使不出臺直接針對A股市場的救市政策，只要財政與貨幣政策有利于投資標的即上市公司的業(yè)績穩(wěn)定,，A股市場就會以穩(wěn)健向上的步伐迅速對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響,。
其三，中國政府面對金融危機迅速而強有力地出臺了提振經(jīng)濟的政策，4萬億投資直接為金融,、地產(chǎn),、機械、有色,、鋼鐵,、基建、制造業(yè)的穩(wěn)定提供了政策支持和貨幣的直接支持,，原來受國際金融危機沖擊最厲害的機械,、有色、鋼鐵,、造船等行業(yè)峰回路轉(zhuǎn),，從而逆轉(zhuǎn)了投資者對這些行業(yè)的心理預期，加上這些行業(yè)由于前期下跌過度,，出現(xiàn)大規(guī)模的價值回歸遂成必然,。隨著鋼鐵、汽車,、紡織,、造船等產(chǎn)業(yè)振興政策的次第出臺，加上地產(chǎn)業(yè)由于金融政策導向的改變,，上述行業(yè)必然在持續(xù)的政策扶持下從危機中有希望走出來。
其四,，與1998年以財政支持高速公路建設,、消費啟動地產(chǎn)業(yè)建設和貨幣不貶值不同，本輪應對危機的組合更為完善,。除了積極的財政政策和寬松的貨幣政策的迅速啟動外,，以產(chǎn)業(yè)升級為核心的基礎建設和以消費升級的“農(nóng)村新土改、城市新房改,、全國新醫(yī)改”也全面啟動,，從而突破了為生產(chǎn)而生產(chǎn)只重視第一部類建設的偏差，“農(nóng)村新土改,、城市新房改,、全國新醫(yī)改”三個方面有機結(jié)合，加上“三新”政策規(guī)模都是近萬億的財政支出,，受益的行業(yè)幾乎涉及整個經(jīng)濟,，這是這次應對危機中央政府的處理與1998年不同的地方。農(nóng)村新土地改革,，將大大釋放10億農(nóng)民的消費能力,，就能撬動相當于3個美國人口的大市場，如果新土改與農(nóng)民的醫(yī)保、社保,、教育,、農(nóng)業(yè)保護、農(nóng)業(yè)補助等有機結(jié)合,，中國經(jīng)濟就有可能在農(nóng)村消費全面啟動的條件下持續(xù)繁榮從而真正化危機為轉(zhuǎn)機,。根據(jù)城市新房改政策，如果對現(xiàn)有存量地產(chǎn)進行“團購”,，則不僅能迅速為住房困難者解困,，也能夠迅速扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)業(yè)整體運行停滯不前的情況。全國新醫(yī)改如果加快進行,，不僅為醫(yī)藥行業(yè)帶來希望,，更為消費行業(yè)的繁榮安定了人心，創(chuàng)造了穩(wěn)健的群體心理基礎,。
還有一點需要另外分析,。有人說美國將利用金融危機洗劫世界，同時通過新能源開發(fā)重新領導世界,，因此,，新能源將是投資主題。這個判斷很有道理,，問題是,，這個新能源的技術(shù)當前還是如同當年的網(wǎng)絡技術(shù)一樣，在經(jīng)濟上依然還是不“經(jīng)濟”,。雖然技術(shù)進步是克服經(jīng)濟危機的“良方”,，但技術(shù)進步是需要在政策扶持、金融支持,、消費可行的條件下才可能將技術(shù)進步轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟進步的,。如果在2009年底真正出現(xiàn)可能替代石油的新能源技術(shù)的“影子”，那毫無疑問,，在股市上將會因為眼見為“實”而掀起一輪大行情,。
在金融危機正演化成全球經(jīng)濟危機的時候，近期中國政府的政策導向是如何重振消費,，由消費而生產(chǎn),，由實體而虛擬。幸好中國十年來重在對虛擬經(jīng)濟實施“剝離不良資產(chǎn),、注入資金,，強身健體”的措施，因此,，面對全球金融危機時,，政府在啟動實體經(jīng)濟,、提振消費信心的制度建設和社會保障建設時，已具備了一個很好的基礎,。這是滬深A股市場在全球金融危機背景下重拾信心的內(nèi)在原因,，也是“三新”政策有希望化危機為轉(zhuǎn)機的契機——無疑，這就是投資者信心重建的支點,。 |
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