|
不久前,，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克指出本次金融危機(jī)是由四個(gè)因素造成的：一個(gè)是承銷證券標(biāo)準(zhǔn)的降低,；寬松的信貸監(jiān)管,；復(fù)雜的金融工具以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的低估,。
事實(shí)上，以上四個(gè)因素全都是流動(dòng)性過剩引起的,。但如果審視流動(dòng)性過剩的全景,，我們不妨借用康德拉季耶夫長波理論來觀察,�,？档吕疽蚴乔疤K聯(lián)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和統(tǒng)計(jì)學(xué)家，在大量實(shí)證研究的基礎(chǔ)上確定資本主義經(jīng)濟(jì)存在周期性的長期波動(dòng),，創(chuàng)立了長波理論,。后來，研究者們又將上升期細(xì)分為增長期（春天）和衰退期（夏天）,，下降期細(xì)分為增長期（秋天）和衰退期（冬天）,。這個(gè)長波理論在過去經(jīng)歷的兩個(gè)衰退期（1930年代的大蕭條和1970年代的滯漲）吸引了不少學(xué)者的注意，但隨后又被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界忽略,。
那么這一輪流動(dòng)性是怎么隨著長周期的發(fā)展而泛濫的,，又是怎么隨著長周期的結(jié)束而消失的呢？上一輪長周期在1930年代進(jìn)入冬天,，即大蕭條,，并引發(fā)第二次世界大戰(zhàn)。戰(zhàn)后,，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入本輪長周期,，從二戰(zhàn)結(jié)束后到1960年代中后期，上一輪周期后半開發(fā)出的大量生產(chǎn)技術(shù)（Mass
Production）得到了廣泛應(yīng)用,，高增長和溫和通脹標(biāo)志著戰(zhàn)后恢復(fù)的黃金歲月,。隨后通貨膨脹開始失去控制,，全球資本主義經(jīng)濟(jì)在1970年代陷入滯漲。滯漲和一系列局部戰(zhàn)爭（越戰(zhàn),、中東戰(zhàn)爭,、阿富汗戰(zhàn)爭）是這個(gè)年代的特征。隨著美聯(lián)儲(chǔ)為首的各國央行以經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退為代價(jià)強(qiáng)壓下通脹,，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了秋天,，又是一輪高增長期�,！芭叵�80年代”像極了大蕭條前的“咆哮的20年代”,，股市連創(chuàng)新高，房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升,，私募股權(quán)投資杠桿收購占滿頭條,。隨后1990年代早期“沒有就業(yè)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”也似乎預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入冬天�,？墒�,，蘇聯(lián)東歐共產(chǎn)主義陣營的解體和中國、印度的改革開放向全球資本主義經(jīng)濟(jì)體釋放出大量的勞動(dòng)力,，導(dǎo)致勞動(dòng)力的相對(duì)價(jià)格巨降以及資本的相對(duì)價(jià)格急升,，使得投資活動(dòng)如同注入強(qiáng)心劑一般迅速復(fù)蘇，并將秋天（1970年代末至80年代）發(fā)展出的信息技術(shù)提前進(jìn)一步開發(fā)和大規(guī)模應(yīng)用,�,？墒沁@些新技術(shù)大大提高了生產(chǎn)率，卻壓抑了勞動(dòng)者的薪酬,，消費(fèi)需求趕不上投資,，使得這一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展（所謂的新經(jīng)濟(jì)）僅僅成為投資拉動(dòng)投資的死循環(huán)而非投資拉動(dòng)消費(fèi)的有機(jī)增長。冬天還是在2000年納斯達(dá)克泡沫崩潰后如期而至,�,？墒牵谇爸飨窳炙古藥ьI(lǐng)下的美聯(lián)儲(chǔ)史無前例地將目標(biāo)利率降至1%,，并維持在低位許久,，硬是吹出一個(gè)房地產(chǎn)的大泡沫來支撐美國經(jīng)濟(jì)，無奈,，形勢比人強(qiáng),，今天，我們就這樣不得不面對(duì)一個(gè)前所未有的新蕭條,。
美聯(lián)儲(chǔ)自從雷曼破產(chǎn)后開始執(zhí)行數(shù)量型的貨幣寬松政策（Quantitative
Easing）,，短短幾個(gè)月內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣從9000億美元擴(kuò)張到2萬多億美元�,？墒且宰⑷肓鲃�(dòng)性來應(yīng)對(duì)流動(dòng)性不足的舉措實(shí)在是治標(biāo)不治本的消極療法,。流動(dòng)性不足的根源在于資產(chǎn)價(jià)格貶值引發(fā)的信用危機(jī),，金融資產(chǎn)價(jià)格一日不止跌，金融機(jī)構(gòu)在抵押物無法準(zhǔn)確估值的情況下也很難大膽放貸,。
一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)長周期需要的是大量資本存量的毀滅和大量富余勞動(dòng)力,。私人部門其實(shí)已經(jīng)在看不見的手的指引下大規(guī)模裁員以及大量拋售金融資產(chǎn)。新一輪經(jīng)濟(jì)長周期的基礎(chǔ)正在鑄成,，畢竟,，冬天到了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎,？
|