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中小企業(yè)不僅是自主創(chuàng)新的源泉,也是我國經濟增長不可缺少的一支重要力量。數據表明,中小企業(yè)上繳利稅已占利稅總額的45%,并提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會,。在香港地區(qū),中小企業(yè)占香港公司總數的95%,約有30萬家,占全部商業(yè)機構總數的98%,為137萬人提供了就業(yè)機會,占香港就業(yè)人數的六成。中小企業(yè)為經濟增長,、就業(yè)和自主創(chuàng)新做出了重要貢獻,。但是,我國的中小企業(yè)普遍面臨融資難問題。根據國務院發(fā)展研究中心的一項關于中小企業(yè)融資的調查,有80%的中小企業(yè)認為目前的融資環(huán)境無變化或趨于惡化,，66%的企業(yè)不滿意現有的融資制度,。
目前，我國資本市場還不能適應科技創(chuàng)新發(fā)展的需要,。
主板市場門檻過高,，不便于科技型企業(yè)特別是中小企業(yè)進入市場。第一,，主板市場現行的融資制度不便于科技型中小企業(yè)進入資本市場,。在現行制度下，企業(yè)上市程序復雜,、上市周期長,、成本相對高,，而且期間還充滿了許多不確定因素,；第二，現行發(fā)行審核標準不利于創(chuàng)新型企業(yè)進入資本市場。現行的發(fā)行審核標準強調企業(yè)過去的經營業(yè)績和盈利能力等硬性指標,，如對企業(yè)上市前三年的盈利要求，并不注重企業(yè)的研究開發(fā)能力,、科技含量和成長潛力等軟性指標,，較適用于成熟型企業(yè)，不適用于初創(chuàng)型企業(yè),。實際上,，主板市場從來都不是為科技創(chuàng)新型企業(yè)準備的。
中小企業(yè)板規(guī)模太小,，層次單一,，也難以滿足不同類型、不同階段企業(yè)的融資需求,。盡管二板市場的上市條件相對于主板市場而言要低一些,，但在二板市場上市的都是發(fā)展成熟的企業(yè)，這類企業(yè)已成功地度過了初創(chuàng)期,，其風險較小,，因此二板市場只是為少數較成熟的科技企業(yè)提供了資金支持及為科技創(chuàng)新的風險投資提供了退出機制,，但這難以滿足大多數科技創(chuàng)新企業(yè)的融資需求,。
目前我國的技術產權交易市場的條塊分割嚴重、交易效率低,、流動性較差。給小規(guī)模風險資本的進入和退出帶來了障礙,，也不利于投資者分散風險,。技術產權市場的流動性不足也在一定程度上限制了風險資本的進入和退出，從而導致了為科技型中小企業(yè)融資的功能沒有得到很好的發(fā)揮,。
美國經濟成功轉型的一個重要因素,，就是以硅谷為代表的高新技術產業(yè)與以華爾街為代表的風險投資和資本市場緊密結合。資本市場和風險投資的發(fā)現與篩選機制為以企業(yè)為主體的技術創(chuàng)新提供了可靠的動力保障,。技術創(chuàng)新與高新技術產業(yè)發(fā)展的重要特征是：高投入,、高風險、高回報,。如果沒有持續(xù)穩(wěn)定的資金支持,，技術創(chuàng)新與產業(yè)發(fā)展將缺乏必要的成長條件和基本動力。華爾街的風險投資家,、投資銀行家與硅谷致力于技術創(chuàng)新的企業(yè)家,，由于同時具備對技術創(chuàng)新可能產生高回報的強烈渴望,，從而在技術創(chuàng)新與資本市場之間建立起有效的互動通道,，并在實踐中逐步建立完善起一整套資本對技術,、市場對企業(yè)的優(yōu)化篩選機制。在這套機制作用下,，分散的社會資金通過資本市場和風險投資管道,，源源不斷地輸送到具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行?chuàng)新型企業(yè)手中。風險投資家和投資銀行家將那些在創(chuàng)新中脫穎而出的佼佼者,，通過市場化運作方式帶入資本市場,，他們通過資本市場獲取高額投資回報的同時，也造就出微軟,、蘋果,、甲骨文、思科,、雅虎等一批世界級高新技術公司。從某種意義上說,，正是這種資本市場與技術創(chuàng)新之間的良性互動,，成就了美國經濟的戰(zhàn)略轉型和產業(yè)優(yōu)化升級。借鑒美國經驗,，筆者建議：
第一,，中小企業(yè)板逐步恢復股市融資功能，盡快壯大中小企業(yè)板規(guī)模,。
第二,，建立適合科技企業(yè)特點的發(fā)審制度，加快科技型中小企業(yè)上市進程,。首先，為具有自主創(chuàng)新能力的科技型企業(yè)發(fā)行上市設立“綠色通道”,。對具有較強的自主創(chuàng)新能力,，較好的盈利能力和成長性，并符合發(fā)行上市條件的科技型企業(yè),，盡可能簡化審核程序,，提供更快捷的融資便利。其次,，逐步改革現行發(fā)行審核制度,。在總結科技型企業(yè)發(fā)展規(guī)律的基礎上，制定不同于傳統企業(yè)的發(fā)行審核標準,，可重點關注科技型企業(yè)的研究開發(fā)能力,、科技含量、獲利能力和成長潛力,。再次,，在保薦制度不斷完善和市場約束機制逐步健全的前提下，擇機實行注冊制的股票發(fā)行審核方式,，以最大限度發(fā)揮市場作用,，提高發(fā)行審核效率，支持有條件的科技企業(yè)借助資本市場做大做強,。
第三,，建立支持自主創(chuàng)新的多層次資本市場，滿足不同類型,、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求,。首先是適時推出創(chuàng)業(yè)板市場。建議盡快出臺《創(chuàng)業(yè)板管理條例》,，建立以中小企業(yè)板為核心的創(chuàng)業(yè)板市場體系,。其次要完善現有股份轉讓系統，為達不到上市條件的科技型中小企業(yè)提供股份轉讓的場所,。建立主辦券商制度,，豐富和完善股份轉讓系統作為柜臺市場的功能，為達不到上市條件但股權清晰,、具有持續(xù)經營能力的科技型中小企業(yè)提供流轉順暢的股份轉讓和交易平臺。
第四,，實行股票發(fā)行與股票上市核準相分離,，充分發(fā)揮證券交易所自律管理職能。發(fā)行審核和上市審核的分離,，意味著發(fā)行條件和上市條件可以不盡相同,。這樣，今后在推出創(chuàng)業(yè)板市場或柜臺轉讓市場等其他層次市場的時候,，就可以規(guī)定比現有主板市場,、中小企業(yè)板的上市條件更為寬松的上市（上柜）條件，為尚不符合現有上市條件但具有自主創(chuàng)新能力,、成長性好的科技型中小企業(yè)更好利用資本市場創(chuàng)造條件,。 |