繼11月27日央行宣布大幅降息108個基點(diǎn)之后,,不到一個月的時間,央行再次決定下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,。從央行本輪降息的時間窗口來看,,跟隨外圍市場同步降息的可能性較大。美聯(lián)儲在本月16日議息會議上,,宣布繼續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率至0-0.25%的低息區(qū)間,。隨后日本央行將基準(zhǔn)利率調(diào)低了0.2個百分點(diǎn)至0.1%。在美國,、日本等主要經(jīng)濟(jì)體均大幅降息的背景下,,歐元區(qū)再次降息的預(yù)期比較強(qiáng)烈。此時,,我國央行宣布小幅降息跟進(jìn),,與10月8日全球七大央行協(xié)同降息有異曲同工之妙。 從降息的具體安排來看,,這次“雙降”對商業(yè)銀行采取了一定的保護(hù)措施,。其中,人民幣存款基準(zhǔn)利率一律下調(diào)0.27個百分點(diǎn),,貸款基準(zhǔn)利率除一年期外,,均僅下調(diào)0.18個百分點(diǎn)。這樣的結(jié)構(gòu)性安排,,在活期存款利率保持不變的情況下,對銀行利差的收窄起到了緩沖作用,。此外,,央行宣布下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn),大致可釋放2312億元的流動性。銀行可將此部分資金用于債券投資及貸款投放等高收益渠道,,從而部分對沖降息對利差收窄的影響,。 客觀來講,降息具有滯后性及長周期的特點(diǎn),,因而在應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期的反向操作中,,其邊際效應(yīng)往往會遞減,且在短時間內(nèi)無法實現(xiàn)政策預(yù)期,。在央行大幅降息108個基點(diǎn)之前,,累計降息幅度為63個基點(diǎn),但投資需求并未被有效激發(fā),。數(shù)據(jù)顯示,,11月人民幣貸款按可比口徑增加4769億元,同比多增3895億元,,似乎較10月份的1819億元大為改善,。但同比的增長并不能掩蓋貸款環(huán)比下滑的事實,11月人民幣各項貸款余額為29.57億元,,較上月下降2600億元,。也就是說,在多次降息之后,,貸款需求并未顯著增長,。 由此,筆者認(rèn)為,,本輪小幅降息并不能簡單理解為對108個基點(diǎn)的修正,,更應(yīng)該看成是為明年貨幣政策的提前定調(diào)。11月27日大幅降息之后,,市場普遍預(yù)期,,在明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺之前,再次降息的概率已微乎其微,。原因就在于貨幣政策并非立竿見影,,需要一段時間的觀察方能確定其效果。但央行此次并未按常理出牌,,在年尾非常緊湊的時間內(nèi)降息,,除了與外圍市場遙相呼應(yīng)外,更重要的是為消除市場的降息預(yù)期做準(zhǔn)備,。畢竟,,臨近年底,企業(yè)大多為明年的資金安排做準(zhǔn)備,。如果預(yù)期明年一季度還會降息,,則大部分投資計劃會相應(yīng)延后,,這是不利于實體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的。 不難看出,,經(jīng)歷了五次降息,,貸款基準(zhǔn)利率已累計下調(diào)198個基點(diǎn),幅度不可謂不大,。但對于保增長的效果如何,,還需要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來驗證。從貨幣政策的操作空間來看,,美國,、日本等基本已無牌可打,相比之下,,我國央行則具有更多的靈活性,。此次年尾降息,除了對來年貨幣政策定下寬松基調(diào)外,,似還有一些前瞻性的考慮,,根本目的還是為了讓貨幣政策能未雨綢繆,更好地發(fā)揮為宏觀經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功效,。 |