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近期,有人根據(jù)國內(nèi)的發(fā)電量和出口等數(shù)據(jù),測算出第四季度中國的ＧＤＰ增長大約是7％,并預(yù)計未來中國經(jīng)濟將面臨更嚴峻的挑戰(zhàn),。實際上,在出口萎縮,、企業(yè)大量倒閉,、農(nóng)民工群體性返鄉(xiāng)等現(xiàn)實景象下,就連普通百姓都感受到了經(jīng)濟不景氣的“寒流”,。
好在中央政府早已意識到這一趨勢,在一個多月前就開始調(diào)整了宏觀調(diào)控政策,將2008年年初的“緊貨幣”調(diào)整為“適度寬松”,將“穩(wěn)健的財政政策”調(diào)整為“積極”,并在中央經(jīng)濟工作會議上明確定調(diào)2009年要“保增長,、擴內(nèi)需,、調(diào)結(jié)構(gòu)”,并提出了“保8”（2009年經(jīng)濟增長目標仍然定為8％）的目標,。接著,國務(wù)院在“金融30條”中明確提出了2009年Ｍ2（廣義貨幣）的投放量,。
除了宏觀經(jīng)濟政策的轉(zhuǎn)變,在一個多月前中國政府推出了4萬億元刺激經(jīng)濟的方案和十條擴大內(nèi)需的措施,欲提振人們對未來中國經(jīng)濟的信心,。對于這“4萬億元”,很多人都解讀為是刺激實體經(jīng)濟的神話,并說成是“曲線”拯救股市,、樓市的神來之筆。但在我國現(xiàn)行的體制下,政府審批式的投資和政府主導(dǎo)下投資項目效率究竟有多高,還很難預(yù)料,。尤其是在目前大家對未來經(jīng)濟普遍預(yù)期不好的情形下,投資與實際收益,經(jīng)濟預(yù)期與實際就業(yè)等都會出現(xiàn)錯位,。
其實凱恩斯早在1930年代就曾解釋過:當經(jīng)濟處于繁榮時期,繁榮的幻覺往往會使得資本、資產(chǎn)生產(chǎn)過多,比如在充分就業(yè)的條件下只能產(chǎn)生2％收益的投資,但人們往往預(yù)期6％,于是人們根據(jù)這個“錯誤”的預(yù)期進行投資和評價,。一旦幻覺破滅,這種預(yù)期又被一種相反的“悲觀錯誤”所取代,本來在充分就業(yè)的條件下可以獲得2％收益的投資,悲觀情緒使得人們預(yù)期不僅賺不了錢,而且還會賠本,。其結(jié)果必然是先出現(xiàn)消費傾向“緊縮”、投資崩潰,繼而又出現(xiàn)失業(yè)等一系列問題,。而在這個經(jīng)濟現(xiàn)象及邏輯的背后,筆者認為如果不從我國經(jīng)濟的核心矛盾入手,而是繼續(xù)拿美國的“金融危機”來掩蓋中國經(jīng)濟自身的問題,繼續(xù)讓國內(nèi)的“影子金融危機”大行其道,在人們開始出現(xiàn)整體性的“悲觀錯誤”時先開始謹慎消費和投資,結(jié)果會使得宏觀經(jīng)濟“三駕馬車”中的兩項會出現(xiàn)更大的“缺口”,因為除了正常的回落因素外,還得加上“繁榮幻覺”和“悲觀錯誤”導(dǎo)致的缺口,而這兩者恰恰又是最難以量化和難以把握的,經(jīng)常被人們忽略,。
顯然,對“4萬億元”不能太過樂觀,筆者認為這“4萬億元”或許只能起到對沖人們在信心不足時對經(jīng)濟“悲觀錯誤”的缺口,若再減去財政政策中的“腐敗系數(shù)”,效果就會大打折扣。
其次,如何化解“出口大幅下滑”的影響,將是決定2009年中國經(jīng)濟增長的關(guān)鍵,。
按照以往的投資基數(shù)和投資慣性來分析,未來兩年“新增”投資最多7000億元－8000億元,如果假設(shè)其他經(jīng)濟變量不發(fā)生變化,或許這7000億元－8000億元的“新增”投資可以給中國ＧＤＰ未來兩年每年貢獻不到2％,仍無法抵消消費和進出口下滑的影響,。
再其次,由于地方政府財政過度依靠土地出讓所得,導(dǎo)致其與房地產(chǎn)業(yè)利益關(guān)系過于緊密,目前國內(nèi)的很多地方政府都有穩(wěn)住房價、繼續(xù)高價賣地的沖動,如果他們獲得了中央政府的資金,很有可能會圍繞“房地產(chǎn)”繼續(xù)做文章,也很有可能會通過對基礎(chǔ)公共設(shè)施的大量投入來抬高地價和房價,。這不但會擠壓其他領(lǐng)域的投資,也會給未來的中國經(jīng)濟埋下隱患,。
最后,寬松的貨幣政策雖然可以刺激投資的積極性,但也會抑制和延緩“調(diào)結(jié)構(gòu)”的目標。由于低利率政策會讓市場平均收益率的預(yù)期發(fā)生變化,一些低質(zhì)量,、低效益的投資會進一步擴大,一些高耗能,、高污染的企業(yè)也有可能會死灰復(fù)燃。
歷史數(shù)據(jù)表明,貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟增長之間未必一定就是正相關(guān)關(guān)系,。雖然經(jīng)濟增長離不開Ｍ2的推動,但較高的Ｍ2并非一定就意味著較高的ＧＤＰ,。
不難看出,2009年的中國宏觀經(jīng)濟基本面并不樂觀。在這樣的“基本面”下,貿(mào)然反周期炒作,對股市過度樂觀則很有可能要用時間來換空間,。目前中國股市雖然已經(jīng)暴跌了73％,具備局部技術(shù)性反彈的條件,同時一些“超調(diào)”的股票也有“價值回歸”式反彈的要求,但是未必所有股票都處于“超調(diào)”,。一些抗周期性強、能在未來政府投資中受益的股票或許會有一定的機會,但也不乏概念炒作,。因此,2009年,投資者一定要擦亮眼睛選股票,、謹慎投資。
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