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上周人民幣兌美元中間價突然連續(xù)四天出現(xiàn)近0.5%的跌停,，由此引發(fā)了一連串令人關(guān)注的話題：人民幣為何會貶值？人民幣貶值對中國是否利大于弊,？特別是,，在全球金融風(fēng)暴肆虐和國內(nèi)出口增長下滑的背景下，中央經(jīng)濟(jì)工作會議是否會明確將匯率貶值納入明年“保增長,、促發(fā)展”的政策組合拳,？
這一輪人民幣匯率出現(xiàn)暫時性下調(diào)，恐怕更多的還是市場正常反應(yīng)。其一,，11月27日央行大幅下調(diào)一年期存貸款利率108個基點(diǎn),，由此大大拉近與美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率的利差，導(dǎo)致人民幣存在一定的下行壓力,；其二,，近幾個月來，中國周邊的韓國,、印度及東南亞國家貨幣集體大幅下跌，加劇了熱錢從亞洲流出的趨勢,，而中國也不可避免會受到波及,，匯率偶有小幅波動并不奇怪；其三,，在境外無本金交割遠(yuǎn)期市場上,，一年期美元兌人民幣NDF自9月突破7大關(guān)并加速上行，客觀上也表明市場對2009年中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣和人民幣走勢的預(yù)期正在不斷下調(diào),。
另一方面,，在過去三年時間里，人民幣兌美元累計升值已超過19.25%,。但有關(guān)部門從未承諾過人民幣匯率不會出現(xiàn)短期回調(diào),。事實(shí)上，打破人民幣兌美元單邊升值預(yù)期,、讓人民幣匯率真正實(shí)現(xiàn)雙邊浮動,，也正是今年下半年明確的改革路徑。
更重要的是,，討論人民幣升值還是貶值不能只看兌美元的匯率,。隨著中國企業(yè)出口地日漸多元化，加上全球主要貨幣間匯率的不同步性越來越明顯,，僅僅關(guān)注美元匯率風(fēng)險是不夠的,。
根據(jù)國際清算銀行（BIS）最新公布的數(shù)據(jù)，2008年11月人民幣實(shí)際有效匯率升值1.33%,，全年累計升值15.1%,。就是說，雖然人民幣兌美元升值步伐趨緩,，但兌歐元,、日元和新臺幣等其他貿(mào)易伙伴貨幣升值勢頭卻從未停頓。
至于主動將匯率貶值作為一種政策工具來使用,，筆者認(rèn)為,，無論是政策制定者還是公眾，對其作用都不宜過分高估，需仔細(xì)斟酌：
首先,，本幣貶值對出口的影響,，先要看本國的進(jìn)出口彈性如何，在此基礎(chǔ)上貶值效果傳導(dǎo)到進(jìn)出口還有一個時滯問題,，在美國消費(fèi)市場趨弱情況下,，很難指望匯率調(diào)整就能對中美貿(mào)易整體產(chǎn)生根本影響。同時,，一旦有關(guān)部門明確表示支持人民幣貶值,，會迅速誘發(fā)資本外逃，其結(jié)果又會導(dǎo)致人民幣進(jìn)一步貶值,，形成所謂“自促成”的貶值循環(huán),。此時為防止國內(nèi)資產(chǎn)價格暴跌，勢必要動用大量外匯儲備進(jìn)行干預(yù),，國民財富損失在所難免,。
其次，過去三年以來下了很大決心將人民幣兌美元匯率從8.28一路降至6.83左右,，其間是以無數(shù)中小出口企業(yè)的損失甚至淘汰為代價的,。如果中國頂不住這一次全球金融風(fēng)暴，基于短期利益考慮通過政策操作將人民幣匯率倒退回7或8時代,，也就意味著此前的種種努力和犧牲都將付諸東流,；而更殘酷的是，將來我們依然免不了從頭再次經(jīng)歷一遍痛苦升值的過程,。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看,，這是非常不明智的。
最后,，由于周邊亞洲國家出口結(jié)構(gòu)和市場與中國重疊性較高,，即便人民幣僅僅是適度貶值，也容易激化整個地區(qū)的貨幣競爭性貶值效應(yīng),，當(dāng)其他國家貨幣兌美元貶值程度更大時,，中國制造非但不能擴(kuò)大出口，反而會失去市場份額,，因此必須通過其他途徑來調(diào)整和應(yīng)對,。
顯然，盲目要求人民幣大幅貶值未必最符合中國自身利益,。商務(wù)部部長陳德銘日前也已明確表示,，中國不會靠人民幣貶值來刺激出口。在當(dāng)前危機(jī)背景下,，堅持穩(wěn)定的匯率形成機(jī)制,、讓企業(yè)學(xué)會適應(yīng)外部環(huán)境才是最重要的。 |