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人民幣突然急跌，筆者認為,，昭示著人民幣匯率運行機制又朝著市場化方向前進了一大步,。
本來，人民幣持續(xù)三年的只漲不跌的升值走勢,，就不符合市場漲跌規(guī)律,，最大的贏家僅僅是通過人民幣的“無風(fēng)險套利”而收益頗豐的熱錢資金。而對升值給予厚望的中國央行來說,，既沒有能通過升值遏制住通脹的飆升,，亦未能減少持續(xù)多年的貿(mào)易順差。最近幾個月,，通脹和順差數(shù)據(jù)大幅度下滑,，但眾所周知，并非是人民幣升值的效力顯現(xiàn),，而主要是因為金融危機在下半年的突然升級,，致使世界經(jīng)濟面臨衰退的預(yù)期所致。
當(dāng)人民幣開始單邊升值時,，學(xué)界最為擔(dān)憂的是中國出口導(dǎo)向型企業(yè)的承受力,，當(dāng)時升值論者對產(chǎn)業(yè)升級換代寄予厚望。但是,，雖然人民幣已升值20%以上,，出口企業(yè)競爭力卻并未有多大提高，相反,，在金融海嘯和持續(xù)升值的雙重夾擊之下,，沿海出口加工密集地區(qū)如東莞、溫州等地,，由于出口訂單銳減,，企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難。據(jù)不完全統(tǒng)計,，今年上半年,，各地已經(jīng)有6.5萬家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。
其實,，中國的出口企業(yè)從來就必須依賴國際市場,，近年出口企業(yè)的如履薄冰，以及目前出現(xiàn)的經(jīng)濟困境,，基本可以昭示人民幣持續(xù)升值的前提已經(jīng)站不住腳,，
當(dāng)前，金融海嘯雖然沒有繼續(xù)9月的狂風(fēng)驟雨，但是種種跡象表明,，美國的垃圾債券市場,、信用卡市場以及鮮為人知的CSO市場，都有可能在明年成為新一輪風(fēng)暴升級的導(dǎo)火索,。曾經(jīng)乘風(fēng)破浪的中國經(jīng)濟航船,，在明年勢必遭遇更大的外部阻力。雖然中央政府快速地啟動了4萬億經(jīng)濟刺激計劃,，但是該計劃可能導(dǎo)致的固定資產(chǎn)投資增速暴增至40%以上以及通脹卷土重來等多方面負面影響,，同時，在社保體系不夠健全,，居民收入增速有限的大背景之下,，試圖短時間內(nèi)啟動消費這駕馬車，難度甚大,。
面對如此錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟形勢,，竭盡所能力保出口就成為與啟動內(nèi)需一樣緊迫的任務(wù)。因此,，通過人民幣的適當(dāng)貶值,，降低將中國出口企業(yè)的產(chǎn)品價格，才能提高外部需求,，保證因為經(jīng)濟衰退導(dǎo)致的外需減少與貶值導(dǎo)致的外需增加相對沖,。唯有如此，才能確保中國的出口對經(jīng)濟增長的貢獻度不至于大幅度下滑,。近期不少出口企業(yè)延期結(jié)匯應(yīng)對人民幣貶值的操作策略,，一定程度上充分反映了危機年代，企業(yè)家最愿意看到本幣貶值的心理,。
對于人民幣貶值的邏輯,，不少人擔(dān)心這會導(dǎo)致“以鄰為壑”的結(jié)果。的確,，本幣貶值并非一國所獨有的“法寶”,，貿(mào)易伙伴能夠輕易地復(fù)制。單個經(jīng)濟體本幣大幅貶值也有可能引發(fā)貿(mào)易保護主義的全面興起,。中國如果輕易選擇大幅貶值,，只會遭致其他經(jīng)濟體的跟風(fēng)報復(fù),貶值行為本身只能帶來貨幣數(shù)值的賬面變化。
筆者認為,，問題的關(guān)鍵在于人民幣貶值的幅度,，從目前的經(jīng)濟形勢和未來的經(jīng)濟隱憂,，以及決策層的眼光來看,，人民幣不可能出現(xiàn)大幅度貶值，適當(dāng)并可控的貶值才是決策層最可能的操作策略。一旦經(jīng)濟形勢趨穩(wěn),，人民幣將繼續(xù)沿著市場化的改革路徑繼續(xù)前行,。但是需要堅決杜絕再次出現(xiàn)單邊行情走勢，畢竟長期來看,，不用預(yù)測即可知道走勢的金融市場,，是無法長期健康運行的。 |