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人民幣突然急跌，筆者認(rèn)為,，昭示著人民幣匯率運行機(jī)制又朝著市場化方向前進(jìn)了一大步。
本來,，人民幣持續(xù)三年的只漲不跌的升值走勢，就不符合市場漲跌規(guī)律,，最大的贏家僅僅是通過人民幣的“無風(fēng)險套利”而收益頗豐的熱錢資金,。而對升值給予厚望的中國央行來說，既沒有能通過升值遏制住通脹的飆升,，亦未能減少持續(xù)多年的貿(mào)易順差,。最近幾個月，通脹和順差數(shù)據(jù)大幅度下滑,，但眾所周知,，并非是人民幣升值的效力顯現(xiàn),，而主要是因為金融危機(jī)在下半年的突然升級，致使世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退的預(yù)期所致,。
當(dāng)人民幣開始單邊升值時,，學(xué)界最為擔(dān)憂的是中國出口導(dǎo)向型企業(yè)的承受力，當(dāng)時升值論者對產(chǎn)業(yè)升級換代寄予厚望,。但是,，雖然人民幣已升值20%以上，出口企業(yè)競爭力卻并未有多大提高,，相反,，在金融海嘯和持續(xù)升值的雙重夾擊之下,，沿海出口加工密集地區(qū)如東莞,、溫州等地，由于出口訂單銳減,，企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難,。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年上半年,，各地已經(jīng)有6.5萬家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉,。
其實，中國的出口企業(yè)從來就必須依賴國際市場,，近年出口企業(yè)的如履薄冰,，以及目前出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)困境，基本可以昭示人民幣持續(xù)升值的前提已經(jīng)站不住腳,，
當(dāng)前,，金融海嘯雖然沒有繼續(xù)9月的狂風(fēng)驟雨，但是種種跡象表明,，美國的垃圾債券市場,、信用卡市場以及鮮為人知的CSO市場，都有可能在明年成為新一輪風(fēng)暴升級的導(dǎo)火索,。曾經(jīng)乘風(fēng)破浪的中國經(jīng)濟(jì)航船,，在明年勢必遭遇更大的外部阻力。雖然中央政府快速地啟動了4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃,，但是該計劃可能導(dǎo)致的固定資產(chǎn)投資增速暴增至40%以上以及通脹卷土重來等多方面負(fù)面影響,，同時，在社保體系不夠健全,，居民收入增速有限的大背景之下,，試圖短時間內(nèi)啟動消費這駕馬車，難度甚大,。
面對如此錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢,，竭盡所能力保出口就成為與啟動內(nèi)需一樣緊迫的任務(wù),。因此，通過人民幣的適當(dāng)貶值,，降低將中國出口企業(yè)的產(chǎn)品價格,，才能提高外部需求，保證因為經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的外需減少與貶值導(dǎo)致的外需增加相對沖,。唯有如此,，才能確保中國的出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度不至于大幅度下滑。近期不少出口企業(yè)延期結(jié)匯應(yīng)對人民幣貶值的操作策略,，一定程度上充分反映了危機(jī)年代,，企業(yè)家最愿意看到本幣貶值的心理。
對于人民幣貶值的邏輯,，不少人擔(dān)心這會導(dǎo)致“以鄰為壑”的結(jié)果,。的確，本幣貶值并非一國所獨有的“法寶”,，貿(mào)易伙伴能夠輕易地復(fù)制,。單個經(jīng)濟(jì)體本幣大幅貶值也有可能引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義的全面興起。中國如果輕易選擇大幅貶值,，只會遭致其他經(jīng)濟(jì)體的跟風(fēng)報復(fù),貶值行為本身只能帶來貨幣數(shù)值的賬面變化,。
筆者認(rèn)為，問題的關(guān)鍵在于人民幣貶值的幅度,，從目前的經(jīng)濟(jì)形勢和未來的經(jīng)濟(jì)隱憂,，以及決策層的眼光來看，人民幣不可能出現(xiàn)大幅度貶值,，適當(dāng)并可控的貶值才是決策層最可能的操作策略,。一旦經(jīng)濟(jì)形勢趨穩(wěn)，人民幣將繼續(xù)沿著市場化的改革路徑繼續(xù)前行,。但是需要堅決杜絕再次出現(xiàn)單邊行情走勢,，畢竟長期來看，不用預(yù)測即可知道走勢的金融市場,，是無法長期健康運行的,。 |