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26日下午央行公布降息消息,，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn),其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整,。同時(shí),下調(diào)中央銀行再貸款,、再貼現(xiàn)等利率,。
在適度寬松的貨幣政策基調(diào)之下，央行再度降息的舉措并不出乎市場(chǎng)預(yù)料,。但是此次降息幅度之大卻遠(yuǎn)大于預(yù)期,。多達(dá)108個(gè)基點(diǎn)的大幅降息，顯然表明貨幣政策調(diào)控當(dāng)局出的是非常之舉,。
“非常之舉”針對(duì)的是當(dāng)下國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的劇烈變化,。盡管中國(guó)在地理上遠(yuǎn)離次貸發(fā)源地，但是仍在兩個(gè)方面受到了明顯的影響：一是國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)明顯受到負(fù)面影響,，再經(jīng)由產(chǎn)業(yè)鏈條的相互傳導(dǎo)作用,，最終影響整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；二是金融市場(chǎng)的信任危機(jī)具有更大的傳染性,，國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行與企業(yè)間,、企業(yè)與企業(yè)之間的互相信任感也出現(xiàn)了降低，貨幣資金供給規(guī)模由此而受到負(fù)面影響,，貨幣供應(yīng)量增速放緩,。數(shù)據(jù)顯示，9月末廣義貨幣45.3萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)15.3%,，比上年9月末回落3.2個(gè)百分點(diǎn),；而狹義貨幣15.6萬(wàn)億元，增長(zhǎng)9.4%,，回落12.6個(gè)百分點(diǎn),。
現(xiàn)代金融與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心就是信用經(jīng)濟(jì)，而且信用經(jīng)濟(jì)的狀況能夠發(fā)揮出極大的杠桿效應(yīng),。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)運(yùn)行良好,，就會(huì)形成超量的資金供給，由此推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展,；反之,，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)惡化跡象,，社會(huì)資金間的不信任感就會(huì)加大,，資金鏈條就會(huì)進(jìn)一步緊繃，繼而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)惡化的嚴(yán)重程度,。
央行主導(dǎo)的貨幣政策正是要避免這種放大效應(yīng)的出現(xiàn),。事實(shí)上，央行副行長(zhǎng)易綱日前曾指出,，從居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比數(shù)據(jù)看,，我國(guó)目前已告別實(shí)際負(fù)利率狀況。因此,，至少在部分理論觀點(diǎn)看來(lái),，降息前利率水平可謂已屬合理。但是對(duì)于調(diào)控當(dāng)局而言,，決不能因此而拘泥于表面的數(shù)據(jù)合理,，而是要更加尊重市場(chǎng)內(nèi)在的邏輯規(guī)律，才有可能實(shí)現(xiàn)調(diào)控政策的最終目標(biāo),。由此而言,，108個(gè)基點(diǎn)的大幅降息，除去降低企業(yè)融資成本的直接影響外,，其中的要義就在于影響金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的心理預(yù)期,，通過(guò)提高市場(chǎng)參與方的投資信心，避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn),。
無(wú)須諱言,，盡管之前兩個(gè)月內(nèi)已有過(guò)三度降息，但是金融市場(chǎng)的投融資信心依然沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性改變,。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看,，商業(yè)銀行繼續(xù)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)審核，工商企業(yè)的資金鏈條依然處于緊繃之中,；而在資本市場(chǎng)上,，短期的反彈行情總會(huì)被大量的拋盤壓制,，同時(shí)資本市場(chǎng)的融資功能已基本喪失，進(jìn)一步惡化了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況,。
由于各項(xiàng)維穩(wěn)政策措施的現(xiàn)實(shí)效果在心理作用下會(huì)逐步遞減,，因此，市場(chǎng)信心是選擇逐步恢復(fù)還是更加羸弱,，當(dāng)下正處于一個(gè)關(guān)鍵的十字路口,。筆者認(rèn)為，此時(shí)大手筆的降息行動(dòng)能夠發(fā)揮出重要的信心提振作用,。貨幣政策的巨大變化,，充分表明了調(diào)控當(dāng)局力求避免經(jīng)濟(jì)下滑的堅(jiān)定決心，而超預(yù)期的降息幅度更能增加市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)調(diào)控政策出臺(tái)力度的想象空間,。在被心理因素所左右的金融市場(chǎng)上,，此次降息政策恰恰擊中了市場(chǎng)心理的要害。
可以預(yù)計(jì)的是,，如果未來(lái)貨幣和財(cái)政政策繼續(xù)維持高密度,、大力度的調(diào)控態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)投資信心就將會(huì)隨之逐步企穩(wěn),、好轉(zhuǎn),，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就有可能避免進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)，并且逐步走出衰退的陰影,，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的調(diào)控政策目標(biāo),。 |