|
滬深股市從6000多點開始下跌到現(xiàn)在,，其跌幅已經(jīng)遠遠超過了爆發(fā)金融危機的美國市場,。在這個痛苦的下跌過程中，一直有人在呼吁建立平準基金。那些具體建議看似非常具有操作性：以財政部發(fā)行國債或者中央銀行發(fā)行票據(jù)的辦法籌措資金,，交給匯金公司或者全國社保統(tǒng)一管理等。這些同志的主張本意是好的,，但是他們忽略了一個關(guān)鍵的問題：資產(chǎn)價格不是由供求關(guān)系決定的,，而是由預(yù)期的收益和風(fēng)險決定的。
我以為,，動用財政資金,，或者發(fā)行央行票據(jù)來買股票都是錯誤的，不僅是因為這些資金的來源使得全體納稅人去承擔(dān)本應(yīng)由一部分投資人承擔(dān)的風(fēng)險,，更是因為平準基金并不能起到救市的作用,。因為用平準基金買入股票，只是增加了所謂的需求,，或者對于某些人來說,，增強了信心。但是,，這些措施歸根到底不是根本性的措施,，我們只能從科學(xué)發(fā)展觀的角度出發(fā)，來推動企業(yè)管理層改善經(jīng)營,，提高公司治理水平,，增加對投資人的回報等等，從這些方面考慮問題,，才是最基本的,，也是最正確的，既符合科學(xué)發(fā)展觀的要求,，又符合當代金融學(xué)的基本觀點,。
所以，我倒是建議由國資委或者中國投資人保護基金出資,，發(fā)起設(shè)立“杠桿收購基金”,。具體來看，如果有一家上市公司的總市值遠小于其資產(chǎn)的市場價值,，杠桿收購基金就該發(fā)起全面要約收購,，將其私有化之后，出售該公司所擁有的資產(chǎn)，比如：出租車運營牌照,、寫字樓,、金融股權(quán)等等。清算完成之后,，安置員工,，公司注銷。
以杠桿收購基金來救市的效果是顯著的,，遠大于平準基金,。因為有了杠桿收購基金之后，各公司的管理層都必須要加強公司治理,，改善對股東的回報,，否則很可能會變成被收購的對象。現(xiàn)在,，A股的上市公司必須要防止出現(xiàn)管理層控制公司資產(chǎn)的情況,，這些公司的管理層往往由國資委任命，管理大堆現(xiàn)金和資產(chǎn),，他們只想著自己做大,，不想著給股東回報。一年一度的股東大會對他們幾乎就沒有什么約束力,，股改本意是好的,，但也沒有根本解決公司治理的問題。
之所以會出現(xiàn)公司市值小于公司總資產(chǎn)的情況,，就是因為公司治理太差,，沒有考慮保護投資人，而是保護管理層,，這和創(chuàng)立股份制公司的初衷是格格不入的,。這也是大多數(shù)上市公司重融資不重回報的根源所在。我建議設(shè)立杠桿收購基金,，就是希望利用現(xiàn)有的市場規(guī)則,，對這類企業(yè)的管理者形成一種威懾和約束，并最終激勵其他企業(yè)的管理層能夠改善對股東的回報,。
打個比方,，如果一個水產(chǎn)品市場上的魚價格下跌，作為地方政府是否應(yīng)該發(fā)行債券,，買入鮮魚來穩(wěn)定價格呢,？這樣做，其實是對那些種菜農(nóng)民不公平的舉措,。還是應(yīng)該考慮在海里放一條鯊魚,，讓這條鯊魚吞噬掉那些懶散的病弱的小魚,，最終漁民撈起來的是數(shù)量略少一些，但卻是質(zhì)量更高的魚,，這時候的水產(chǎn)品市場上魚的價格一定更高了,。所以，我們不需要活魚平準基金,，我們需要一條鯊魚,。上市公司治理提高了，公司的股價自然而然就會上升,，投資人的信心也會相應(yīng)提升,，我們在這個問題上必須堅持唯物主義的世界觀。
有人反駁我的觀點,，說香港的平準基金當年就很成功，說明平準基金還是正確的,。我認為,，與其說香港的平準基金是成功的，不如說在更長遠的時間來看,，當年的做法其實是失敗的,，為今后相同的、乃至更大的危機埋下了伏筆,。任何市場出現(xiàn)類似亞洲1997年那樣的金融風(fēng)暴或者今天港股和A股這樣70％的暴跌,，就一定存在著制度缺陷。滬深A(yù)股市場的制度缺陷在于公司治理傾向于保護管理者,，而不是投資人,。香港市場的制度缺陷是其貨幣發(fā)行機制和美元掛鉤，現(xiàn)在看起來,，當年的救市基金雖然取得了短期的盈利,，卻使得香港沒有進行貨幣發(fā)行機制的改革，固守其原有的體制及其缺陷,，使得今天的港股又在美國金融危機中,，成了“去杠桿化”的拋售標的物。
我國遲遲不提建立杠桿收購基金,，可能有多種原因,，但是我希望不是因為監(jiān)管層不敢觸動現(xiàn)有的既得利益者而對保護普通股民利益的立場有絲毫的退縮。今天滬深A(yù)股市場跌幅已如此之大,，就該以一個唯物主義者的態(tài)度,，本著實事求是的精神，認識到我們建設(shè)資本市場是一個長期的過程,，在這個過程中,，我們必須始終以“保護中小投資人利益”為唯一原則來規(guī)范,、約束市場，完善我們的交易規(guī)則,。這也是胡錦濤總書記提出的科學(xué)發(fā)展觀有關(guān)樹立“以人為本”思想的要求,。 |