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據(jù)《證券時報》報道,，繼7月初國家外匯管理局對企業(yè)貨物貿(mào)易項下外債實行登記管理以來，日前外管局再次出臺了進一步加強資金流出風險監(jiān)管的舉措———從本月15日起對企業(yè)外債實行登記管理,。
客觀地講,，各種形式的國際熱錢,，確實存在流出的風險可能,。
首先,，全球金融危機已經(jīng)加劇了全球大多數(shù)對沖基金,、共同基金或其他各種形式的投機資金的風險,，其風險資產(chǎn)的損失計提,、投資人的贖回，正不斷壓縮其流動性,。收縮投資戰(zhàn)線,，特別是從外圍市場撤離資金成為了最容易采取的策略,。
這部分機構(gòu)投資者所投資的外圍市場主要集中在新興市場國家,；這些國家的政府普遍習慣于對市場進行直接的干預,，維系其風險資產(chǎn)的價格,。因此,，這些熱錢能夠相對方便地退出,。具體地講，前期進入中國的國際熱錢,，許多都進行了房地產(chǎn)的投資,。當前國內(nèi)房市價格泡沫難以為繼,，但開發(fā)商、投機者和地方政府等的負隅頑抗正在延遲房價的理性調(diào)整,；同時也在一定程度上降低了國際熱錢退出中國市場的風險,。
其次,，中國當前的國內(nèi)資產(chǎn)價格,、投資風險收益水平，人民幣匯率等客觀上降低了熱錢繼續(xù)滯留或進入中國境內(nèi)的誘惑力,。中國股市在一年多的時間里戲劇性地上演了一個翻跟頭游戲,，股指在大約一年的時間下跌了3.5倍左右(6100多點下跌到現(xiàn)在的1700點附近),。由于國內(nèi)股市缺乏做空工具,，降低了國際熱錢繼續(xù)逗留的吸引力,。
同時,，目前人民幣匯率的升值收益也越來越有限,，最近幾個月以來人民幣波動表現(xiàn)得更具雙向性,；隨著全球金融危機對中國經(jīng)濟影響的不斷顯現(xiàn)，人民幣幣值趨向貶值的風險也令市場擔憂,。如最近數(shù)月人民幣無本金交割的境外NDF市場出現(xiàn)了明顯的貼水行情。
從數(shù)據(jù)來看,，外資撤離并非是杞人憂天,。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至今年三季度,，瑞士銀行等QFII減持A股相當明顯,，共有39家QFII持有134只重倉股，比年中40家QFII持有153只重倉股有明顯的下降,。
總之,，當前加強國際收支集中流出風險確實勢在必行,。當然，我們也要看到,，用政府的國際收支項目管制來加強資金流進流出的管制，這樣做的效果并不會太有效,。2003年之前,，政府為防止資金外流，采取了大量的防止資金流出的舉措,，但每年國際收支平衡表中的遺漏與誤差損中都是負值,。
因此，要嚴防資金的流出是不可能的,，只要市場形成了流出預期,，靠管制的堵是堵不住的。外管局更多的作用是降低集中流出的風險烈度,，采取各種可能的措施以時間換取空間,。給市場一個可以流出但必須理性流出的政策預期。 |