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本次降息,，松信貸保增長的意圖比較明顯,。經(jīng)歷了較長時間從緊的貨幣政策，加之國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了較大變化,，我國的貨幣環(huán)境不免有過緊之嫌,。在當(dāng)前保增長為第一要務(wù)的形勢下,，市場流動性的缺失明顯不利于經(jīng)濟(jì)增長。首先,，投資需求放緩預(yù)示貸款需求回落,。以房地產(chǎn)開發(fā)投資為例，1至8月同比增長29％,，不僅較上半年33.5％的同比增速顯著下滑,，8月的房地產(chǎn)開發(fā)投資甚至降至18.9％,，為近3年來的低點。而貸款需求歷來是盈利預(yù)期的函數(shù),，作為理性的企業(yè)投資而言,，總資產(chǎn)回報率不應(yīng)低于銀行貸款利率。數(shù)據(jù)顯示,，9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長11.4％,，顯著低于6月份16.0％的同比增速。在盈利預(yù)期調(diào)低的過程中,，及時降息往往有助于減輕企業(yè)的財務(wù)成本,，并促進(jìn)投資需求的合理釋放。
在經(jīng)濟(jì)周期的下行階段,，銀行資產(chǎn)質(zhì)量往往面臨嚴(yán)峻考驗,，不良余額及不良率均有可能大幅反彈。銀行出于審慎經(jīng)營的原則,，大多會提高信貸門檻,。數(shù)據(jù)顯示，銀行貸存比已連續(xù)數(shù)月下滑,，9月末已降至65.18％,。銀行的惜貸行為，無疑會造成市場資金供給的不足,，流動性趨緊而無法滿足企業(yè)的合理投資需求,。
此次降息雖然基本是對稱下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，但實質(zhì)上會壓縮銀行的利差,。原因在于銀行貸款定價往往在基準(zhǔn)利率之上有一定比例的浮動,，基準(zhǔn)利率下調(diào)之后，浮動空間相應(yīng)收窄,。而存款執(zhí)行的是掛牌基準(zhǔn)利率,，而活期存款占比基本在一半左右，且利率保持不變,，利息支出減少的空間比較有限,。就此看來，降息之后,，銀行在經(jīng)營壓力的驅(qū)動下,，必然以規(guī)模來填補(bǔ)利差收窄帶來的收入損失，惜貸行為在一定程度上會得到緩解,。
至于說坊間熱議此次降息令銀行執(zhí)行房貸新政陷入虧損,，則明顯存在諸多誤解。有觀點認(rèn)為,，降息之后,，五年期貸款基準(zhǔn)利率為7.20％,，以最低0.7倍下浮計算，實際利率為5.04％,。而五年期存款基準(zhǔn)利率調(diào)整后為5.13％,，已高于同期限貸款的實際利率，銀行執(zhí)行房貸新政面臨負(fù)利差的窘境,。可事實卻并非如此,，其一,，存款利息到期才支付，而貸款利息卻要逐月或者逐年支付,。以利息支出的終值計算,，100元的五年期存款到期利息為25.65元，而同樣金額的貸款實際利息的終值為27.87元,。其二,，貸款利率為逐年重定價，與之匹配的存款實際為一年期定期存款,。一年期定期存款基準(zhǔn)利率調(diào)整后為3.60％,，遠(yuǎn)低于房貸新政要求的最低執(zhí)行利率。
因此,，央行此次降息,，本質(zhì)上是對過緊的貨幣環(huán)境松綁。一方面,，通過對沖企業(yè)盈利預(yù)期下滑導(dǎo)致的投資需求回落,，刺激市場的有效貸款需求。另一方面,，通過壓縮銀行利差,，促使銀行重新重視規(guī)模增長，適度修正銀行的惜貸行為,�,？梢灶A(yù)見，松信貸進(jìn)而松貨幣的政策取向,，將長期保持下去,，直至經(jīng)濟(jì)增長重新回到上行軌道。
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