|
許多人把美國次貸危機(jī)歸罪于過于復(fù)雜的金融衍生品,，這有一定道理,。過長的金融創(chuàng)新鏈條，過高的杠桿率,，是美國次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因,。隨著次貸危機(jī)的加劇,，對于中國是否還應(yīng)繼續(xù)大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，社會上產(chǎn)生了很多爭論,。有人認(rèn)為,，應(yīng)該暫緩發(fā)展，因為美國已是前車之鑒,；有人則指出,，不能如此簡單地“吸取”次貸危機(jī)教訓(xùn)，美國是金融創(chuàng)新過度,，而中國是嚴(yán)重不足,。若因美國次貸危機(jī)而停止發(fā)展中國衍生品市場，恰如對一餓漢大談營養(yǎng)過剩之危害,。
筆者認(rèn)為,，中國是否應(yīng)繼續(xù)大力發(fā)展金融衍生品首先要搞清兩個問題。其一,，發(fā)展金融衍生品有何意義,？其二，社會是否有迫切需求,？搞清這兩點,，結(jié)論便不言自明。
金融衍生品是建立在商品價格,、股指,、利率、匯率等基礎(chǔ)產(chǎn)品上的金融產(chǎn)品,，比如商品期貨,、股指期貨、利率互換，以及對衍生品再加工出來的期貨期權(quán),、互換期權(quán),、期權(quán)的期權(quán)等�,？梢哉f,，建立在遠(yuǎn)期、期貨,、期權(quán),、互換四大基本工具之上的金融創(chuàng)新永無止境。但名目繁多的金融創(chuàng)新并非完全是為了炫耀“奇技淫巧”,，而是對各種社會需求的回應(yīng),。
金融衍生品的最大意義是提供了風(fēng)險管理的工具。風(fēng)險管理,，不是簡單的降低風(fēng)險,，而是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和再分配過程。簡單說,，就是把風(fēng)險讓愿意承擔(dān)的人來承擔(dān),，讓耶穌的歸耶穌，撒旦的歸撒旦,。之所以有人樂意主動承擔(dān)風(fēng)險,，則是因為風(fēng)險和收益總是相對應(yīng),。至于由此產(chǎn)生的投機(jī),，我要說，投機(jī)不是壞事,，恰恰是投機(jī)為市場提供了流動性,，試想如果世界上真沒有投機(jī)，恐怕市場也就不存在了,。一群懷揣“卑微”思想的個體,，在為個人利益奮斗的過程中創(chuàng)造出一個個“偉大”的奇跡，這就是市場的神奇,。
中國有對金融衍生品的需求嗎,？答案是太需要了！對生產(chǎn)企業(yè)來講,，需要控制原材料價格劇烈上漲風(fēng)險,，需要防范產(chǎn)品價格大幅下跌風(fēng)險，需要規(guī)避利息支出突然上升風(fēng)險,，需要遏制外匯收入不斷損失風(fēng)險,。對機(jī)構(gòu)投資者而言，則需要能為手中的有價證券提供套期保值的工具。這些需求在目前的中國已經(jīng)得到滿足了嗎,？遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有,！中國的企業(yè)目前有太多的風(fēng)險需要轉(zhuǎn)移卻因缺乏工具而無法轉(zhuǎn)移，這是國內(nèi)企業(yè)普遍缺乏風(fēng)險抵御力的根本原因,！
搞清上面提出的兩個問題,，也就理清了我國金融衍生品未來的發(fā)展方向，即滿足投資者的個性化需求,，讓金融衍生品為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù),，為解決中國的實際問題服務(wù)。為滿足機(jī)構(gòu)投資者套期保值的需求,，我們需要股指期貨,、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)；為減輕限售股解禁壓力,，我們需要可交換債券等新型產(chǎn)品,。為了滿足企業(yè)管理利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險的需要,，我們也應(yīng)該基于利率,、匯率開發(fā)出相應(yīng)衍生品。
為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的金融衍生品,，可以作為券商,、銀行開發(fā)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的豐富“原料”，這將源源不斷地為公眾提供新投資渠道,。創(chuàng)新是金融市場活力的源泉,，我們不能因次貸危機(jī)而對金融創(chuàng)新望而卻步。 |