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近日,，港股大幅波動(dòng),，震蕩之激烈堪比10年前亞洲金融危機(jī)時(shí),，2008年10月27日的大跌，創(chuàng)出自1998年10月28日大跌以來的最大單日跌幅,；而2008年10月28日的大漲,，也是10年來的最大單日漲幅,。從市場的角度觀察,，至少有兩大主因：1、對沖基金的被動(dòng)平倉,，以及以此為代表的去杠桿化過程,，在前一階段主導(dǎo)了全球資本流動(dòng)，對新興市場形成巨大沖擊,，28日的大幅反彈可能意味著對沖基金的去杠桿化暫時(shí)告一段落,，市場關(guān)注的熱點(diǎn)會(huì)轉(zhuǎn)移到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面；2,、對部分中資企業(yè)經(jīng)營狀況擔(dān)憂的深化(盈利增速下降,、海外投資風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露)，3,、在目前的市場動(dòng)蕩中,，投資者缺乏方向感。
美中之間經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的關(guān)系,，導(dǎo)致亞太市場調(diào)整強(qiáng)于風(fēng)暴中心,。美國的過度消費(fèi)拉動(dòng)了中國的出口，中國的高儲蓄率,、廉價(jià)產(chǎn)品支撐著美國的高負(fù)債消費(fèi),。當(dāng)前的金融動(dòng)蕩，是全球經(jīng)濟(jì)由這種結(jié)構(gòu)失衡轉(zhuǎn)向新的平衡的一個(gè)過程,，在這個(gè)過程中,，中國無法置身事外。不能把中國金融市場的調(diào)整與全球市場調(diào)整隔離看來,，更不能低估了次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊,，特別是在次貸危機(jī)從美國的金融行業(yè)擴(kuò)展到實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后,，可能會(huì)迅速通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道傳導(dǎo)到中國,，對中國經(jīng)濟(jì)形成超出預(yù)期的沖擊，因此,，必須要及早落實(shí)實(shí)質(zhì)性的擴(kuò)大內(nèi)需的政策舉措,。
目前一些流行的說法是不準(zhǔn)確的。例如“當(dāng)前市場面臨很大的不確定性”,，實(shí)際上現(xiàn)在市場的許多趨勢已經(jīng)十分確定：出口下滑是確定的,，投資下滑是確定的，增長回落過于迅速也是確定的,。目前最大的不確定,，是擴(kuò)大內(nèi)需的一些政策何時(shí)可以實(shí)質(zhì)性地啟動(dòng)和到位。目前資本市場的大幅調(diào)整也和這種方向感缺失有關(guān)。
與1997年金融危機(jī)所采用的方式相比,，一些政策工具在今天可能失效,。房地產(chǎn)市場是擴(kuò)大內(nèi)需的一個(gè)重要增長點(diǎn)，但現(xiàn)實(shí)情況是房價(jià)比收入高,。目前的消費(fèi)者觀望困境,、以及地方政府不愿意在土地價(jià)格等方面讓出部分利益、房地產(chǎn)商在政策利好出臺之后對繼續(xù)維持暴利依然存有幻想,、以及對于房地產(chǎn)市場過于嚴(yán)格的信貸控制,，都使得觀望氣氛十分濃厚，這種狀況對于各方都十分不利,。
1997年,，中國還沒有全國性的房地產(chǎn)市場，至1999年房地產(chǎn)制度改革,，才啟動(dòng)了一個(gè)蓬勃的房地產(chǎn)市場,，從而中國經(jīng)濟(jì)在2000年就走出低迷，步入長達(dá)8年的上升周期,。這個(gè)市場有130萬平方米,，房地產(chǎn)占固定資產(chǎn)投資的比重也非常大，如何以適當(dāng)?shù)姆绞絾?dòng)(例如經(jīng)濟(jì)適用房)對于擴(kuò)大內(nèi)需十分關(guān)鍵,。 |