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回顧改革歷程,，逆境往往是改革的催化劑，當(dāng)前,，央行和財(cái)政部為了刺激內(nèi)需聯(lián)手推出的樓市救市政策,，為久拖不決的利率市場化改革打開了突破口。雖然短期內(nèi)一系列促進(jìn)房地產(chǎn)消費(fèi)的政策難以取得即時(shí)的收效,，但利率市場化一旦啟動,，將根本改變我國資金供求結(jié)構(gòu)，為刺激投資,、消費(fèi)需求,、優(yōu)化信貸資源配置提供源源不斷的驅(qū)動力，與刺激樓市需求的短期政策效果相比,，后者才是我們真正期待的,。
昨日起，各商業(yè)銀行正式實(shí)施新政,，商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍,，最低首付款比例調(diào)整為20%，金融機(jī)構(gòu)可適當(dāng)調(diào)整住房貸款條件,。從政策目標(biāo)看,，本次新政立足于“支持?jǐn)U大內(nèi)需和居民購買普通自住房”的大原則，堅(jiān)持了以結(jié)構(gòu)調(diào)整刺激內(nèi)需的目標(biāo),，對戶型和自住,、投資需求有區(qū)別對待的政策，而這些都有待新政細(xì)則的出臺,，因此,，在細(xì)則出臺以前，銀行普遍采取觀望態(tài)度,。另外,，在當(dāng)前房地產(chǎn)價(jià)格下行預(yù)期已經(jīng)確定，國際,、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)局勢出現(xiàn)重大變局的背景下,，消費(fèi)者紛紛選擇持幣待購,，所以，雖然有業(yè)內(nèi)人士指出,，房貸利率調(diào)整相當(dāng)于將房價(jià)下降10%,，但從第一天的市場反應(yīng)看，政策真正發(fā)揮效應(yīng)的時(shí)間恐怕有所滯后,。
與政策直接效應(yīng)相比,，更值得關(guān)注的是該政策背后，利率市場化改革破局的大趨勢,。據(jù)分析,，新政實(shí)施以后，將會首次出現(xiàn)商業(yè)房貸利率倒掛,。由于人民幣5年以上貸款基準(zhǔn)利率目前是7.47%,，打過7折之后是5.229%，存款利率經(jīng)歷了2007年的加息周期之后,，最長的5年期存款基準(zhǔn)利率仍然高達(dá)5.58%,，高過享受7折優(yōu)惠的房貸利率0.351個(gè)百分點(diǎn)。
首次出現(xiàn)的利率倒掛將極大地撼動當(dāng)前銀行的贏利模式,，當(dāng)前,，我國銀行絕大部分營業(yè)收入和利潤還是來自存貸利差，存貸利差與銀行的市場競爭力毫無關(guān)系,，是中央銀行通過行政手段設(shè)定的,。例如，我國一年期存貸利差達(dá)3.15%,，而根據(jù)國際知名咨詢公司波士頓發(fā)布的《銀行業(yè)價(jià)值創(chuàng)造報(bào)告》顯示,，在成熟的市場上利差最多只能達(dá)到20個(gè)基點(diǎn)（2%）。也就是說,，中國的利差水平高于成熟金融市場14倍之多。
僵化的利率定價(jià)機(jī)制,，導(dǎo)致資金價(jià)格無法靈活反映市場供求,，商業(yè)銀行之間無法展開市場化競爭，風(fēng)險(xiǎn)控制水平停滯不前,。更重要的是,，由于利率水平無法反映真實(shí)的資金供求關(guān)系，導(dǎo)致宏觀金融政策往往面臨失靈,，因?yàn)榻档屠手荒軐?dǎo)致市場資金總供應(yīng)量增加,，而無法令新增的資金經(jīng)由金融體系得到有效配置。在當(dāng)前的利率制度下,，我國官方貸款利率扣除通貨膨脹率后為負(fù),，而我國行政化的貸款分配指標(biāo)和金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻,，令迫切需要融資的中小企業(yè)群體資金卻極其匱乏，民間高利貸利率達(dá)到驚人的水平,。與此同時(shí),，由于存款利率存在上限管制，在高通貨膨脹率的情況下,，實(shí)際存款利率為負(fù),，在投資渠道缺乏的情況下，房地產(chǎn),、股票市場泡沫必然形成,。
一直以來，促進(jìn)利率市場化,、降低民間金融的準(zhǔn)入門檻都是我國銀行業(yè)改革的核心內(nèi)容,，只有利率反映資金供求關(guān)系，資金供求結(jié)構(gòu)才能理順,，一方面解生產(chǎn)領(lǐng)域的資金之渴,，另一方面也可以居民增加存款收入，降低消費(fèi)成本,。本次房貸政策調(diào)整對利率市場化改革無疑是一個(gè)重大促進(jìn),。從中期看，放權(quán)銀行自行控制風(fēng)險(xiǎn),，將加速銀行同業(yè)競爭,，從長期看，利率市場化改革的進(jìn)一步推進(jìn),，將啟動內(nèi)需的核按鈕,，為我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供動力。 |