|
美國眾議院日前終于批準了七千億美元的救市案。然而，華爾街股市的反應卻耐人尋味：議案通過前,，道瓊斯指數(shù)上漲了三百多點,。但是，通過后股市應聲狂跌,，收盤時比頭一天還低了一百五十多點,。一天之內(nèi)，道瓊斯的高低差幅達將近六百點,！過了周末,，股市震蕩愈演愈烈，道瓊斯一下子跌破萬點的心理關口,，甚至一度下跌了八百點左右,。等收盤時雖然有所挽回，最終也是將近三百七十點的失血,，開始了四年來第一次萬點以下的日子,。
這一戲劇說明了華爾街的心態(tài)：眾議院當天預計會通過救市案，這種期待已經(jīng)打入股市的價格中了,。但是,，投資人對救市的作用非常疑惑，覺得這僅能給股市帶來短期的樂觀,。趁著好消息剛出來,、股市正高，趕緊拋賣,。因為壞日子還在后面呢,。當大家都這么想時，道瓊斯一天之間就被砍下了六百點,。
為什么人們對七千億救市的信心這么低,？簡單地說，所謂救市,，就是政府出面用納稅人的錢買下銀行的壞賬,。這些壞賬，基本都是因為房地產(chǎn)貸款無法收回而造成的,。政府的邏輯是：現(xiàn)在房地產(chǎn)泡沫破滅,，人心恐慌，市場反應過度,，造成了房價下跌過分,。政府因為有納稅人作后盾,，可以先趁便宜時把這些已經(jīng)證券化的房地產(chǎn)貸款買下來。等幾年下來,，房地產(chǎn)價格反彈,，這些“毒證券”價值提升，就可以高價賣出,。一來一去,，政府還可能為納稅人賺點錢。這多少有點象中國王朝時代的“常平倉”：饑荒時賣出存糧,，平抑糧價,；豐收時趁市場過剩低價買進。美國在上個世紀大蕭條時,，羅斯福政府就低價把賣不出去的房子大量收購,，后來確實賺了錢。如今美國碰到了那次大蕭條以來最大的危機,。底特律等地區(qū)竟出現(xiàn)了五百美元買棟房的事情,。這些房子，十年后漲十倍并非異想天開,。
不過,，短期來看，七千萬美元本身難以解決問題,。問題的根本解決,，一定要看房地產(chǎn)市場。而這一短期景觀之惡劣,，確實讓人不寒而栗,。哈佛大學教授、里根政府的經(jīng)濟顧問委員會主席Martin
Feldstein在眾議院通過救市案的次日在《華爾街日報》上發(fā)表文章,，就此問題作了一番分析：自房地產(chǎn)泡沫破滅以來,，房價下跌了20%，有大約一千萬棟房子的房地產(chǎn)貸款高于房子本身的價值,。比如,，你兩年前六十萬買了棟房，用的是次級貸款,，不需要首付,；如今房子只值五十萬。你頭兩年低息償還貸款,，付出的錢遠不到十萬,。在這種情況下，你欠的債是五十多萬,，而你的房子僅能賣出五十萬,。如果再把房子買賣兩次的交易費用算上去,，你欠的就更多了。在這種情況下,，你最理性的決定,，就是把房子放棄。房地產(chǎn)貸款是一種叫no
recourse的貸款,。拿了這種貸款的抵押僅限于房子本身。也就是說,，當你不還錢時,，銀行能做的，最多就是把房子收回,。你即使是百萬富翁,，這時也可以把房子扔給銀行，自己再低價買一棟,，或者去租房子,。因為你的其他財產(chǎn)不屬于抵押品，銀行對之沒有任何權力,。
這樣一來,，收不回貸款的銀行只能收回一堆買不出去的房子，要火速推到市場上甩賣,，一下子又把整個房地產(chǎn)市場的價格壓下去,。結(jié)果是把更多的房子的價格推到了房主所欠的貸款金額以下。這種惡性循環(huán),，當然就造成了房地產(chǎn)市場的坍塌,。專家估計，房價要再降10%-15%才能回到泡沫前的水平,。這將把那些房子的價值低于房地產(chǎn)貸款價值的案例再擴大一倍,。其中大約有五百萬所房子，價值比房主所欠的貸款要低30%,！問題是,，在這樣的市場坍塌中，房價經(jīng)常矯枉過正,，跌到比泡沫前的水平還低,。這就使把房子扔給銀行的案例進一步增加了。
可見,，七千億雖然給市場一點信心,，但房價跌勢不止，市場就難以觸底�,，F(xiàn)在這個痛苦的過程,，其實就是市場給美國重新定價,，一兩年大概走不完。不過,，美國人口穩(wěn)定增長,，生產(chǎn)力旺盛。一兩年之后,，峰回路轉(zhuǎn)的可能性還是很大的,。 |