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美國眾議院日前終于批準(zhǔn)了七千億美元的救市案。然而,，華爾街股市的反應(yīng)卻耐人尋味：議案通過前,，道瓊斯指數(shù)上漲了三百多點(diǎn)。但是,，通過后股市應(yīng)聲狂跌,，收盤時比頭一天還低了一百五十多點(diǎn)。一天之內(nèi),，道瓊斯的高低差幅達(dá)將近六百點(diǎn),！過了周末,，股市震蕩愈演愈烈，道瓊斯一下子跌破萬點(diǎn)的心理關(guān)口,，甚至一度下跌了八百點(diǎn)左右,。等收盤時雖然有所挽回，最終也是將近三百七十點(diǎn)的失血,，開始了四年來第一次萬點(diǎn)以下的日子,。
這一戲劇說明了華爾街的心態(tài)：眾議院當(dāng)天預(yù)計會通過救市案，這種期待已經(jīng)打入股市的價格中了,。但是,，投資人對救市的作用非常疑惑，覺得這僅能給股市帶來短期的樂觀,。趁著好消息剛出來,、股市正高，趕緊拋賣,。因?yàn)閴娜兆舆�在后面呢,。當(dāng)大家都這么想時，道瓊斯一天之間就被砍下了六百點(diǎn),。
為什么人們對七千億救市的信心這么低,？簡單地說，所謂救市,，就是政府出面用納稅人的錢買下銀行的壞賬,。這些壞賬，基本都是因?yàn)榉康禺a(chǎn)貸款無法收回而造成的,。政府的邏輯是：現(xiàn)在房地產(chǎn)泡沫破滅,，人心恐慌，市場反應(yīng)過度,，造成了房價下跌過分,。政府因?yàn)橛屑{稅人作后盾，可以先趁便宜時把這些已經(jīng)證券化的房地產(chǎn)貸款買下來,。等幾年下來,，房地產(chǎn)價格反彈，這些“毒證券”價值提升,，就可以高價賣出,。一來一去，政府還可能為納稅人賺點(diǎn)錢,。這多少有點(diǎn)象中國王朝時代的“常平倉”：饑荒時賣出存糧,，平抑糧價；豐收時趁市場過剩低價買進(jìn)。美國在上個世紀(jì)大蕭條時,，羅斯福政府就低價把賣不出去的房子大量收購,，后來確實(shí)賺了錢。如今美國碰到了那次大蕭條以來最大的危機(jī),。底特律等地區(qū)竟出現(xiàn)了五百美元買棟房的事情,。這些房子，十年后漲十倍并非異想天開,。
不過,，短期來看，七千萬美元本身難以解決問題,。問題的根本解決,，一定要看房地產(chǎn)市場,。而這一短期景觀之惡劣,，確實(shí)讓人不寒而栗。哈佛大學(xué)教授,、里根政府的經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席Martin
Feldstein在眾議院通過救市案的次日在《華爾街日報》上發(fā)表文章,，就此問題作了一番分析：自房地產(chǎn)泡沫破滅以來，房價下跌了20%,，有大約一千萬棟房子的房地產(chǎn)貸款高于房子本身的價值,。比如，你兩年前六十萬買了棟房,，用的是次級貸款,，不需要首付；如今房子只值五十萬,。你頭兩年低息償還貸款,，付出的錢遠(yuǎn)不到十萬。在這種情況下,，你欠的債是五十多萬,，而你的房子僅能賣出五十萬。如果再把房子買賣兩次的交易費(fèi)用算上去,，你欠的就更多了,。在這種情況下，你最理性的決定,，就是把房子放棄,。房地產(chǎn)貸款是一種叫no
recourse的貸款。拿了這種貸款的抵押僅限于房子本身,。也就是說,，當(dāng)你不還錢時，銀行能做的，最多就是把房子收回,。你即使是百萬富翁,，這時也可以把房子扔給銀行，自己再低價買一棟,，或者去租房子,。因?yàn)槟愕钠渌敭a(chǎn)不屬于抵押品，銀行對之沒有任何權(quán)力,。
這樣一來,，收不回貸款的銀行只能收回一堆買不出去的房子，要火速推到市場上甩賣,，一下子又把整個房地產(chǎn)市場的價格壓下去,。結(jié)果是把更多的房子的價格推到了房主所欠的貸款金額以下。這種惡性循環(huán),，當(dāng)然就造成了房地產(chǎn)市場的坍塌,。專家估計，房價要再降10%-15%才能回到泡沫前的水平,。這將把那些房子的價值低于房地產(chǎn)貸款價值的案例再擴(kuò)大一倍,。其中大約有五百萬所房子，價值比房主所欠的貸款要低30%,！問題是,，在這樣的市場坍塌中，房價經(jīng)常矯枉過正,，跌到比泡沫前的水平還低,。這就使把房子扔給銀行的案例進(jìn)一步增加了。
可見,，七千億雖然給市場一點(diǎn)信心,，但房價跌勢不止，市場就難以觸底�,，F(xiàn)在這個痛苦的過程,，其實(shí)就是市場給美國重新定價，一兩年大概走不完,。不過,，美國人口穩(wěn)定增長，生產(chǎn)力旺盛,。一兩年之后,，峰回路轉(zhuǎn)的可能性還是很大的。 |