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“如果一件事情有可能向壞的方向發(fā)展,，就一定會(huì)向最壞的方向發(fā)展”,，墨菲定理中這段話用來(lái)形容最近華爾街并不為過(guò)。透視此次大危機(jī),，它帶給現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的教訓(xùn)是深刻和沉重的,。
危機(jī)全面顯現(xiàn)了金融創(chuàng)新的“雙刃”作用。近幾年來(lái),，金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展,，在一段時(shí)間之內(nèi)取得了巨大的發(fā)展。然而此次的華爾街危機(jī)顯示出了金融創(chuàng)新高風(fēng)險(xiǎn)的一面：首先,，創(chuàng)新產(chǎn)品本身的復(fù)雜性很可能掩蓋產(chǎn)品自身暗藏的巨大風(fēng)險(xiǎn),，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累。經(jīng)過(guò)復(fù)雜數(shù)學(xué)模型計(jì)算出來(lái)的產(chǎn)品,，大概除了設(shè)計(jì)者本人外，絕大多數(shù)人都不知道其真實(shí)價(jià)值,。金融機(jī)構(gòu)因此可以根據(jù)自己的利益,，給這些票據(jù)標(biāo)高價(jià)，賺取高額手續(xù)費(fèi)和利潤(rùn),。其次,，金融創(chuàng)新產(chǎn)品有與其轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的功能，在轉(zhuǎn)移自身非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)造成宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累,。這在金融創(chuàng)新的機(jī)構(gòu)自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益不匹配的情況下非常嚴(yán)重,。
危機(jī)顯示，單一經(jīng)營(yíng)模式比混業(yè)經(jīng)營(yíng)應(yīng)對(duì)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的能力更差,。本次華爾街危機(jī),，受到嚴(yán)重?fù)p失的不僅僅是貝爾斯登、美林,、雷曼的這類投資銀行,，還包括UBS和花旗集團(tuán)等一些頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)則橫跨了商業(yè)銀行和投資銀行兩大領(lǐng)域的金融“巨無(wú)霸”,，這說(shuō)明隨著“格拉斯——斯蒂格爾法案”的取消，美國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展,，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)趨同性或者相關(guān)性增強(qiáng),，使得金融風(fēng)險(xiǎn)在各類機(jī)構(gòu)之間的傳導(dǎo)更加容易。作為本次元兇的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,，就是以商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的,，通過(guò)證券化之后其影響范圍已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行領(lǐng)域。但是更重要的是,，混業(yè)經(jīng)營(yíng)目前暴露出的風(fēng)險(xiǎn)也顯示出其合理性,。由于銀行、證券,、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)具有不同的周期,，綜合化經(jīng)營(yíng)削平了收益的波動(dòng)，有利于其保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)經(jīng)營(yíng),。在此次危機(jī)中,，那些損失最慘重的是獨(dú)立的投資銀行以及固守基礎(chǔ)銀行業(yè)務(wù)規(guī)模較小的銀行，它們沒(méi)有足夠的規(guī)模和多樣化的業(yè)務(wù),，來(lái)消化抵押貸款和公司債券(資訊,行情)違約不斷增加所帶來(lái)的損失,。那些從事綜合性業(yè)務(wù)金融巨無(wú)霸和業(yè)務(wù)較為單一的機(jī)構(gòu)相比受到的沖擊較小，更容易渡過(guò)難關(guān),。
危機(jī)也彰顯金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的重要性,。監(jiān)管體系也一定要能夠跟得上創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。以美國(guó)此次金融業(yè)危機(jī)來(lái)看,，監(jiān)管當(dāng)局并沒(méi)有及時(shí)意識(shí)到衍生證券所蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn),，也沒(méi)有及時(shí)采取行動(dòng)，導(dǎo)致危機(jī)擴(kuò)大,。次貸危機(jī)爆發(fā)后,，美國(guó)的監(jiān)管體系發(fā)生了重大調(diào)整正是這一趨勢(shì)的順應(yīng)。
然而,，就像硬幣的兩面一樣,，危機(jī)往往成為契機(jī)。在華爾街的舊體系瓦礫之上,，新的金融業(yè)格局正在形成,。未來(lái)金融業(yè)的發(fā)展格局或許可以簡(jiǎn)單概括為：更加安全的經(jīng)營(yíng)策略，新的混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局,，與之相適應(yīng)的監(jiān)管體系,。
從經(jīng)營(yíng)策略的變化看，一方面是金融創(chuàng)新更加穩(wěn)健,。金融創(chuàng)新并沒(méi)有錯(cuò),，錯(cuò)的是使用金融創(chuàng)新的方法,。此次金融危機(jī)的根源在于過(guò)度運(yùn)用金融創(chuàng)新的手段，過(guò)度包裝質(zhì)量不好的基礎(chǔ)資產(chǎn),，將原本不值錢或者有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),，通過(guò)分拆打包，分割出各種不同的產(chǎn)品,，以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際價(jià)值的價(jià)格出售,。因此，隨著監(jiān)管的加強(qiáng)和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整,，未來(lái)的金融創(chuàng)新將會(huì)更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量,，更注重風(fēng)險(xiǎn)的控制。另一方面,，全球各地都出現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)重獲重視的跡象,。此前一直重點(diǎn)關(guān)注組建全球投資銀行業(yè)務(wù)的德意志銀行將分兩步收購(gòu)Deutsche
Postbank 在德國(guó)國(guó)內(nèi)的850家分支機(jī)構(gòu)，后者是德國(guó)郵政系統(tǒng)的零售銀行部門,。西班牙國(guó)家銀行則以12.6億英鎊收購(gòu)了陷入困境的英國(guó)抵押貸款商Alliance
&Leicester,。
從未來(lái)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，混業(yè)經(jīng)營(yíng)有加速的趨勢(shì),，但內(nèi)容卻發(fā)生了很大變化,。美國(guó)銀行并購(gòu)了美林證券，幸存的最后兩大投資銀行高盛和摩根士丹利提出轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請(qǐng)求也得到了美聯(lián)儲(chǔ)的批準(zhǔn),�,？梢�(jiàn)，原來(lái)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)是商業(yè)銀行進(jìn)軍投資銀行等非傳統(tǒng)業(yè)務(wù),，而當(dāng)前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)則是以投資銀行回歸商業(yè)銀行懷抱為特征的,。
從金融監(jiān)管來(lái)看，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式越來(lái)越不適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展,，未來(lái)大發(fā)展趨勢(shì)是能夠橫跨證券,、保險(xiǎn)、銀行所有行業(yè)的大監(jiān)管體系,。此外，對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管會(huì)更加嚴(yán)格,。
對(duì)于處于轉(zhuǎn)型階段的中國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō),，在吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的同時(shí)，不能因噎廢食,。首先,，要繼續(xù)加強(qiáng)金融創(chuàng)新，拓展中間業(yè)務(wù),。同時(shí),，一定要不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)防范的能力,，讓創(chuàng)新與銀行本身的風(fēng)險(xiǎn)控制和防范能力相匹配。其次,，要繼續(xù)推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營(yíng),，拓寬盈利渠道。發(fā)揮不同的業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)和互補(bǔ)效應(yīng),，減少單一業(yè)務(wù)模式所受到的行業(yè)周期影響,。當(dāng)前主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)都實(shí)行綜合化經(jīng)營(yíng)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)如果仍堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng),，必定是自捆手腳,，喪失活力。當(dāng)然,，在發(fā)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中,，要特別注重風(fēng)險(xiǎn)在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的傳遞，注重構(gòu)建不同業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”,。面對(duì)前景尚難預(yù)料的海外金融市場(chǎng),，中資銀行要選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)理性出海。
最后需要強(qiáng)調(diào)的是,，監(jiān)管體系也要逐步順應(yīng)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì),，逐步建立起適合未來(lái)金融業(yè)創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體系。就目前來(lái)說(shuō),，為減少監(jiān)管盲區(qū),，“一行三會(huì)”之間的協(xié)調(diào)有待加強(qiáng)。
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