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央行日前公布的問卷調(diào)查結(jié)果,，勾勒出市場參與者并不樂觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期：其一,，居民購房意向創(chuàng)出十年來的最低水平；其二,，在企業(yè)出口訂單景氣度回落至匯改以來最低點(diǎn)的同時(shí),，國內(nèi)訂單景氣度也在本季度首現(xiàn)大幅下降,，為10年來最大降幅。
這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別從居民支付能力與企業(yè)盈利創(chuàng)造能力角度,，展現(xiàn)出未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期的悲觀化跡象,。房地產(chǎn)市場“十年最低購房意向”，表明自1998年房改推進(jìn)開始的十年房地產(chǎn)牛市行情,，已經(jīng)確定無疑步入到衰落階段,。這其中固然有房地產(chǎn)價(jià)格被惡炒后的理性回歸，但同時(shí)也表明居民現(xiàn)實(shí)消費(fèi)支出能力萎縮嚴(yán)重。企業(yè)訂單數(shù)據(jù)歷來是極為重要的市場信號,，該數(shù)據(jù)的走軟表明制造業(yè)企業(yè)的盈利預(yù)期堪憂,。
更為關(guān)鍵的是，研究結(jié)論表明,，經(jīng)濟(jì)預(yù)期會放大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動狀況,，惡化過熱或者衰退的程度。國內(nèi)消費(fèi)開支和企業(yè)盈利狀況預(yù)期的負(fù)面變化,，會進(jìn)一步減少消費(fèi)開支的欲望,，繼而惡化企業(yè)盈利狀況。其最終的結(jié)果就是造成實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況愈加困難,，從而放大了整體經(jīng)濟(jì)衰退的可能性與程度,。
當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢的確是近年來“最困難的一年”，而諸多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也已經(jīng)清晰地表明了這一點(diǎn),。具體而言,，經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)對調(diào)控部門形成了較為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。而且由于虛擬經(jīng)濟(jì),、心理預(yù)期與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)之間的相互糾纏,，并且透過三者間的加速與放大作用，最終只會讓宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度進(jìn)一步加大,。
就以當(dāng)下的股市為例,，盡管在所謂“三大利好”政策作用下，A股市場出現(xiàn)連續(xù)兩天的大漲,，但這并未消除投資者對經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂,，也無法彌補(bǔ)之前持續(xù)暴跌導(dǎo)致的巨大經(jīng)濟(jì)損失。非但如此,，由于市場投資信心的消亡,，利好政策的持續(xù)性根本無法保證，甚至?xí)驗(yàn)殡S后而來的股價(jià)下跌進(jìn)一步惡化市場信心,。對于“三大利好”政策,，市場已經(jīng)開始更多地從負(fù)面角度予以解讀：歷史經(jīng)驗(yàn)表明，印花稅的調(diào)降或單邊征收,，根本無法扭轉(zhuǎn)市場大趨勢,；匯金公司建倉三家國有銀行股，并未指明選擇A股二級市場,，并且其實(shí)際建倉力度和對股指的影響無法過度樂觀,；至于上市公司回購問題，則受制于上市公司現(xiàn)金流的狀況,，在嚴(yán)厲從緊貨幣政策制約下,，這一政策得到大范圍落實(shí)的難度極大,。
單純從既有利好政策效果看，在短暫的市場暴漲之后,，其實(shí)已經(jīng)注定政策的市場效果無法持續(xù),，事實(shí)上23日A股市場大面積個(gè)股下跌調(diào)整已經(jīng)表明了這一點(diǎn)。對此調(diào)控部門理應(yīng)高度重視,。
盡管股市的走勢被稱為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表,，但其影響力并不僅僅限于晴雨表的作用。一方面,，股市持續(xù)走弱表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利能力在衰弱,，這會惡化現(xiàn)實(shí)資金投資方的預(yù)期，而資金投入進(jìn)一步減少會惡化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)營狀況,；另一方面，股市持續(xù)暴跌嚴(yán)重傷害了本就并不景氣的居民消費(fèi)能力,，從而減少了企業(yè)最終的盈利創(chuàng)造能力,。就此而論，抓住股票市場的趨勢變化,，并且制定行之有效的維穩(wěn)政策,，并非僅僅是為實(shí)現(xiàn)所謂的“救市”目標(biāo)，而是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)提振,，避免經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的必要之舉,。
對于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而言，單純的三大利好政策根本不夠,，應(yīng)該從保持經(jīng)濟(jì)增長的宏觀調(diào)控大目標(biāo)出發(fā),，盡快出臺一攬子利好方案。其內(nèi)容應(yīng)該囊括：適度松化的貨幣調(diào)控政策,、偏于積極的財(cái)政扶持政策,；鼓勵企業(yè)增收和降低成本開支的稅收減免措施；針對股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的創(chuàng)新推進(jìn),，諸如股指期貨、融資融券等的推出,；建立實(shí)質(zhì)性的平準(zhǔn)基金,，針對當(dāng)下的金融風(fēng)險(xiǎn)，其規(guī)模至少應(yīng)在千億元之上等等,。
面對宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)和股票市場尚不穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)狀況,，真正艱難的考驗(yàn)其實(shí)才剛剛開始。 |