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央行日前公布的問卷調查結果，勾勒出市場參與者并不樂觀的經濟預期：其一,，居民購房意向創(chuàng)出十年來的最低水平,；其二，在企業(yè)出口訂單景氣度回落至匯改以來最低點的同時,，國內訂單景氣度也在本季度首現(xiàn)大幅下降,，為10年來最大降幅。
這兩個數(shù)據(jù)分別從居民支付能力與企業(yè)盈利創(chuàng)造能力角度,，展現(xiàn)出未來經濟預期的悲觀化跡象,。房地產市場“十年最低購房意向”，表明自1998年房改推進開始的十年房地產牛市行情,，已經確定無疑步入到衰落階段,。這其中固然有房地產價格被惡炒后的理性回歸，但同時也表明居民現(xiàn)實消費支出能力萎縮嚴重,。企業(yè)訂單數(shù)據(jù)歷來是極為重要的市場信號,，該數(shù)據(jù)的走軟表明制造業(yè)企業(yè)的盈利預期堪憂。
更為關鍵的是,，研究結論表明,，經濟預期會放大實體經濟的波動狀況，惡化過熱或者衰退的程度,。國內消費開支和企業(yè)盈利狀況預期的負面變化,，會進一步減少消費開支的欲望，繼而惡化企業(yè)盈利狀況,。其最終的結果就是造成實際經濟運行狀況愈加困難,，從而放大了整體經濟衰退的可能性與程度,。
當下的經濟形勢的確是近年來“最困難的一年”，而諸多的經濟數(shù)據(jù)也已經清晰地表明了這一點,。具體而言,，經濟下滑的風險已經對調控部門形成了較為嚴峻的考驗。而且由于虛擬經濟,、心理預期與現(xiàn)實經濟之間的相互糾纏,，并且透過三者間的加速與放大作用，最終只會讓宏觀經濟調控難度進一步加大,。
就以當下的股市為例,，盡管在所謂“三大利好”政策作用下，A股市場出現(xiàn)連續(xù)兩天的大漲,，但這并未消除投資者對經濟形勢的擔憂,，也無法彌補之前持續(xù)暴跌導致的巨大經濟損失。非但如此,，由于市場投資信心的消亡,，利好政策的持續(xù)性根本無法保證，甚至會因為隨后而來的股價下跌進一步惡化市場信心,。對于“三大利好”政策,，市場已經開始更多地從負面角度予以解讀：歷史經驗表明，印花稅的調降或單邊征收,，根本無法扭轉市場大趨勢,；匯金公司建倉三家國有銀行股，并未指明選擇A股二級市場,，并且其實際建倉力度和對股指的影響無法過度樂觀,；至于上市公司回購問題，則受制于上市公司現(xiàn)金流的狀況,，在嚴厲從緊貨幣政策制約下,，這一政策得到大范圍落實的難度極大。
單純從既有利好政策效果看,，在短暫的市場暴漲之后，其實已經注定政策的市場效果無法持續(xù),，事實上23日A股市場大面積個股下跌調整已經表明了這一點,。對此調控部門理應高度重視。
盡管股市的走勢被稱為宏觀經濟的晴雨表,，但其影響力并不僅僅限于晴雨表的作用,。一方面，股市持續(xù)走弱表明實體經濟的盈利能力在衰弱,，這會惡化現(xiàn)實資金投資方的預期,，而資金投入進一步減少會惡化實體經濟的經營狀況,；另一方面，股市持續(xù)暴跌嚴重傷害了本就并不景氣的居民消費能力,，從而減少了企業(yè)最終的盈利創(chuàng)造能力,。就此而論，抓住股票市場的趨勢變化,，并且制定行之有效的維穩(wěn)政策,，并非僅僅是為實現(xiàn)所謂的“救市”目標，而是實現(xiàn)宏觀經濟提振,，避免經濟下滑風險擴散的必要之舉,。
對于實現(xiàn)這一目標而言，單純的三大利好政策根本不夠,，應該從保持經濟增長的宏觀調控大目標出發(fā),，盡快出臺一攬子利好方案。其內容應該囊括：適度松化的貨幣調控政策,、偏于積極的財政扶持政策,；鼓勵企業(yè)增收和降低成本開支的稅收減免措施；針對股市內在穩(wěn)定機制的創(chuàng)新推進,，諸如股指期貨,、融資融券等的推出；建立實質性的平準基金,，針對當下的金融風險,，其規(guī)模至少應在千億元之上等等。
面對宏觀經濟下滑風險和股票市場尚不穩(wěn)定的現(xiàn)實狀況,，真正艱難的考驗其實才剛剛開始,。 |